لا يمكن لفرضية السوق الفعالة (EMH) أن تشرح الفقاعات الاقتصادية ، لأنه بالمعنى الدقيق للكلمة ، ستجادل EMH بأن الفقاعات الاقتصادية لا وجود لها حقًا. اعتماد الفرضية على الافتراضات حول المعلومات والتسعير يتعارض بشكل أساسي مع التسعير الخاطئ الذي يدفع الفقاعات الاقتصادية.
تحدث الفقاعات الاقتصادية عندما ترتفع أسعار الأصول أعلى بكثير من قيمتها الاقتصادية الحقيقية ثم تنخفض بسرعة. تشير EMH إلى أن أسعار الأصول تعكس القيمة الاقتصادية الحقيقية لأن المعلومات يتم مشاركتها بين المشاركين في السوق وإدماجها بسرعة في سعر السهم. تحت EMH ، لا توجد عوامل أخرى الكامنة وراء التغيرات في الأسعار ، مثل التحيز غير العقلاني أو السلوك. في الجوهر ، إذن ، فإن سعر السوق هو انعكاس دقيق للقيمة ، والفقاعة هي ببساطة تغيير ملحوظ في التوقعات الأساسية حول عوائد الأصل.
على سبيل المثال ، جادل أحد رواد EMH ، الاقتصادي يوجين فاما ، بأن الأزمة المالية ، التي جمدت فيها أسواق الائتمان وتراجعت أسعار الأصول بشكل حاد ، كانت نتيجة لبداية الركود الاقتصادي وليس انفجار فقاعة الائتمان. يعكس التغير في أسعار الأصول معلومات محدثة حول الآفاق الاقتصادية.
قالت فاما إن وجود فقاعة ، يجب أن يكون متوقعًا ، مما يعني أن بعض المشاركين في السوق سيتعين عليهم رؤية التسعير في وقت مبكر. يجادل بأنه لا توجد طريقة ثابتة للتنبؤ بالفقاعات. نظرًا لأنه لا يمكن تحديد الفقاعات إلا بعد فوات الأوان ، لا يمكن القول إنها تعكس أي شيء أكثر من التغيرات السريعة في التوقعات بناءً على معلومات السوق الجديدة.
ما إذا كانت الفقاعات قابلة للتنبؤ بها تخضع للنقاش. كشف التمويل السلوكي ، وهو مجال يحاول تحديد وفحص صنع القرار المالي ، عن العديد من التحيزات في اتخاذ القرارات الاستثمارية ، سواء على المستوى الفردي أو على مستوى السوق. عدم الاهتمام بأنواع معينة من المعلومات ، وتأكيد التحيز وسلوك الرعي هي بعض الأمثلة التي قد تكون مرتبطة بالفقاعات الاقتصادية. لقد ثبت أن هذه التحيزات موجودة ، ولكن تحديد معدل ومستوى تحيز معين في وقت معين ليس بهذه السهولة.
بالطبع ، تجدر الإشارة إلى أن EMH لا تتطلب أن جميع المشاركين في السوق على حق في كل وقت. ومع ذلك ، فإن أحد المبادئ الأساسية للنظرية يدور حول فكرة كفاءة السوق. بالنظر إلى أن المشاركين في السوق يتشاركون في نفس المعلومات ، يجب أن يعكس سعر الإجماع بدقة القيمة العادلة للأصل لأن أولئك الذين يخطئون في التعامل مع من هم على حق. التمويل السلوكي ، من ناحية أخرى ، يجادل بأن الإجماع يمكن أن يكون خطأ.
تعريف الفقاعة هو أن السعر المناسب يختلف اختلافًا جذريًا عن سعر السوق ، مما يعني أن سعر الإجماع خاطئ. سواء أكان هذا متوقعًا أم لا ، فقد جادل البعض بأن الأزمة المالية كانت بمثابة ضربة جسيمة لـ EMH نظرًا لعمق ومقدار الأخطاء التي سبقتها. ومع ذلك ، فاما من المرجح أن يختلف.
