يبدو أن العديد من اللاعبين ذوي الدخل الثابت يتحدثون في الكود. يستخدمون مصطلحات مثل ABX و CMBX و CDX و LCDX. ماذا على الأرض يتحدثون؟ تشرح هذه المقالة حساء الأبجدية لمؤشرات المشتقات الائتمانية وتعطيك فكرة عن سبب استخدام مختلف المشاركين في السوق لها.
حفر في المشتقات
لفهم منتجات مؤشر مشتقات الائتمان ، يحتاج المرء أولاً إلى معرفة ماهية مشتق الائتمان. المشتقة هي ورقة مالية يعتمد سعرها على واحد أو أكثر من الأصول الأساسية. وبالتالي ، فإن المشتقات الائتمانية هي ورقة مالية يعتمد سعرها على مخاطر الائتمان لأحد الأصول الأساسية أو أكثر.
ماذا يعني هذا في شروط للشخص العادي؟
مشتق الائتمان ، في حين أن الأوراق المالية ، ليست الأصول المادية . على هذا النحو ، لا يتم ببساطة شراء وبيع المشتقات ، وكذلك السندات. مع المشتقات ، يدخل المشتري في عقد يسمح له أو لها بالمشاركة في حركة السوق للالتزام المرجعي الأساسي أو الأمن المادي.
مقايضة الائتمان الافتراضي
مبادلة الائتمان الافتراضية (CDS) هي نوع من مشتقات الائتمان. تم إنشاء CDSs ذات الاسم الواحد (شركة مرجعية واحدة فقط) لأول مرة في منتصف التسعينيات ولكنها لم تتداول بأي حجم كبير حتى نهاية ذلك العقد. تم إنشاء أول مؤشر CDS في عام 2002 واستند إلى سلة من CDSs المصدر الواحد. يعرف المؤشر الحالي باسم CDX.
كما يوحي الاسم ، في التزام واحد CDS الأصل الأساسي أو الالتزام المرجعي هو السند لمصدر واحد معين أو كيان مرجعي. قد تسمع الناس يقولون إن CDS هو "عقد ثنائي". هذا يعني فقط أن هناك وجهان لتجارة المبادلة: مشتر للحماية وبائع للحماية. إذا واجهت الكيان المرجعي لمبادلة التخلف عن السداد الائتماني ما يُعرف باسم حدث ائتماني (مثل الإفلاس أو التخفيض) ، فيمكن لمشتري الحماية (الذي يدفع علاوة على تلك الحماية) تلقي الدفع من بائع الحماية. هذا أمر مرغوب فيه لأن سعر هذه السندات سيشهد انخفاضًا في القيمة بسبب الحدث الائتماني السلبي. هناك أيضًا خيار التسوية المادية ، وليس النقدية ، التي يتغير فيها السند أو المرجع الأساسي فعليًا ، من المشتري للحماية إلى بائع الحماية.
ما يمكن أن يكون مربكا بعض الشيء ولكن من المهم أن نتذكر أنه ، مع CDS ، حماية المشتريات قصيرة ، وحماية البيع طويلة. وذلك لأن شراء الحماية مرادف لبيع الالتزام المرجعي. تعمل القيمة السوقية لساق حماية الشراء كقيمة قصيرة ، حيث أنه كلما انخفض سعر CDS ، ارتفعت القيمة السوقية للتداول. العكس هو الصحيح من الساق حماية بيع.
الفهارس الرئيسية
تشمل الفهارس الرئيسية القابلة للتداول CDX و ABX و CMBX و LCDX. يتم تقسيم مؤشرات CDX بين درجة الاستثمار (IG) ، العائد المرتفع (HY) ، التقلب الشديد (HVOL) ، التقاطع (XO) والسوق الناشئة (EM). على سبيل المثال ، CDX.NA.HY عبارة عن فهرس يستند إلى سلة من CDSs ذات الإنتاج الفردي ذات الاسم الواحد لأمريكا الشمالية (NA). يتضمن مؤشر التقاطع الأسماء التي تم تقسيمها إلى تصنيف ، مما يعني أنها تم تصنيفها "درجة الاستثمار" من قِبل وكالة و "درجة تصنيف الاستثمار" من قبل جهة أخرى.
يتدفق مؤشر CDX كل ستة أشهر ، ويدخل أسماءه الـ 125 ويترك الفهرس حسب الاقتضاء. على سبيل المثال ، إذا تمت ترقية أحد الأسماء من أقل من درجة الاستثمار إلى IG ، فسوف ينتقل من مؤشر HY إلى مؤشر IG عند حدوث إعادة التوازن.
ABX و CMBX عبارة عن سلال من CDSs على اثنين من المنتجات المضمونة: الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) والأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية (CMBS). ويستند ABX على قروض الأسهم ABS المنزل ، و CMBX - على CMBS. لذلك ، يشير رمز ABX.HE.AA ، على سبيل المثال ، إلى مؤشر يستند إلى سلة مكونة من 20 من CDS Equity (HE) CDS التي التزاماتها المرجعية عبارة عن سندات ذات تصنيف AA. هناك خمسة فهارس ABX منفصلة للتصنيفات تتراوح من "AAA" إلى "BBB-". لدى CMBX نفس تصنيف خمسة مؤشرات حسب التصنيفات ولكنه يعتمد على سلة من 25 CDS ، والتي تشير إلى الأوراق المالية CMBS. (للاطلاع على البصيرة ذات الصلة ، راجع "ما وراء الكواليس من الرهن العقاري الخاص بك.")
LCDX هو مؤشر مشتق الائتمان مع سلة تتكون من CDSs اسم وحيد ، فقط القروض. القروض المشار إليها هي قروض بالرافعة المالية. تتكون السلة من 100 اسم. على الرغم من أن القرض المصرفي يعتبر دينًا مضمونًا ، إلا أن الأسماء التي تتداول عادة في سوق القروض ذات الروافع المالية هي قروض ذات جودة منخفضة. (إذا أمكنهم إصدارها في أسواق IG العادية ، فإنهم سوف يقومون بذلك.) لذلك ، يتم استخدام مؤشر LCDX في الغالب من قبل أولئك الذين يبحثون عن التعرض للديون ذات العائد المرتفع.
جميع الفهارس المذكورة أعلاه تصدر عن شركة CDS Index Company وتديرها شركة Markit. لكي تعمل هذه الفهارس ، يجب أن يكون لديها سيولة كافية. لذلك ، فإن المصدر لديه التزامات من أكبر المتعاملين (البنوك الاستثمارية الكبيرة) لتوفير السيولة في السوق.
كيف يتم استخدام الفهارس
يستخدم المشاركون المختلفون ذوو الدخل الثابت فهارس مختلفة لأسباب مختلفة. كما أنها تختلف فيما يتعلق بأي جانب من التجارة التي يقومون بها - شراء الحماية أو بيع الحماية. بالنسبة لمديري الحوافظ المالية ، تعد CDS ذات الاسم الواحد ميزة رائعة إذا كان لديك تعرض محدد تريد التحوط منه. على سبيل المثال ، دعنا نقول أنك تمتلك سندات تعتقد أنه سيعاني من انخفاض في الأسعار بسبب تدهور ائتمان المصدر. يمكنك شراء الحماية على هذا الاسم باستخدام CDS أحادي الاسم ، والذي سيزيد في القيمة إذا انخفض سعر السند.
ما هو أكثر شيوعًا ، مع ذلك ، هو أن يستخدم مدير المحافظ مؤشر مشتق ائتماني. دعنا نفترض أنك تريد أن تتعرض للقطاع ذي العائد المرتفع. يمكنك إدخال تجارة حماية بيع على CDX.NA.HY (والتي ، إذا كنت تتذكر من قبل ، ستعمل بفعالية كطويل في العائد المرتفع). بهذه الطريقة ، لا تحتاج إلى إبداء الرأي في بعض الائتمانات ؛ لن تحتاج إلى شراء عدة سندات أيضًا - ستقوم إحدى الصفقات بالعمل وستكون قادرًا على الدخول إليها والخروج منها بسرعة. هذا يبرز المزايا الرئيسية للمؤشرات والمشتقات بشكل عام: ميزة السيولة للمؤشرات هي ميزة في أوقات ضغوط السوق. باستخدام فهارس CDS ، يمكنك زيادة أو تقليل التعرض لفئة عريضة بسرعة. وكما هو الحال مع العديد من المشتقات ، لا يتعين عليك ربط أموالك عند الدخول في الصفقة.
بعض المشاركين في السوق لا يتحوطون على الإطلاق ؛ هم المضاربة. هذا يعني أنهم لن يمتلكوا السند الأساسي على الإطلاق ، لكنهم بدلاً من ذلك سوف يدخلون في عقد مشتق الائتمان "عارية". هؤلاء المضاربون هم عادة صناديق تحوط ، والتي ليس لديها نفس القيود على البيع على المكشوف والرافعة المالية كما تفعل معظم الصناديق الأخرى.
الخط السفلي
من هم المستخدمون المعتادون في فهارس المنتجات المورقة؟ قد يكون مدير محفظة يتطلع إلى كسب أو تقليل التعرض لهذا القطاع بسرعة ، أو قد يكون مشاركًا آخر في السوق ، مثل البنك أو المؤسسة المالية التي تصدر قروض الأسهم المنزلية ؛ يمكن للطرفين استخدام ABX في استراتيجيات التحوط الخاصة بهم.
يجري تطوير مشتقات ائتمانية جديدة. سيحدد الطلب ما تم ابتكاره بعد ذلك ، لذلك من الأفضل دائمًا تتبع أدوات مثل Markit. (للاطلاع على البصيرة ذات الصلة ، راجع "المضاربة مع صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة.")
