يعتبر وارن بافيت على نطاق واسع واحداً من أكبر المستثمرين في كل العصور ، ولكن إذا كنت ستسأله عن من يعتقد أنه أكبر مستثمر ، فمن المحتمل أن يذكر رجلاً واحدًا: معلمه ، بنيامين غراهام. كان جراهام مستثمرًا ومعلمًا مستثمرًا ويعتبر عمومًا والد التحليل الأمني وقيمة الاستثمار.
تم توثيق أفكاره وأساليبه المتعلقة بالاستثمار بشكل جيد في كتابي "تحليل الأمان" (1934) و "المستثمر الذكي" (1949) ، وهما من أكثر النصوص الاستثمارية شهرة التي تمت كتابتها على الإطلاق. غالبًا ما تُعتبر هذه النصوص مواد قراءة ضرورية لأي مستثمر ، لكنها ليست قراءة سهلة.
، سنعمل على تكثيف مبادئ جراهام الاستثمارية الرئيسية وسنمنحك بداية في فهم فلسفته الفائزة.
المبدأ رقم 1: الاستثمار دائمًا بهامش أمان
هامش الأمان هو مبدأ شراء ورقة مالية بخصم كبير من قيمتها الجوهرية ، والتي يعتقد أنها لا توفر فقط فرصًا ذات عائد مرتفع ولكن أيضًا لتقليل مخاطر الجانب السلبي للاستثمار. بعبارات بسيطة ، كان هدف جراهام هو شراء أصول بقيمة دولار واحد مقابل 50 سنتًا. لقد فعل هذا جيدًا جدًا.
بالنسبة لغراهام ، قد تكون هذه الأصول التجارية ذات قيمة بسبب قوتها الثابتة أو ببساطة بسبب قيمتها النقدية السائلة. على سبيل المثال ، لم يكن من المألوف بالنسبة لشركة Graham الاستثمار في الأسهم حيث كانت الأصول السائلة في الميزانية (صافي جميع الديون) أكثر من القيمة السوقية الإجمالية للشركة (المعروفة أيضًا باسم "شبكات الشباك" لأتباع Graham). هذا يعني أن جراهام كان يشتري أعمالًا بفعالية من أجل لا شيء. بينما كان لديه عدد من الاستراتيجيات الأخرى ، كانت هذه هي الإستراتيجية الإستثمارية النموذجية لجراهام.
هذا المفهوم مهم للغاية بالنسبة للمستثمرين لملاحظة ذلك ، حيث أن الاستثمار في القيمة يمكن أن يوفر أرباحًا كبيرة بمجرد أن يعيد السوق تقييم السهم حتماً ويرفع سعره إلى القيمة العادلة. كما يوفر الحماية على الجانب السلبي إذا كانت الأمور لا تعمل كما هو مخطط لها وتعثر الأعمال. كان الموضوع الرئيسي لنجاح جراهام هو شبكة الأمان لشراء الأعمال الأساسية بأقل من قيمتها. عندما تم اختياره بعناية ، وجد جراهام أن حدوث مزيد من الانخفاض في هذه المخزونات المقومة بأقل من قيمتها حدث بشكل غير متكرر.
في حين نجح العديد من طلاب جراهام في استخدام استراتيجياتهم الخاصة ، فقد شاركوا جميعًا في الفكرة الرئيسية المتمثلة في "هامش الأمان".
المبدأ رقم 2: توقع التقلبات والأرباح منه
الاستثمار في الأسهم يعني التعامل مع التقلبات. بدلاً من الترشح للمغادرة خلال أوقات ضغوط السوق ، فإن المستثمر الذكي يرحب بالركود باعتباره فرصًا للعثور على استثمارات كبيرة. قام جراهام بتوضيح ذلك من خلال تشبيه "Mr. Market" ، الشريك التجاري الخيالي لكل مستثمر. يقدم السيد Market للمستثمرين عرض أسعار يومي يقوم فيه إما بشراء مستثمر خارجي أو بيع حصته في الشركة. في بعض الأحيان ، سيكون متحمسًا لآفاق العمل وسعره مرتفعًا. في أوقات أخرى ، يشعر بالاكتئاب من آفاق العمل ويقتبس سعرًا منخفضًا.
نظرًا لأن سوق الأسهم لديه نفس المشاعر ، فإن الدرس هنا هو أنه يجب ألا تدع وجهات نظر السيد Market تملي عواطفك ، أو ما هو أسوأ ، أن تقودك في قراراتك الاستثمارية. بدلاً من ذلك ، يجب أن تشكل تقديراتك الخاصة لقيمة الأعمال بناءً على فحص سليم وعقلاني للحقائق.
علاوة على ذلك ، يجب عليك الشراء فقط عندما يكون السعر المعروض منطقيًا وبيعه عندما يصبح السعر مرتفعًا جدًا. بعبارة أخرى ، سيتقلب السوق ، في بعض الأحيان بشكل عشوائي ، ولكن بدلاً من الخوف من التقلبات ، استخدمه لمصلحتك للحصول على صفقات في السوق أو البيع عندما تصبح الممتلكات الخاصة بك مبالغًا فيها.
فيما يلي استراتيجيتان اقترحهما جراهام للمساعدة في تخفيف الآثار السلبية لتقلب السوق:
1) متوسط التكلفة بالدولار
يتم تحقيق متوسط تكلفة الدولار من خلال شراء كميات متساوية من الاستثمارات على فترات منتظمة. يستفيد من الانخفاضات في السعر ويعني أنه لا يتعين على المستثمر أن يهتم بشراء مركزه بالكامل في أعلى السوق. يعد حساب متوسط التكلفة بالدولار مثاليًا للمستثمرين السلبيين ويخفف من مسؤولية اختيار وقت وشراء مراكزهم.
2) الاستثمار في الأسهم والسندات
أوصى جراهام بتوزيع محفظة الفرد بالتساوي بين الأسهم والسندات كوسيلة للحفاظ على رأس المال في فترات الركود في السوق مع تحقيق نمو رأس المال من خلال دخل السندات. تذكر أن فلسفة غراهام كانت أولاً وقبل كل شيء ، الحفاظ على رأس المال ، ثم محاولة جعله ينمو. اقترح وجود 25 ٪ إلى 75 ٪ من استثماراتك في السندات وتغيير هذا على أساس ظروف السوق. تمتاز هذه الاستراتيجية بميزة إضافية تتمثل في منع المستثمرين من الملل ، مما يؤدي إلى إغراء المشاركة في تداول غير مربح (أي المضاربة).
المبدأ رقم 3: معرفة نوع المستثمر الذي أنت عليه
نصح جراهام أن يعرف المستثمرون بأنفسهم الاستثمارية. لتوضيح ذلك ، قام بعمل تمييز واضح بين المجموعات المختلفة العاملة في البورصة.
نشط مقابل المستثمرين السلبيين
أشار جراهام إلى المستثمرين النشطين والسلبيين على أنهم "مستثمرون مغامرون" و "مستثمرون دفاعيون".
لديك فقط خياران حقيقيان: الخيار الأول هو تقديم التزام جاد في الوقت والطاقة لتكون مستثمرًا جيدًا يساوي بين جودة وكمية البحث العملي مع العائد المتوقع. إذا لم يكن هذا هو كوب الشاي الخاص بك ، فاحرص على الحصول على عائد سلبي (ربما أقل) ، ولكن بقليل من الوقت والعمل. قلب غراهام المفهوم الأكاديمي "المخاطرة = العائد" رأسًا على عقب. بالنسبة له ، "العمل = العودة". لمزيد من العمل الذي وضعته في استثماراتك ، كلما زاد عائدك.
إن المغالطة التي يشترك فيها الكثير من الناس ، وفقًا لجراهام ، هي أنه إذا كان من السهل جدًا الحصول على متوسط عائد مع القليل من العمل أو بدونه (من خلال الفهرسة) ، فإن العمل الإضافي يجب أن يحقق عائدات أعلى قليلاً. والحقيقة هي أن معظم الناس الذين يحاولون ذلك ينتهي بهم الأمر إلى فعل أسوأ بكثير من المتوسط.
من الناحية الحديثة ، سيكون المستثمر الدفاعي مستثمرًا في صناديق المؤشرات للأسهم والسندات. في جوهرها ، يمتلكون السوق بأكمله ، مستفيدين من المجالات التي تحقق أفضل أداء دون محاولة التنبؤ بتلك المناطق في وقت مبكر. عند القيام بذلك ، يضمن المستثمر فعليًا عائد السوق ويتجنب القيام بأسوأ من المتوسط من خلال السماح للنتائج الإجمالية لسوق الأوراق المالية بإملاء عوائد طويلة الأجل. وفقًا لغراهام ، فإن التغلب على السوق أسهل بكثير من القيام به ، ولا يزال العديد من المستثمرين يجدون أنهم لا يهزمون السوق.
المضارب مقابل المستثمر
ليس كل الناس في سوق الأسهم هم المستثمرين. يعتقد غراهام أنه من الأهمية بمكان أن يحدد الناس ما إذا كانوا مستثمرين أو مضاربين. الفارق بسيط: ينظر المستثمر إلى الأسهم كجزء من العمل وحامل الأسهم كمالك للشركة ، بينما ينظر المضارب إلى نفسه على أنه يلعب بأوراق غالية الثمن ، دون قيمة جوهرية. بالنسبة للمضارب ، يتم تحديد القيمة فقط من خلال ما سيدفعه شخص مقابل الأصل.
لإعادة صياغة غراهام ، هناك تكهن ذكي وكذلك استثمار ذكي. المفتاح هو أن تتأكد من أنك تفهم ما الذي تجيده.
