Contango مقابل التخلف العادي: نظرة عامة
شكل منحنى العقود الآجلة مهم لمحبي السلع والمضاربين. يهتم كلاهما بما إذا كانت أسواق العقود المستقبلية للسلع هي أسواق contango أو أسواق تخلف طبيعية. ومع ذلك ، غالبا ما يتم الخلط بين هذين المنحنيين لبعضهما البعض.
تشير كونتانجو والتخلف الطبيعي إلى نمط الأسعار مع مرور الوقت ، وتحديداً إذا كان سعر العقد يرتفع أو ينخفض.
في عام 1993 ، خسرت الشركة الألمانية Metallgesellschaft أكثر من مليار دولار ، معظمها بسبب قيام الإدارة بنشر نظام تحوط استفاد من أسواق التخلف الطبيعية ولكنها لم تتوقع التحول إلى أسواق contango. ، سنضع الاختلافات بين contango و backward ونظهر لك كيفية تجنب الخسائر الجسيمة.
الماخذ الرئيسية
- غالبًا ما يتم خلط سوق contango مع منحنى العقود الآجلة العادية. يتم خلط سوق التخلف الطبيعي مع منحنى العقود الآجلة المقلوبة. يكون سوق العقود المستقبلية طبيعيًا إذا كانت أسعار العقود المستقبلية أعلى في آجال استحقاق أطول وتم عكسها إذا كانت أسعار العقود الآجلة منخفضة عند استحقاقات بعيدة.
التأجيل
غالبًا ما يتم خلط سوق contango مع منحنى العقود الآجلة العادية.
التخلف العادي
يتم الخلط بين سوق التخلف الطبيعي - الذي يطلق عليه أحيانًا التخلف ببساطة - مع منحنى العقود الآجلة المقلوبة.
إعتبارات خاصة
لفهم الفرق بين الاثنين بشكل أفضل ، ابدأ بالصورة الثابتة لمنحنى العقود الآجلة. صورة ثابتة للمنحنى الآجل يرسم أسعار العقود الآجلة (المحور ص) مقابل استحقاقات العقد (أي شروط الاستحقاق). وهذا مشابه لمؤامرة لمصطلح هيكل أسعار الفائدة: نحن نبحث في أسعار العديد من الاستحقاقات المختلفة لأنها تمتد إلى الأفق. الرسم البياني أدناه يرسم سوقًا طبيعيًا باللون الأخضر وسوقًا مقلوبًا باللون الأحمر:
في الرسم البياني أعلاه ، السعر الفوري هو 60 دولار. في السوق العادية (الخط الأخضر) ، يبلغ سعر العقود المستقبلية لمدة عام 90 دولارًا. لذلك ، إذا اتخذت مركزًا طويلًا في العقد لمدة عام ، فإنك تعد بشراء عقد واحد مقابل 90 دولارًا في عام واحد. مركزك الطويل ليس خيارًا في المستقبل ، إنه التزام في المستقبل.
Contango مقابل التخلف العادي
الخط الأحمر في الشكل 1 ، من ناحية أخرى ، يصور سوق مقلوب. في سوق مقلوب ، يكون سعر العقود الآجلة للتسليم البعيد أقل من السعر الفوري. لماذا عكس منحنى العقود الآجلة؟ هناك بضعة عوامل أساسية مثل تكلفة حمل الأصل المادي أو تمويل الأصل المالي ، والتي ستُبلغ العرض / الطلب على السلعة. يحدد تفاعل العرض / الطلب في نهاية المطاف شكل منحنى العقود الآجلة.
إذا كنا نريد حقًا أن نكون دقيقين ، فيمكننا أن نقول أن العوامل الأساسية مثل تكلفة التخزين وتكلفة التمويل (تكلفة الحمل) والعائد المريح هي التي تحدد العرض والطلب. يلبي العرض الطلب حيث يكون المشاركون في السوق على استعداد للاتفاق على السعر الفوري المتوقع في المستقبل. رأي توافق الآراء يحدد سعر العقود الآجلة. ولهذا السبب يتغير سعر العقود الآجلة بمرور الوقت: يقوم المشاركون في السوق بتحديث وجهات نظرهم حول السعر الفوري المتوقع في المستقبل.
منحنى العقود الآجلة للنفط الخام التقليدي ، على سبيل المثال ، عادة: إنه أمر طبيعي على المدى القصير ولكنه يفسح المجال لسوق مقلوب لاستحقاقات أطول.
في حالة وجود أصل مادي ، قد يكون هناك بعض الفوائد لامتلاك الأصل الذي يسمى عائد الملاءمة. في حالة وجود أصل مالي ، قد تمنح الملكية توزيعات أرباح إلى المالك. في بعض الأحيان ، قد يكون من المفيد الاحتفاظ بالسلعة الملموسة بدلاً من الاحتفاظ بالمنتجات المشتقة في الأصل.
الاختلافات الرئيسية
سوق العقود الآجلة طبيعي إذا كانت أسعار العقود الآجلة أعلى في فترات استحقاق أطول ومقلوبة إذا كانت أسعار العقود الآجلة منخفضة في آجال استحقاق بعيدة.
هذا هو المكان الذي تصبح فيه الفكرة صعبة بعض الشيء ، لذلك سنبدأ بفكرتين أساسيتين:
- مع اقتراب موعد استحقاق العقد - قد نكون طويلاً أو قصيرًا في العقود المستقبلية - يجب أن يتحرك سعر العقود الآجلة أو يتقارب باتجاه السعر الفوري. الفرق بين الاثنين هو الأساس. ذلك لأنه في تاريخ الاستحقاق ، يجب أن يساوي سعر العقود الآجلة السعر الفوري. إذا لم يتقاربوا عند الاستحقاق ، فيمكن لأي شخص جني أموال مجانية من خلال التحكيم السهل. إن السعر الآجل الأكثر عقلانية هو السعر الفوري المتوقع في المستقبل . على سبيل المثال ، باستخدام الكرة الكريستالية الخاصة بك ، إذا كان بإمكانك أنت ونظيرتك أن يتنبأوا أن السعر الفوري للنفط الخام سيكون 80 دولارًا في عام واحد ، فأنت ستستقر بعقلانية على سعر 80 دولارًا للعقود الآجلة. أي شيء أعلى أو أقل من شأنه أن يمثل خسارة لأحد زوج عقد التداول.
الآن يمكننا تحديد contango والتخلف الطبيعي. الفرق طبيعي / مقلوب يشير إلى شكل المنحنى ونحن نلقي لقطة في الوقت المناسب.
لنفترض أننا دخلنا في العقود الآجلة لشهر ديسمبر 2012 بمبلغ 100 دولار. الآن المضي قدما لمدة شهر واحد. يمكن أن يكون العقد الآجل لشهر ديسمبر 2012 100 دولار ، ولكن قد يكون قد ارتفع أيضًا إلى 110 دولارات (وهذا يعني التخلف الطبيعي) أو قد يكون قد انخفض إلى 90 دولارًا (يعني contango). التعاريف هي كما يلي:
- Contango هو عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري المتوقع في المستقبل. نظرًا لأن سعر العقود الآجلة يجب أن يتقارب مع السعر الفوري المستقبلي المتوقع ، يشير contango إلى أن أسعار العقود الآجلة تتراجع مع مرور الوقت لأن المعلومات الجديدة تجعلها متوافقة مع السعر الفوري المتوقع في المستقبل. التخلف الطبيعي هو عندما يكون سعر العقود الآجلة دون السعر الفوري المتوقع في المستقبل. هذا أمر مرغوب فيه للمضاربين الذين يتقاعدون في مراكزهم: فهم يريدون زيادة سعر العقود الآجلة. لذلك ، فإن التخلف الطبيعي هو عندما ترتفع أسعار العقود الآجلة.
النظر في العقود الآجلة التي نشتريها اليوم ، المقرر في سنة واحدة بالضبط. افترض أن السعر الفوري المستقبلي المتوقع هو 60 دولارًا (الخط الأزرق المسطح في الشكل 2 أدناه). إذا كانت تكلفة العقود الآجلة لمدة عام هي 90 دولارًا (الخط الأحمر) ، فإن سعر العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري المتوقع في المستقبل. هذا هو السيناريو contango. ما لم يتغير السعر الفوري المتوقع في المستقبل ، يجب أن ينخفض سعر العقد. إذا تقدمنا خلال شهر واحد ، فسوف نشير إلى عقد لمدة 11 شهرًا ؛ في ستة أشهر ، سيكون عقدًا لمدة ستة أشهر.
الخط السفلي
معرفة الفرق بين contango و التخلف سوف تساعدك على تجنب الخسائر في سوق العقود الآجلة.
