من هو بنيامين غراهام
كان بنيامين جراهام مستثمرًا مؤثرًا ، حيث أرست أبحاثه في الأوراق المالية الأساس للتقييم الأساسي المتعمق المستخدم في تحليل الأسهم اليوم من قبل جميع المشاركين في السوق. حاز كتابه الشهير " المستثمر الذكي" على التقدير باعتباره العمل التأسيسي في الاستثمار في القيمة.
تحطيم بنيامين غراهام
ولد بنجامين جراهام في عام 1894 في لندن ، المملكة المتحدة. عندما كان لا يزال صغيراً ، انتقلت عائلته إلى أمريكا ، حيث فقدوا مدخراتهم خلال بنك الذعر عام 1907. التحق جراهام بجامعة كولومبيا على منحة دراسية وقبلت عرض العمل بعد التخرج في وول ستريت مع نيوبيرجر وهيندرسون ولوب. في سن ال 25 ، كان يكسب بالفعل حوالي 500،000 دولار سنويا. فقد تحطم سوق الأوراق المالية عام 1929 غراهام تقريبًا كل استثماراته وعلمه بعض الدروس القيمة حول العالم المستثمر. ألهمته ملاحظاته بعد تحطم الطائرة لكتابة كتاب بحثي مع ديفيد دود ، يسمى التحليل الأمني . ساهم ايرفينج كان ، أحد أكبر المستثمرين الأمريكيين ، في محتوى البحث في الكتاب.
نُشر تحليل الأمان لأول مرة في عام 1934 في بداية الكساد العظيم ، بينما كان جراهام محاضرًا في كلية كولومبيا للأعمال. وضع الكتاب الأساس الأساسي لاستثمار القيمة ، والذي يتضمن شراء أسهم مقومة بأقل من قيمتها مع إمكانية نموها بمرور الوقت. في الوقت الذي كان يُعرف فيه سوق الأوراق المالية بأنه أداة مضاربة ، مهدت فكرة القيمة الجوهرية وهامش السلامة ، والتي تم تقديمها لأول مرة في " التحليل الأمني" ، الطريق لإجراء تحليل أساسي للأسهم الخالية من المضاربة.
بنيامين جراهام والقيمة الاستثمارية
وفقًا لغراهام ودود ، فإن القيمة الاستثمارية تستمد القيمة الجوهرية لسهم عادي مستقل عن سعر السوق. باستخدام عوامل الشركة مثل أصولها وأرباحها ومدفوعات توزيعات الأرباح ، يمكن العثور على القيمة الجوهرية للسهم ومقارنته بالقيمة السوقية. إذا كانت القيمة الجوهرية أكثر من السعر الحالي ، فيجب على المستثمر الشراء والاستمرار حتى يحدث ارتداد متوسط. والارتداد المتوسط هو النظرية القائلة إنه بمرور الوقت ، سيتقارب سعر السوق والسعر الجوهري مع بعضهما البعض حتى يعكس سعر السهم قيمته الحقيقية. من خلال شراء سهم مقومة بأقل من قيمتها ، فإن المستثمر هو في الواقع يدفع أقل مقابل ذلك ، ويجب أن يبيع عندما يتداول السعر بقيمته الحقيقية. لا بد أن يحدث تأثير تقارب الأسعار هذا فقط في سوق فعّال.
كان جراهام مؤيدًا قويًا للأسواق الفعالة. إذا لم تكن الأسواق فعالة ، فستكون نقطة الاستثمار في القيمة بلا فائدة لأن المبدأ الأساسي لاستثمارات القيمة يكمن في قدرة الأسواق على تصحيح قيمها الحقيقية في النهاية. لن تظل الأسهم العادية منتفخة أو منخفضة إلى الأبد على الرغم من عقلانية المستثمرين في السوق.
أشار بنيامين جراهام إلى أنه نظرًا لعدم عقلانية المستثمرين ، بما في ذلك عوامل أخرى مثل عدم القدرة على التنبؤ بالمستقبل وتقلبات سوق الأسهم ، فإن شراء أسهم مقومة بأقل من قيمتها أو غير مفضلة سيوفر بالتأكيد هامش أمان ، أي مجال السلامة عن خطأ بشري ، للمستثمر. أيضا ، يمكن للمستثمرين تحقيق هامش أمان من خلال شراء الأسهم في الشركات ذات العوائد العالية والأرباح المنخفضة للديون إلى حقوق الملكية ، وتنويع محافظهم الاستثمارية. في حالة إفلاس شركة ما ، فإن هامش الأمان سيخفف من الخسائر التي قد يتعرض لها المستثمر. اشترى غراهام عادةً الأسهم المتداولة عند ثلثي قيمتها الصافية كهامش له من وسادة الأمان.
الصيغة الأصلية لبنجامين جراهام لإيجاد القيمة الجوهرية للسهم هي:
V = EPS × (8.5 + 2g) حيث: V = القيمة الجوهرية EPS = العائد على السهم البالغ 12 مليون للشركة 8.5 = نسبة الربح إلى العائد لسهم نمو صفري
في عام 1974 ، تم تنقيح الصيغة لتشمل معدلًا خالٍ من المخاطر بنسبة 4.4٪ والذي كان متوسط العائد على سندات الشركات عالية الجودة في عام 1962 والعائد الحالي على سندات الشركات AAA الممثلة بالحرف Y:
V = YEPS × (8.5 + 2g) × 4.4
بنيامين جراهام المستثمر الذكي
في عام 1949 ، كتب جراهام الكتاب المشهود فيه " المستثمر الذكي: الكتاب النهائي عن قيمة الاستثمار" . يعتبر المستثمر الذكي على نطاق واسع الكتاب المقدس للاستثمارات ذات القيمة ، ويتميز بشخصية معروفة باسم Mr. Market ، وهو استعارة Graham لآليات أسعار السوق. Mr. Market هو شريك تجاري وهمي للمستثمر يحاول يوميًا إما بيع أسهمه للمستثمر أو شراء الأسهم من المستثمر. السيد السوق في كثير من الأحيان غير عقلاني ويظهر عند باب المستثمر بأسعار مختلفة في أيام مختلفة اعتمادا على مدى تفاؤله أو تشاؤم مزاجه. بالطبع ، المستثمر غير ملزم بقبول أي عروض شراء أو بيع. يشير غراهام إلى أنه بدلاً من الاعتماد على مشاعر السوق اليومية التي تديرها عواطف المستثمرين من الجشع والخوف ، يجب على المستثمر أن يقوم بتحليله الخاص بقيمة الأسهم بناءً على تقارير الشركة عن عملياتها ومركزها المالي. يجب أن يعزز هذا التحليل حكم المستثمر عند تقديمه من قبل السيد Market. وفقا لجراهام ، المستثمر الذكي هو الذي يبيع للمتفائلين ويشتري من المتشائمين. يجب على المستثمر البحث عن فرص لشراء منخفضة وبيع عالية بسبب التناقضات في القيمة السعرية التي تنشأ من الكساد الاقتصادي ، وانهيارات السوق ، والأحداث لمرة واحدة ، والدعاية السلبية المؤقتة ، والأخطاء البشرية. في حالة عدم وجود مثل هذه الفرصة ، يجب على المستثمر تجاهل ضجيج السوق.
في الوقت الذي يردد فيه الأساسيات التي تم تقديمها في تحليل الأمان ، فإن The Intelligent Investor يقدم أيضًا دروسًا رئيسية للقراء والمستثمرين من خلال تقديم المشورة للمستثمرين بعدم اتباع القطيع أو الحشد ، لحيازة محفظة من 50 ٪ من الأسهم والسندات أو النقدية بنسبة 50 ٪ ، لتكون حذرة من التداول اليومي ، للاستفادة من تقلبات السوق ، وعدم شراء الأسهم لمجرد أنها محبوبة ، لفهم أن تقلبات السوق أمر معطى ويمكن استخدامه لمزايا المستثمر ، والبحث عن تقنيات محاسبية إبداعية تستخدمها الشركات في صنع قيمة EPS الخاصة بهم أكثر جاذبية.
أحد تلاميذ بنيامين غراهام البارزين هو وارن بافيت ، الذي كان أحد طلابه في جامعة كولومبيا. بعد التخرج ، عمل بوفيت في شركة غراهام ، شركة غراهام نيومان ، حتى تقاعد غراهام. أصبح بافيت ، تحت إشراف غراهام ومبادئ الاستثمار في القيمة ، أحد أكثر المستثمرين نجاحًا في كل العصور وحتى عام 2017 ، وهو ثاني أغنى رجل في العالم بقيمة 74 مليار دولار تقريبًا. من بين المستثمرين البارزين الآخرين الذين درسوا وعملوا تحت وصاية جراهام إيرفينج كان وكريستوفر براون ووالتر شلوس.
بالإضافة إلى التدريس في كلية كولومبيا للأعمال ، قام جراهام أيضًا بالتدريس في كلية الدراسات العليا في إدارة الأعمال بجامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس ومعهد نيويورك المالي.
على الرغم من أن بنيامين جراهام توفي في عام 1976 ، إلا أن عمله لا يزال مستمراً ولا يزال يستخدم على نطاق واسع في القرن الحادي والعشرين من قبل مستثمري القيمة والمحللين الماليين الذين يديرون أساسيات عن توقعات الشركة للقيمة والنمو.
