CAPM مقابل نظرية التسعير للتحكيم: نظرة عامة
في الستينيات من القرن الماضي ، قام جاك ترينور ، وويليام ف. شارب ، وجون لينتنر ، وجان موسين بتطوير نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) لتحديد المعدل النظري المناسب الذي يجب أن يعود به الأصل نظرًا لمستوى المخاطرة المفترض. بعد ذلك ، في عام 1976 ، طور الاقتصادي ستيفن روس نظرية تسعير المراجحة (APT) كبديل لنظام CAPM. قدمت APT إطار عمل يشرح المعدل النظري للعائد للأصل ، أو المحفظة ، في حالة التوازن كدالة خطية لمخاطر الأصل ، أو المحفظة ، فيما يتعلق بمجموعة من العوامل التي تجسد المخاطر المنهجية.
نموذج تقييم الأصول الرأسمالية
يتيح CAPM للمستثمرين تحديد العائد المتوقع على الاستثمار في ضوء مخاطر الاستثمار ، ومعدل العائد الخالي من المخاطر ، والعائد المتوقع للسوق ، وبيتا الأصول أو المحفظة. عادة ما يكون معدل العائد الخالي من المخاطر هو معدل الأموال الفيدرالية أو عائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات.
يقيس الإصدار التجريبي للأصل أو المحفظة التقلبات النظرية فيما يتعلق بالسوق ككل. على سبيل المثال ، إذا كانت الحافظة لها إصدار تجريبي يبلغ 1.25 مقارنةً بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) ، فمن الناحية النظرية يكون أكثر تقلبًا بنسبة 25 في المائة من مؤشر S&P 500. لذلك ، إذا ارتفع المؤشر بنسبة 10 في المائة ، ترتفع المحفظة بنسبة 12.5 في المائة. إذا انخفض المؤشر بنسبة 10 في المائة ، تنخفض المحفظة بنسبة 12.5 في المائة.
صيغة CAPM
الصيغة المستخدمة في CAPM هي: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf) ، حيث rf هو معدل العائد الخالي من المخاطر ، βi هو النسخة التجريبية للأصل أو المحفظة فيما يتعلق بمؤشر قياسي ، E (rM) هي عائدات مؤشر المؤشر المتوقع خلال فترة محددة ، و E (ri) هو المعدل النظري المناسب الذي يجب أن تعيده الأصول في ضوء المدخلات.
نظرية تسعير المراجحة
نظرية تسعير المراجحة
يعمل APT كبديل عن CAPM ، ويستخدم افتراضات أقل وقد يكون تنفيذه أكثر صعوبة من CAPM. طور روس الـ APT على أساس أن أسعار الأوراق المالية مدفوعة بعوامل متعددة ، والتي يمكن تصنيفها في عوامل الاقتصاد الكلي أو العوامل الخاصة بالشركة. على عكس CAPM ، فإن APT لا تشير إلى الهوية أو حتى عدد عوامل الخطر. بدلاً من ذلك ، بالنسبة لأي نموذج متعدد العوامل يفترض أن ينتج عنه عوائد ، والذي يتبع عملية توليد العائد ، فإن النظرية تعطي التعبير المرتبط بالعائد المتوقع للأصل. على الرغم من أن صيغة CAPM تتطلب مدخلات العائد المتوقع للسوق ، فإن صيغة APT تستخدم معدل العائد المتوقع للأصل وعلاوة المخاطرة لعوامل الاقتصاد الكلي المتعددة.
التحكيم صيغة التسعير نظرية
في نموذج APT ، تتبع عوائد الأصول أو الحافظة بنية كثافة العوامل إذا أمكن التعبير عن العوائد باستخدام هذه الصيغة: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi ، حيث ai ثابت للأصل ؛ F عامل منتظم ، مثل عامل الاقتصاد الكلي أو العامل الخاص بالشركة ؛ β هي حساسية الأصل أو الحافظة بالنسبة للعامل المحدد ؛ و εi هي الصدمة العشوائية المميزة للأصل مع متوسط متوقع للصفر ، والمعروف أيضًا باسم مصطلح الخطأ.
صيغة APT هي E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + *kn * RPn ، حيث rf هو معدل العائد الخالي من المخاطر ، β هي حساسية الأصل أو المحفظة فيما يتعلق بـ العامل المحدد و RP هو علاوة المخاطرة للعامل المحدد.
الاختلافات الرئيسية
للوهلة الأولى ، تبدو صيغتا CAPM و APT متطابقتين ، لكن يحتوي CAPM على عامل واحد وبيتا واحد فقط. على العكس من ذلك ، تحتوي صيغة APT على عدة عوامل تشمل العوامل غير الخاصة بالشركة ، والتي تتطلب إصدارًا تجريبيًا للأصل بالنسبة لكل عامل منفصل. ومع ذلك ، لا تقدم APT نظرة ثاقبة لما يمكن أن تكون عليه هذه العوامل ، لذلك يتعين على مستخدمي نموذج APT تحديد العوامل ذات الصلة التي قد تؤثر على عائدات الأصل بشكل تحليلي. من ناحية أخرى ، فإن العامل المستخدم في CAPM هو الفرق بين معدل عائد السوق المتوقع ومعدل العائد الخالي من المخاطر.
نظرًا لأن نموذج CAPM هو عامل واحد وبسيط الاستخدام ، فقد يرغب المستثمرون في استخدامه لتحديد معدل العائد النظري المتوقع المناسب بدلاً من استخدام APT ، والذي يتطلب من المستخدمين تحديد عوامل متعددة.
الماخذ الرئيسية
- يتيح CAPM للمستثمرين تحديد العائد المتوقع على الاستثمار نظرًا للمخاطر ، ومعدل العائد الخالي من المخاطر ، والعائد المتوقع للسوق ، وبيتا لأصل أو محفظة. تعتبر نظرية تسعير المراجحة بديلاً عن CAPM التي تستخدم افتراضات أقل ويمكن يكون التنفيذ أكثر صعوبة من CAPM. فبينما يكون كلاهما مفيدًا ، يفضل العديد من المستثمرين استخدام CAPM ، وهو نموذج ذو عامل واحد ، على APT الأكثر تعقيدًا ، والذي يتطلب من المستخدمين تحديد عوامل متعددة.
