يشير الاستثمار في القيمة إلى استراتيجية الاستثمار في الشركات التي يتم تداولها بشكل ملحوظ عن متوسطاتها التاريخية والسوق. تعتبر الشركات الدورية ، مثل الطاقة والمواد والتعدين ، بمثابة أسهم قيمة خلال الأوقات التي تكون فيها الدورة في النصف السفلي. ومع ذلك ، يمكن اعتبار أي شركة ، بغض النظر عن الصناعة ، قيمة في نقاط مختلفة في دورة العمل.
تتميز أسهم القيمة بمضاعفات منخفضة ونسب دفع تعويضات عالية وعوائد قوية. يتم تطبيق المضاعفات الشائعة - السعر إلى الأرباح (P / E) أو السعر إلى الدفتر (P / B) أو قيمة المؤسسة (EV) أو الأرباح قبل الفوائد أو الضرائب أو الاستهلاك أو الإهلاك (EBITDA) أو مضاعف المؤسسة - للتأكد قيمة التداول للسهم. P / E ينظر إلى سعر السهم اليوم بالنسبة للأرباح. P / B يربط سعر السهم اليوم بالقيمة الدفترية للشركة.
كل من هذه المضاعفات بها عيوب. ومع ذلك ، فإن مضاعف المؤسسات هو الأكثر شمولية ويعتبر عمومًا الأكثر فائدة في تحليل التقييم الحالي للسهم.
المؤسسة متعددة
استخدام Enterprise Multiple لتقييم الأسهم
تأخذ المؤسسة المتعددة في الاعتبار مستويات ديون الشركة والنقد بالإضافة إلى سعر سهمها وربط تلك القيمة بربحية الشركة النقدية. تشير نسب الأرباح العالية إلى أن الشركة تقوم بإعادة الأموال إلى المساهم في شكل أرباح ، بدلاً من إعادة استثمار الأرباح في الشركة. تحدد العائدات القوية ، خاصة عائد التدفقات النقدية المجانية ، العائد إلى المساهم بعد إنفاق جميع المصروفات النقدية لتشغيل الأعمال والاستثمار في النفقات الرأسمالية. يمكن أن تختلف مضاعفات المؤسسة وفقًا للصناعة. قارن المضاعفات مع الشركات الأخرى داخل الصناعة أو الصناعة المتوسطة بشكل عام.
يتم حساب المضاعف ، المعروف أيضًا باسم مضاعف EBITDA ، على النحو التالي:
المؤسسة متعددة = قيمة المؤسسة / EBITDA
ما هي قيمة المؤسسة؟
قيمة المؤسسة هي القيمة الإجمالية للشركة. في حين أن المضاعفات التي تستخدم سعر السهم تبدو فقط في جانب الأسهم للسهم ، فإن قيمة المؤسسة تشمل ديون الشركة والنقد وحقوق الأقلية. يتم احتسابها كقيمة سوقية (أوقات سعر الأسهم غير المسددة) بالإضافة إلى صافي الدين (إجمالي الدين مطروحًا منه النقد وما يعادله) بالإضافة إلى حقوق الأقلية. يستخدم المستثمرون قيمة المؤسسة لتحديد كيفية تأثير تمويل الديون ومدفوعات الفوائد المقابلة والمشاريع المشتركة على قيمة الشركة.
ما هو EBITDA؟
يتم حساب EBITDA من بيان الدخل. كما يوحي الاسم ، يتم احتسابها كأرباح تشغيلية ، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الاستهلاك والإطفاء. يستخدم المحللون والشركات هذا كمقياس للربح التشغيلي النقدي الحقيقي لشركة ما لأن الاستهلاك والإطفاء من البنود غير النقدية ولا تعتبر الضرائب والفوائد جزءًا من عمليات الشركة على الرغم من أن هذين البندين يؤثران على الأرباح.
(لمزيد من القراءة ، راجع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وإطفاء الدين: تحدي الحساب .)
تحديد المؤسسة متعددة
إن بنية رأس المال المناسبة والمثلى هي المفتاح لقدرة الشركة على العمل بشكل مربح ، وبالتالي يجب أخذها في الاعتبار عند تقييم الأسهم.
EV هي وسيلة مناسبة لقياس قيمة الشركة بأكملها بدلاً من سعر السهم فقط ، والذي ينظر فقط إلى القيمة السوقية للأسهم ، مع تجاهل أموال الشركة وحقوق الأقلية والديون. تقارن المؤسسة المتعددة القيمة الإجمالية للشركة بالنسبة إلى أرباحها النقدية. غالبًا ما يكون ذلك مرغوبًا أكثر من الأرباح والخسائر نظرًا لأن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تعتبر أقل عرضة للتلاعب بها من الأرباح و الأرباح والخسائر لأنها مقياس أفضل للربحية النقدية من القيمة الدفترية. ومع ذلك ، فإنه لا يخلو من العيوب. فكر في استخدام مضاعفات أكثر ملاءمة عند تقييم الشركات عالية الاستدانة حيث تؤدي خدمة الديون أو الأصول طويلة الأجل أو القيمة الدفترية إلى زيادة الربحية.
تعتبر الأسهم ذات المؤسسة المتعددة التي تقل قيمتها عن 7.5x بناءً على الأشهر الـ 12 الماضية (LTM) ذات قيمة بشكل عام. ومع ذلك ، فإن استخدام قطع صارم غير مناسب بشكل عام لأن هذا ليس بالعلم الدقيق. غالبًا ما ينظر المستثمرون في مضاعفات المؤسسات إلى ما دون السوق ، وأقران الشركة والمعدل التاريخي للسهم كنقطة دخول جيدة.
ومع ذلك ، يكون للمخزونات الدورية عادة تشتت واسع بين الذروة (العالية) والحوض الصغير (المنخفض). وهذا يخلق الحاجة إلى أخذ المضاعفات الحالية في السياق ، بما في ذلك حيث تكون الصناعة والشركة في دورتهما ، وأساسيات الصناعة ، والعوامل الحفازة التي تقود الأسهم بالنسبة إلى نظرائها. سيؤدي تحديد هذه العوامل إلى تحديد ما إذا كانت مضاعفات LTM غير مكلفة أو باهظة الثمن.
(اكتشف الاختلافات بين الأسهم في الصناعات المختلفة ، في الأسهم الدورية مقابل الأسهم غير الدورية .)
ابحث عن الفخاخ القيمة
مصائد القيمة هي أسهم ذات مضاعفات منخفضة. هذا يخلق الوهم لاستثمار القيمة ، ولكن أساسيات الصناعة أو الشركة تشير إلى عوائد سلبية.
يميل المستثمرون إلى افتراض أن الأداء السابق للسهم يدل على العوائد المستقبلية وعندما ينخفض المضاعف ، غالبًا ما يقفزون إلى فرصة لشرائه بقيمة "رخيصة". معرفة الصناعة وأساسيات الشركة يمكن أن تساعد في تقييم القيمة الفعلية للسهم.
إحدى الطرق السهلة للقيام بذلك هي النظر إلى الربحية (إلى الأمام) المتوقعة (EBITDA) وتحديد ما إذا كانت التوقعات تجتاز الاختبار أم لا. يجب أن تكون المضاعفات الأمامية أقل من مضاعفات LTM الحالية ؛ إذا كانت أعلى ، فهذا يعني عمومًا أن الأرباح ستنخفض وسعر السهم لا يعكس هذا الانخفاض بعد. في بعض الأحيان قد تبدو المضاعفات الأمامية غير مكلفة للغاية. تحدث مصائد القيمة عندما تبدو هذه المضاعفات الأمامية رخيصة للغاية ، لكن الواقع هو أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مرتفعة للغاية وسعر السهم قد انخفض بالفعل ، مما يعكس على الأرجح حذر السوق. على هذا النحو ، من المهم معرفة محفزات الشركة والصناعة.
(تحقق من القيمة الفخاخ: احذر الصيادون من الصفقة لمزيد من القراءة . )
الخط السفلي
يتطلب الاستثمار في الأسهم معرفة أساسيات الشركة وتقييم أقرانها واستخدام قاسم مشترك ، مثل المؤسسة متعددة. تعد المؤسسة المتعددة وكيلًا لكيفية تداول الأسهم الرخيصة أو المرتفعة اليوم استنادًا إلى التدفقات النقدية السابقة والمتوقعة. ومع ذلك ، فإن استخدام الشركة المتعددة ليس أمراً مضمونًا ، وحتى إذا كان السهم رخيصًا على أساس متعدد ، فقد تكون معنويات السوق سلبية.
(للتعلم من مستثمر القيمة الأصلي ، اقرأ The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)
