جدول المحتويات
- أوجه التشابه بينهما
- خلافاتهم
- لماذا تصدر أوامر ومكالمات؟
- القيمة الجوهرية والوقت
- عامل التأثير التقييم
- خيارات نداء التسعير والضمانات
- الاستفادة من المكالمات والضمانات
- شراء المكالمات مقابل شراء الأسهم
- الخط السفلي
أوامر وخيارات الدعوة كلا النوعين من عقود الأوراق المالية. يمنح الأمر صاحب التسجيل حقًا ، وليس التزامًا ، في شراء أسهم عادية من الأسهم مباشرة من الشركة بسعر ثابت لفترة زمنية محددة مسبقًا. وبالمثل ، يمنح خيار الاتصال (أو "استدعاء") صاحب التسجيل أيضًا الحق ، دون التزام ، في شراء سهم مشترك بسعر محدد لفترة زمنية محددة. إذن ما هي الاختلافات بين هذين؟
أوامر التشابه وخيارات الاتصال
السمات الأساسية لمذكرة التماس والدعوة هي نفسها:
- سعر الإضراب أو سعر التمرين - هو السعر المضمون الذي يحق لمشتري الضمان أو خيار شراء الأصل الأساسي من البائع (من الناحية الفنية ، كاتب المكالمة). "سعر التمرين" هو المصطلح المفضل مع الإشارة إلى الأوامر. تاريخ الاستحقاق أو تاريخ انتهاء الصلاحية - الفترة الزمنية المحددة التي يمكن خلالها ممارسة الأمر أو الخيار. سعر الخيار أو العلاوة - هو السعر الذي يتم به تداول الأمر أو الخيار في السوق.
على سبيل المثال ، فكر في أمر شراء بسعر ممارسة قدره 5 دولارات على سهم يتداول حاليًا عند 4 دولارات. تنتهي صلاحية المذكرة في عام واحد وتبلغ حاليًا 50 سنتًا. إذا تم تداول السهم الأساسي فوق 5 دولارات في أي وقت خلال فترة انتهاء الصلاحية لمدة عام واحد ، فسوف يرتفع سعر الأمر بناءً على ذلك. لنفترض أنه قبل انتهاء صلاحية المذكرة لمدة عام واحد ، يتداول السهم الأساسي عند 7 دولارات. عندئذٍ ، تبلغ قيمة المذكرة ما لا يقل عن 2 دولار (أي الفرق بين سعر السهم وسعر التمرين). إذا تم تداول السهم الأساسي بدلاً من 5 دولارات أو أقل قبل انتهاء صلاحية الأمر ، فستكون قيمة المذكرة قليلة جدًا.
يتم تداول خيار الاتصال بطريقة مشابهة جدًا. خيار الشراء بسعر الإضراب 12.50 دولار على السهم الذي يتم تداوله عند 12 دولارًا وينتهي في شهر واحد سيشهد تقلب السعر تمشيا مع الأسهم الأساسية. إذا تم تداول السهم عند 13.50 دولار قبل انتهاء صلاحية الخيار مباشرة ، فستكون قيمة المكالمة 1 دولار على الأقل. على العكس ، إذا تم تداول السهم بسعر 12.50 دولار أو أقل في تاريخ انتهاء المكالمة ، فإن الخيار سينتهي بدون قيمة.
الفرق في أوامر ومكالمات
ثلاثة اختلافات كبيرة بين أوامر وخيارات الاتصال هي:
- المُصدر : تصدر أوامر من شركة معينة ، بينما يتم إصدار الخيارات المتداولة في البورصة من خلال بورصة مثل بورصة خيارات شيكاغو في الولايات المتحدة أو بورصة مونتريال في كندا. نتيجة لذلك ، تحتوي أوامر الشراء على عدد قليل من الميزات القياسية ، في حين أن الخيارات المتداولة في البورصة تكون أكثر توحيدًا في جوانب معينة ، مثل فترات انتهاء الصلاحية وعدد الأسهم لكل عقد خيار (عادةً 100). الاستحقاق : أوامر الاستحقاق عادة ما تكون فترات استحقاق أطول من الخيارات. على الرغم من انتهاء صلاحية المذكرات عمومًا خلال عام أو عامين ، إلا أنها قد تصل في بعض الأحيان إلى فترات استحقاق تزيد عن خمس سنوات. على النقيض من ذلك ، فإن خيارات الاتصال لها آجال استحقاق تتراوح ما بين بضعة أسابيع أو أشهر إلى عام أو عامين ؛ الأغلبية تنتهي في غضون شهر. من المحتمل أن تكون الخيارات الطويلة الأجل غير سائلة. التخفيف : أوامر التخفيف تسبب التخفيف لأن الشركة ملزمة بإصدار أسهم جديدة عند تنفيذ أمر التوقيف. لا ينطوي تطبيق خيار الاستدعاء على إصدار أسهم جديدة لأن خيار الاتصال هو أداة مشتقة على حصة مشتركة حالية للشركة.
لماذا تصدر أوامر ومكالمات؟
عادة ما يتم تضمين أوامر "التحلية" لإصدار الأسهم أو الديون. يحب المستثمرون المذكرات لأنها تتيح مشاركة إضافية في نمو الشركة. تتضمن الشركات أوامر في حقوق الملكية أو الديون لأنها يمكن أن تخفض تكلفة التمويل وتوفر ضمانًا لرأس مال إضافي إذا كان أداء السهم جيدًا. يميل المستثمرون بدرجة أكبر إلى اختيار سعر فائدة أقل قليلاً على تمويل السندات إذا تم إرفاق أمر قضائي ، مقارنة بتمويل سندات مباشر.
أوامر الحصول على شعبية كبيرة في بعض الأسواق مثل كندا وهونج كونج. في كندا ، على سبيل المثال ، من الممارسات الشائعة لشركات الموارد الناشئة التي تجمع الأموال للاستكشاف القيام بذلك من خلال بيع الوحدات. تشتمل كل وحدة من هذه الوحدات عمومًا على سهم واحد مشترك واحد مع نصف أمر ، مما يعني أن هناك حاجة إلى أمرين لشراء سهم مشترك إضافي واحد. (لاحظ أن هناك حاجة إلى أوامر متعددة في كثير من الأحيان للحصول على سهم بسعر التمرين.) كما تقدم هذه الشركات "أوامر وسيط" إلى شركات التأمين ، بالإضافة إلى العمولات النقدية ، كجزء من هيكل التعويض.
تقوم البورصات البديلة بإصدار الخيارات المتداولة في البورصة على الأسهم التي تفي بمعايير معينة ، مثل سعر السهم ، وعدد الأسهم القائمة ، ومتوسط الحجم اليومي وتوزيع الأسهم. تقوم البورصة بإصدار خيارات بشأن هذه الأسهم "الاختيارية" لتسهيل التحوط والمضاربة من قبل المستثمرين والتجار.
القيمة الجوهرية والوقت
في حين تؤثر نفس المتغيرات على قيمة أمر الاستدعاء وخيار الاستدعاء ، تؤثر بعض الإضافات الإضافية على تسعير المذكرة. ولكن أولاً ، دعونا نفهم المكونين الأساسيين للقيمة للحصول على أمر ومكالمة - القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية.
القيمة الجوهرية للمذكرة أو المكالمة هي الفرق بين سعر السهم الأساسي وسعر التمرين أو الإضراب. يمكن أن تكون القيمة الجوهرية صفراً ، لكنها لا يمكن أن تكون سالبة أبدًا. على سبيل المثال ، إذا تم تداول السهم عند 10 دولارات وكان سعر التنفيذ للمكالمة عليه هو 8 دولارات ، فإن القيمة الجوهرية للمكالمة هي 2 دولار. إذا كان السهم يتداول عند 7 دولارات ، فإن القيمة الجوهرية لهذه الدعوة هي صفر. طالما أن سعر الإضراب لخيار الاستدعاء أقل من سعر السوق للأوراق المالية الأساسية ، فإن المكالمة تعتبر "ضمن النقود".
القيمة الزمنية هي الفرق بين سعر المكالمة أو أمر الاستلام وقيمته الأساسية. تمديد المثال أعلاه من تداول الأسهم عند 10 دولارات ، إذا كان سعر استدعاء 8 دولارات على ذلك هو 2.50 دولار ، وقيمته الجوهرية هي 2 دولار وقيمتها الزمنية 50 سنتا. تتكون قيمة الخيار ذي القيمة الجوهرية الصفرية بالكامل من قيمة الوقت. تمثل القيمة الزمنية إمكانية تداول الأسهم فوق سعر التنفيذ عند انتهاء صلاحية الخيار.
عامل التأثير التقييم
العوامل التي تؤثر على قيمة مكالمة أو أمر:
- سعر السهم الأساسي - كلما ارتفع سعر السهم ، ارتفع سعر أو قيمة المكالمة أو أمر الضمان. تتطلب خيارات الاتصال علاوة أعلى عندما يكون سعر الإضراب أقرب إلى سعر التداول الحالي للأوراق المالية الأساسية لأنه من المرجح أن تتم ممارستها. سعر الإضراب أو سعر التمرين - كلما انخفض سعر الإضراب أو التمرين ، زادت قيمة المكالمة أو أمر الاستدعاء. لماذا ا؟ لأن أي مستثمر عقلاني سيدفع أكثر مقابل الحق في شراء أصل بسعر أقل من سعر أعلى. الوقت اللازم لانتهاء الصلاحية - كلما طال وقت انتهاء الصلاحية ، ارتفع سعر المكالمة أو أمر الاستدعاء. على سبيل المثال ، قد يكون لخيار الاستدعاء الذي تبلغ قيمته 105 دولارات تاريخ انتهاء الصلاحية في 30 مارس ، بينما قد يكون لخيار الاستدعاء ذاته سعر استحقاق 10 أبريل. يدفع المستثمرون علاوة أعلى على استثمارات خيار الاستدعاء التي لديها عدد أكبر من الأيام حتى تاريخ انتهاء الصلاحية لأن هناك فرصة أكبر للسهم الأساسي أن يصل إلى سعر الإضراب أو يتجاوزه. التقلب الضمني - كلما زادت التقلبات الضمنية ، زادت تكلفة المكالمة أو أمر الاعتراض. وذلك لأن هناك احتمالية أكبر لأن تكون المكالمة مربحة إذا كان السهم الأساسي أكثر تقلبًا مما لو كان لديه تقلبات قليلة جدًا. على سبيل المثال ، إذا كان سهم شركة ABC يتحرك بشكل متكرر بضعة دولارات خلال كل يوم تداول ، فإن خيار الاستدعاء يكلف أكثر كما هو متوقع ، سيتم ممارسة الخيار. سعر الفائدة الخالي من المخاطر - كلما ارتفع سعر الفائدة ، ارتفعت تكلفة المكالمة أو المكالمة.
خيارات نداء التسعير والضمانات
هناك عدد من نماذج المعادلات المعقدة التي يمكن للمحللين استخدامها لتحديد سعر خيارات الاتصال ، ولكن كل استراتيجية مبنية على أساس العرض والطلب. ومع ذلك ، داخل كل نموذج ، يقوم خبراء التسعير بتعيين خيارات للاتصال على أساس ثلاثة عوامل رئيسية: دلتا بين سعر السهم الأساسي وسعر التنفيذ لخيار الاستدعاء ، والوقت حتى انتهاء صلاحية خيار الاستدعاء ، والمستوى المفترض للتقلب في سعر الأمن الأساسي. يؤثر كل جانب من هذه الجوانب المتعلقة بالأمان الأساسي والخيار على المبلغ الذي يدفعه المستثمر كعلاوة لمشتري خيار الاستدعاء.
نموذج Black-Scholes هو الأكثر استخدامًا لخيارات التسعير ، بينما يتم استخدام نسخة معدلة من النموذج لطلبات التسعير. يتم توصيل قيم المتغيرات أعلاه بآلة حاسبة للخيارات ، والتي توفر بعد ذلك سعر الخيار. نظرًا لأن المتغيرات الأخرى ثابتة إلى حد ما ، يصبح تقدير التقلب الضمني المتغير الأكثر أهمية في تسعير خيار ما.
يختلف سعر أمر الضمان قليلاً لأنه يجب أن يأخذ في الاعتبار جانب التخفيف المذكور سابقًا ، وكذلك "التوهج" ، حيث يمثل Gearing نسبة سعر السهم إلى سعر أمر الشراء ويمثل الرافعة المالية التي توفرها مذكرة التوقيف. يتناسب مباشرة مع تستعد لها.
تجعل ميزة التخفيف أمرًا أرخص قليلاً من خيار استدعاء مماثل ، بعامل (n / n + w) ، حيث n هو عدد الأسهم القائمة ، ويمثل w عدد أوامر الشراء. النظر في الأسهم مع 1 مليون سهم و 100000 أوامر المعلقة. إذا تم تداول مكالمة على هذا السهم بسعر 1 دولار ، فسيتم تسعير أمر مماثل (بنفس سعر انتهاء الصلاحية والإضراب) بحوالي 91 سنتًا.
الاستفادة من المكالمات والضمانات
أكبر فائدة لمستثمري التجزئة من استخدام الضمانات والمكالمات هي أنهم يقدمون إمكانات ربح غير محدودة مع الحد من الخسارة المحتملة للمبلغ المستثمر. لا يمكن لمشتري خيار الاتصال أو أمر الشراء أن يفقد قسطه فقط ، وهو السعر الذي دفعه مقابل العقد. والميزة الرئيسية الأخرى هي نفوذهم: يقوم المشترون بحبس سعر ، لكنهم يدفعون فقط نسبة مئوية مقدمة ؛ يتم دفع المبلغ الباقي عند ممارسة الخيار أو أمر الاعتراض (ويفترض أنه تم ترك أموال).
بشكل أساسي ، يمكنك استخدام هذه الأدوات للمراهنة على ما إذا كان سعر الأصل سيرتفع - وهو تكتيك يُعرف باسم استراتيجية المكالمة الطويلة في عالم الخيارات.
على سبيل المثال ، لنفترض أن أسهم شركة ABC يتم تداولها بسعر 20 دولارًا ، وتعتقد أن سعر السهم سيرتفع خلال الشهر المقبل: سيتم الإبلاغ عن أرباح الشركات في غضون ثلاثة أسابيع ، وسيكون لديك حدس بأنها ستكون جيدة ، حيث تتراجع العائد الحالي للسهم الواحد (EPS).
لذا ، للتكهن بهذا الحدس ، يمكنك شراء عقد خيار مكالمة واحدة مقابل 100 سهم بسعر صرف قدره 30 دولارًا ، وتنتهي في شهر واحد مقابل 0.50 دولار لكل خيار ، أو 50 دولارًا لكل عقد. يمنحك هذا الحق في شراء أسهم بمبلغ 20 دولارًا في أو قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. الآن ، بعد 21 يومًا ، اتضح أنك تفكر بشكل صحيح: ABC تبلغ عن أرباح قوية ورفعت تقديرات الإيرادات وتوجيهات الأرباح للعام المقبل ، مما دفع سعر السهم إلى 30 دولارًا.
في صباح اليوم التالي للتقرير ، تمارس حقك في شراء 100 سهم من أسهم الشركة بسعر 20 دولارًا وبيعها على الفور مقابل 30 دولارًا. هذا لك 10 دولارات للسهم الواحد أو 1000 دولار لعقد واحد. نظرًا لأن التكلفة كانت 50 دولارًا لعقد خيار الاتصال ، فإن صافي ربحك هو 950 دولارًا.
شراء المكالمات مقابل شراء الأسهم
النظر في المستثمر الذي لديه التسامح عالية للمخاطر و 2000 دولار للاستثمار. هذا المستثمر لديه خيار بين الاستثمار في تداول الأسهم بسعر 4 دولارات أو الاستثمار في أمر شراء على نفس السهم بسعر إضراب قدره 5 دولارات. تنتهي صلاحية المذكرة في عام واحد وتبلغ حاليًا 50 سنتًا. المستثمر صاعد للغاية على السهم ، ولأقصى قدر من الرافعة المالية يقرر الاستثمار فقط في أوامر الشراء. لذلك ، فهي تشتري 4000 أمر شراء من الأسهم.
إذا ارتفعت قيمة الأسهم إلى 7 دولارات بعد مرور عام تقريبًا (أي قبل انتهاء صلاحية المذكرة) ، فستكون قيمة المذكرات 2 دولار لكل منهما. تبلغ قيمة المذكرات الإجمالية حوالي 8000 دولار ، أي ما يمثل ربحًا قدره 6000 دولار أو 300٪ على الاستثمار الأصلي. إذا اختار المستثمر الاستثمار في الأسهم بدلاً من ذلك ، فلن يكون عائدها سوى 1500 دولار أو 75٪ على الاستثمار الأصلي.
بالطبع ، إذا كان السهم قد أغلق عند 4.50 دولار قبل انتهاء صلاحية المذكرات ، فستخسر المستثمر 100٪ من استثمارها المبدئي البالغ 2000 دولار في المذكرات ، مقابل زيادة قدرها 12.5٪ إذا كانت قد استثمرت في الأسهم بدلاً من ذلك.
عيوب أخرى لهذه الأدوات: على عكس الأسهم الأساسية ، لديهم عمر محدود وغير مؤهل للحصول على مدفوعات الأرباح.
الخط السفلي
في حين أن أوامر الاستدعاء والمكالمات تقدم فوائد كبيرة للمستثمرين ، فهي أدوات مشتقة لا تخلو من مخاطرها. لذلك يجب على المستثمرين فهم هذه الأدوات متعددة الاستخدامات تمامًا قبل المغامرة باستخدامها في محافظهم الاستثمارية.
