جدول المحتويات
- حساب EBITDA
- نقاد تحليل EBITDA
- EBITDA مقابل التدفق النقدي التشغيلي
- العوامل EBITDA الإيجابية
- مثال: شركة WT Grant
- بعض مطبات EBITDA
- انها أفضل استخدام في السياق
الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) تحصل على موسيقى سيئة في بعض دوائر العالم المالي. ولكن هل يستحق هذا التدبير المالي استياء المستثمرين؟
EBITDA هو مقياس يستخدم في كثير من الأحيان لقيمة النشاط التجاري. لكن منتقدي هذه القيمة غالباً ما يشيرون إلى أنه رقم خطير ومضلل لأنه غالبًا ما يتم الخلط بينه وبين التدفق النقدي. ومع ذلك ، يمكن لهذا الرقم في الواقع مساعدة المستثمرين على إنشاء مقارنة بين التفاح ، دون ترك مذاق مرير.
حساب EBITDA
يتم حساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عن طريق أخذ صافي الدخل وإضافة مصاريف الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء إلى ذلك. يستخدم EBITDA لتحليل الربحية التشغيلية للشركة قبل المصاريف غير التشغيلية مثل الفوائد وغيرها من النفقات غير الأساسية والرسوم غير النقدية مثل الاستهلاك والإطفاء. لذا ، لماذا يتم تشويه هذا الرقم البسيط باستمرار في الصناعة المالية؟
نقاد تحليل EBITDA
إن أخذ الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء يمكن أن يجعل الشركات غير المربحة تمامًا تبدو صحية من الناحية المالية. إن نظرة إلى الوراء على شركات الدوت كوم في الألفينيات من القرن الماضي تقدم أمثلة لا حصر لها من الشركات التي لم يكن لديها أمل ولا أرباح ولكن أصبحت أعجوبة عالم الاستثمار. استخدام EBITDA كمقياس للصحة المالية جعل هذه الشركات تبدو جذابة.
وبالمثل ، فإن أرقام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) يسهل التعامل معها. إذا تم استخدام أساليب محاسبية محاسبية لتضخيم الإيرادات في حين يتم استبعاد الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء من المعادلة ، فقد تبدو أي شركة تقريبًا رائعة. بطبيعة الحال ، عندما تظهر الحقيقة حول أرقام المبيعات ، فإن مجموعة البطاقات ستتعثر ، وسيكون المستثمرون في ورطة.
EBITDA مقابل التدفق النقدي التشغيلي
يعد التدفق النقدي التشغيلي مقياسًا أفضل لمقدار النقد الذي تقوم الشركة بتوليده لأنه يضيف الرسوم غير النقدية (الاستهلاك والإطفاء) إلى صافي الدخل ويتضمن التغييرات في رأس المال العامل التي تستخدم أيضًا أو توفر النقد (مثل التغييرات في الذمم المدينة والدائنين والمخزونات).
عوامل رأس المال العامل هذه هي المفتاح لتحديد مقدار النقد الذي تحققه الشركة. إذا لم يدرج المستثمرون تغييرات في رأس المال العامل في تحليلهم والاعتماد فقط على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ، فسيفتقدون أدلة تشير إلى ما إذا كانت الشركة تخسر المال لأنها لا تحقق أي مبيعات.
العوامل EBITDA الإيجابية
على الرغم من النقاد ، هناك الكثير ممن يفضلون هذه المعادلة المفيدة. تضيع العديد من الحقائق في كل الشكاوى حول الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، ولكن يتم الترويج لها علانية من قبل رؤساء المشجعين.
تقدير التدفق النقدي للديون طويلة الأجل
العامل الأول الذي يجب مراعاته هو أن EBITDA يمكن استخدامها كاختصار لتقدير التدفق النقدي المتاح لسداد الديون على الأصول طويلة الأجل ، مثل المعدات والبنود الأخرى ذات العمر الافتراضي المقاس بعقود بدلاً من السنوات. تقسيم EBITDA على عدد مدفوعات الديون المطلوبة يؤدي إلى نسبة تغطية الديون. تم تصميم "ITDA" لـ EBITDA بهدف حساب تكلفة الأصول طويلة الأجل وإلقاء نظرة على الأرباح التي ستُترك بعد أخذ تكلفة هذه الأدوات في الاعتبار. هذا هو استخدام EBIDTA قبل 1980s وهو حساب شرعي تماما.
الحاجة إلى الربحية المشروعة
هناك عامل آخر يتم تجاهله في الغالب وهو أن تقدير الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ليكون دقيقًا إلى حد معقول ، ويجب أن يكون للشركة قيد التقييم ربحية مشروعة. من المحتمل أن يؤدي استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لتقييم الشركات الصناعية القديمة إلى نتائج مفيدة. لقد فقدت هذه الفكرة خلال الثمانينيات عندما كانت عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية من المألوف ، وبدأ استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين كوسيط للتدفق النقدي. تطور هذا إلى الممارسة الحديثة لاستخدام EBITDA لتقييم الدوت كوم غير المربحة وكذلك الشركات مثل الاتصالات ، حيث ترقيات التكنولوجيا هي حساب ثابت.
مقارنة مثل الشركات
يمكن أيضًا استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمقارنة الشركات مع بعضها البعض ومتوسطات الصناعة. بالإضافة إلى ذلك ، يعد EBITDA مقياسًا جيدًا لاتجاهات الربح الأساسية لأنه يلغي بعض العوامل الخارجية ويسمح بمزيد من المقارنة بين "التفاح إلى التفاح".
في نهاية المطاف ، لا ينبغي أن يحل EBITDA محل مقياس التدفق النقدي ، والذي يتضمن العامل الهام للتغيرات في رأس المال العامل. تذكر أن "المال ملك" لأنه يظهر الربحية "الحقيقية" وقدرة الشركة على مواصلة العمليات.
مثال: شركة WT Grant
توفر تجربة WT Grant Company مثالاً جيدًا على أهمية توليد النقد على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. كان جرانت تاجر تجزئة عام في الوقت الذي سبقه في المراكز التجارية ومخزون كبير في يومه.
لسوء الحظ ، ارتكبت إدارة المنح عدة أخطاء. ارتفعت مستويات المخزون ، وكانت الشركة بحاجة إلى الاقتراض بشدة للحفاظ على أبوابها مفتوحة. بسبب العبء الثقيل للديون ، خرجت جرانت في نهاية المطاف عن العمل وكبار المحللين في اليوم الذي ركز فقط على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاهتلاك ، فاقت التدفقات النقدية السلبية.
تعكس العديد من النداءات الفائتة في نهاية عصر الدوت كوم التوصيات التي قدمتها وول ستريت من أجل جرانت. في هذه الحالة ، المبتذلة القديمة صحيحة: التاريخ يميل إلى تكرار نفسه. يجب على المستثمرين الانتباه لهذا التحذير.
بعض مطبات EBITDA
في بعض الحالات ، يمكن أن تحقق الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نتائج مضللة. من السهل التنبؤ بالديون على الأصول طويلة الأجل والتخطيط لها ، في حين أن الديون قصيرة الأجل ليست كذلك. عدم وجود الربحية ليس علامة جيدة على صحة الأعمال بغض النظر عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. في هذه الحالات ، بدلاً من استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لتحديد صحة الشركة ووضع تقييم على الشركة ، يجب استخدامها لتحديد المدة التي يمكن للشركة أن تستمر في خدمة ديونها دون تمويل إضافي.
يفهم المحلل الجيد هذه الحقائق ويستخدم الحسابات وفقًا لذلك بالإضافة إلى تقديراته الفردية أو الخاصة.
انها أفضل استخدام في السياق
EBITDA غير موجود في فراغ. سمعة المقياس السيئة هي في الغالب نتيجة التعرض المفرط والاستخدام غير السليم. كما أن المجرفة فعالة في حفر الثقوب ، فإنها لن تكون أفضل أداة لتشديد الخناق أو نفخ الإطارات. وبالتالي ، لا ينبغي استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك كأداة واحدة تناسب الجميع ، قائمة بذاتها لتقييم ربحية الشركات. هذه نقطة صحيحة بشكل خاص عندما يعتبر المرء أن حسابات EBITDA لا تتفق مع مبدأ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).
مثل أي مقياس آخر ، فإن EBITDA ليست سوى مؤشر واحد. لوضع صورة كاملة لصحة أي شركة معينة ، يجب أن تؤخذ في الاعتبار العديد من التدابير. إذا كان تحديد الشركات الكبرى في غاية البساطة هو التحقق من رقم واحد ، فإن الجميع سوف يتحققون من هذا الرقم ، وسوف يتوقف المحللون المحترفون عن الوجود.
