عادةً ما يركز المستثمرون على التدفق النقدي وصافي الدخل والإيرادات كمقاييس أساسية لصحة الشركات وقيمتها. ولكن في السنوات الأخيرة ، تسلل تدبير آخر إلى التقارير والحسابات الفصلية: الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA). بينما يمكن استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لتحليل ومقارنة الربحية بين الشركات والصناعات ، يجب أن يفهم المستثمرون أن هناك حدودًا جدية لما يمكن أن يخبرهم به المقياس عن الشركة. هنا ننظر إلى السبب الذي جعل هذا التدبير يتمتع بشعبية كبيرة ولماذا ، في كثير من الحالات ، يجب التعامل معه بحذر.
EBITDA: مراجعة سريعة
EBITDA هو مقياس للأرباح. في حين لا يوجد شرط قانوني للشركات للإفصاح عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة ، يمكن إعدادها والإبلاغ عنها باستخدام المعلومات الموجودة في البيانات المالية للشركة.
الاختصار المعتاد لحساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هو البدء في الربح التشغيلي ، والذي يطلق عليه أيضًا الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) ثم يضاف إلى ذلك انخفاض قيمة الاستهلاك والإطفاء. ومع ذلك ، فإن الصيغة الأسهل والأكثر وضوحًا لحساب EBITDA هي كما يلي:
الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين = NP + الفوائد + الضرائب + D + المجال: NP = صافي الربح = الإهلاك = الاستهلاك
توجد أرقام الأرباح والضرائب والفوائد في بيان الدخل ، بينما توجد أرقام الاستهلاك والإطفاء عادة في الملاحظات على الأرباح التشغيلية أو في بيان التدفق النقدي.
يجب أن تتجاهل EBITDA؟
الأساس المنطقي وراء EBITDA
ظهرت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لأول مرة في منتصف الثمانينيات من القرن الماضي ، حيث فحص المستثمرون الذين اشتروا عمليات الاستحواذ بالرافعة الشركات المتعثرة التي كانت بحاجة إلى إعادة هيكلة مالية. لقد استخدموا الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لحساب ما إذا كانت هذه الشركات يمكنها أن تسدد الفائدة على هذه الصفقات الممولة بسرعة.
روج مصرفيو الاستحواذ ذو الروافع المالية إلى EBITDA كأداة لتحديد ما إذا كانت الشركة يمكنها خدمة ديونها على المدى القريب ، على مدار أكثر من عام أو عامين. إن النظر في نسبة تغطية الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إلى الشركة يمكن أن يمنح المستثمرين شعوراً بما إذا كانت الشركة تستطيع الوفاء بمدفوعات الفوائد الثقيلة التي ستواجهها بعد إعادة الهيكلة.
امتد استخدام EBITDA منذ ذلك الحين إلى مجموعة واسعة من الشركات. يجادل مؤيدوها بأن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) تقدم انعكاسًا أوضح للعمليات من خلال تجنيب النفقات التي يمكن أن تحجب أداء الشركة فعليًا.
يفهم بسهولة الصحة المالية للشركة
يتم تجاهل الفائدة ، والتي تعتبر إلى حد كبير وظيفة اختيار الإدارة للتمويل. يتم استبعاد الضرائب لأنها يمكن أن تختلف بشكل كبير حسب عمليات الاستحواذ والخسائر في السنوات السابقة ؛ هذا الاختلاف يمكن أن تشوه صافي الدخل. أخيرًا ، تزيل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين الأحكام التعسفية والذاتية التي يمكن أن تدخل في حساب الاستهلاك والإطفاء ، مثل العمر الإنتاجي ، والقيم المتبقية وطرق الاستهلاك المختلفة.
من خلال التخلص من هذه العناصر ، تجعل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) من السهل مقارنة الصحة المالية لمختلف الشركات. كما أنه مفيد لتقييم الشركات ذات هياكل رأس المال المختلفة ، ومعدلات الضرائب وسياسات الإهلاك. في الوقت نفسه ، يمنح EBITDA المستثمرين إحساسًا بالمبلغ الذي قد تجنيه شركة صغيرة أو معاد هيكلتها قبل أن تقوم بتسليم المدفوعات إلى الدائنين ورجل الضرائب.
على الرغم من ذلك ، أحد أكبر أسباب شعبية الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين أنها تظهر أرقام أرباح أعلى من الأرباح التشغيلية فقط. لقد أصبح المقياس المفضل للشركات ذات الاستدانة العالية في الصناعات كثيفة رأس المال مثل الكابلات والاتصالات السلكية واللاسلكية.
العيوب
رغم أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قد تكون مؤشراً مقبولاً على نطاق واسع للأداء ، إلا أن استخدامه كمقياس وحيد للأرباح أو التدفق النقدي قد يكون مضللاً للغاية. يمكن للشركة أن تجعل صورتها المالية أكثر جاذبية من خلال الترويج لأداء الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين وتحويل انتباه المستثمرين عن مستويات الدين المرتفعة والنفقات الخبيثة مقابل الأرباح. في ظل عدم وجود اعتبارات أخرى ، توفر EBITDA صورة غير كاملة وخطيرة للصحة المالية. فيما يلي أربعة أسباب وجيهة لتكون حذرًا من EBITDA:
لا بديل عن التدفق النقدي: يحث بعض المحللين والصحفيين المستثمرين على استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) كمقياس للتدفق النقدي. هذه النصيحة غير منطقية وخطرة للمستثمرين: بالنسبة للمبتدئين ، تعتبر الضرائب والفوائد عناصر نقدية حقيقية ، وبالتالي فهي ليست اختيارية على الإطلاق. الشركة التي لا تدفع ضرائبها أو خدماتها الحكومية ، لن تبقى قروضها في أعمالها لفترة طويلة. على عكس المقاييس المناسبة للتدفق النقدي ، تتجاهل EBITDA التغيرات في رأس المال العامل ، وهو النقد اللازم لتغطية العمليات اليومية. هذا هو الأكثر إشكالية في حالات الشركات سريعة النمو ، والتي تتطلب زيادة الاستثمار في الذمم المدينة والمخزون لتحويل نموها إلى مبيعات. تستهلك تلك الاستثمارات في رأس المال العامل النقد ، ولكن يتم تجاهلها من قبل EBITDA. حتى لو كانت الشركة قد كسرت للتو على أساس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك ، فلن تولد ما يكفي من النقود لتحل محل الأصول الرأسمالية الأساسية المستخدمة في الأعمال. قد يكون التعامل مع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين كبديل للتدفق النقدي أمرًا خطيرًا لأنه يوفر للمستثمرين معلومات غير كاملة حول النفقات النقدية. إذا كنت تريد معرفة النقد من العمليات ، فقط انتقل إلى بيان التدفق النقدي للشركة.
تغطية الفوائد Skews: يمكن لـ EBITDA أن تجعل الشركة تبدو وكأنها تملك المزيد من الأموال لتسديد مدفوعات الفائدة. فكر في شركة تحقق أرباحًا تشغيلية قدرها 10 ملايين دولار و 15 مليون دولار كرسوم فائدة. من خلال إضافة نفقات الاستهلاك والإطفاء إلى 8 ملايين دولار ، فإن الشركة حصلت على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 18 مليون دولار ويبدو أن لديها ما يكفي من المال لتغطية مدفوعات الفائدة.
تتم إعادة الاستهلاك والإطفاء مرة أخرى بناءً على الافتراض المعيب بأن هذه النفقات يمكن تجنبها. على الرغم من أن الاستهلاك والإطفاء بنود غير نقدية ، إلا أنه لا يمكن تأجيلها إلى أجل غير مسمى. المعدات ستنفد حتما وستكون هناك حاجة إلى الأموال لاستبدالها أو ترقيتها.
يتجاهل جودة الأرباح: في حين أن طرح مدفوعات الفائدة ، قد تبدو الرسوم الضريبية ، والاستهلاك والإطفاء من الأرباح بسيطة بما فيه الكفاية ، تستخدم شركات مختلفة أرقام الأرباح المختلفة كنقطة انطلاق لـ EBITDA. بمعنى آخر ، EBITDA عرضة لطرق حساب الأرباح الموجودة في بيان الدخل. حتى إذا قمت بحساب التشوهات التي تنتج عن الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء ، فإن رقم الأرباح في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لا يزال غير موثوق به.
يجعل الشركات تبدو أرخص مما هي عليه: الأسوأ من ذلك كله ، أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تجعل الشركة تبدو أقل تكلفة مما هي عليه بالفعل. عندما ينظر المحللون إلى مضاعفات سعر السهم في EBITDA بدلاً من أرباح القاع ، فإنهم ينتجون مضاعفات أقل. النظر في مشغل الاتصالات اللاسلكية سبرينت نكستل. في 1 أبريل 2006 ، تم تداول السهم عند 7.3 ضعف توقعاته للربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإهلاك. قد يبدو هذا وكأنه مضاعف منخفض ، لكن هذا لا يعني أن الشركة صفقة. كمضاعف للأرباح التشغيلية المتوقعة ، تم تداول Sprint Nextel بمعدل أعلى 20 مرة. تم تداول الشركة بمعدل 48 ضعف دخلها الصافي. يحتاج المستثمرون إلى النظر في مضاعفات الأسعار الأخرى إلى جانب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند تقييم قيمة الشركة.
الخط السفلي
على الرغم من استخدامه على نطاق واسع ، لم يتم تعريف EBITDA في مبادئ المحاسبة المقبولة عموما ، أو مبادئ المحاسبة المقبولة عموما. نتيجة لذلك ، يمكن للشركات الإبلاغ عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك كما يحلو لهم. المشكلة في ذلك هي أن EBITDA لا تعطي صورة كاملة عن أداء الشركة. في كثير من الحالات ، قد يكون المستثمرون أفضل حالًا في تجنب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين أو استخدامها مع مقاييس أخرى أكثر جدوى.
