ما هو خطأ التتبع
خطأ التتبع هو الاختلاف بين سلوك السعر لمركز أو محفظة وسلوك سعر المؤشر. غالبًا ما يكون ذلك في سياق صندوق التحوط أو صندوق الاستثمار المشترك أو صندوق المتاجرة في البورصة (ETF) الذي لم يعمل بشكل فعال كما هو متوقع ، مما أدى إلى ربح أو خسارة غير متوقعة.
يتم الإبلاغ عن خطأ التتبع كفرق النسبة المئوية للانحراف المعياري ، والذي يشير إلى الفرق بين العائد الذي يتلقاه المستثمر وعائد المؤشر الذي كانوا يحاولون تقليده.
متابعة الخطأ
فهم خطأ التتبع
نظرًا لأن مخاطر الحافظة تقاس غالبًا مقابل معيار مرجعي ، فإن خطأ التتبع هو مقياس شائع الاستخدام لقياس مدى جودة أداء الاستثمار. يُظهر خطأ التتبع اتساق الاستثمار مقابل معيار خلال فترة زمنية محددة. حتى المحافظ التي يتم فهرستها تمامًا مقابل مؤشر قياسي تتصرف بشكل مختلف عن المؤشر ، على الرغم من أن هذا الفرق على أساس يومي أو ربع سنوي أو ربع سنوي قد يكون بسيطًا جدًا. يستخدم خطأ التتبع لتحديد هذا الاختلاف.
حساب خطأ التتبع
خطأ التتبع هو الانحراف المعياري للفرق بين عوائد الاستثمار ومؤشره. بالنظر إلى سلسلة من العوائد لاستثمار أو محفظة ومرجعها ، يتم حساب خطأ التتبع على النحو التالي:
على سبيل المثال ، افترض أن هناك صندوقًا مشتركًا ذا رأس مال كبير مقيسًا لمؤشر S&P 500. بعد ذلك ، افترض أن الصندوق المشترك والمؤشر حققا العوائد التالية على مدار فترة خمس سنوات:
صندوق الاستثمار المشترك: 11 ٪ ، 3 ٪ ، 12 ٪ ، 14 ٪ و 8 ٪.
مؤشر ستاندرد آند بورز 500: 12 ٪ ، 5 ٪ ، 13 ٪ ، 9 ٪ و 7 ٪.
بناءً على هذه البيانات ، تكون سلسلة الاختلافات بعد ذلك (11٪ - 12٪) ، (3٪ - 5٪) ، (12٪ - 13٪) ، (14٪ - 9٪) و (8٪ - 7٪). هذه الاختلافات تساوي -1 ٪ ، -2 ٪ ، -1 ٪ ، 5 ٪ ، و 1 ٪. الانحراف المعياري لهذه السلسلة من الاختلافات ، خطأ التعقب ، هو 2.79٪.
تفسير خطأ التتبع
من وجهة نظر المستثمر ، يمكن استخدام خطأ التتبع لتقييم مديري المحافظ. إذا كان المدير يحقق عائدًا متوسطًا منخفضًا ولديه خطأ كبير في التتبع ، فهذا مؤشر على وجود خطأ كبير في هذا الاستثمار وأنه من المرجح أن يجد المستثمر بديلًا. إن تقييم خطأ التتبع السابق لمدير الحافظة قد يوفر نظرة ثاقبة لمستوى التحكم في المخاطر الذي قد يظهره المدير في المستقبل.
قد يتم استخدامه أيضًا للتنبؤ بالأداء ، خاصةً لمديري المحافظ الكمية الذين يقومون بإنشاء نماذج للمخاطر تتضمن العوامل المحتملة التي تؤثر على تغيرات الأسعار. بعد ذلك يقوم المديرون بإنشاء محفظة تستخدم نوع العناصر المكونة للمعايير (مثل النمط أو الرافعة المالية أو الزخم أو القيمة السوقية) لإنشاء محفظة تحتوي على خطأ في التتبع يلتزم بشكل وثيق بالمعيار.
العوامل التي يمكن أن تؤثر على تتبع خطأ
يميل صافي قيمة الأصول (NAV) لصندوق المؤشر بشكل طبيعي إلى أن يكون أقل من مؤشره لأن الصناديق لديها رسوم ، في حين أن المؤشر لا. يمكن أن يكون لنسبة المصروفات المرتفعة للصندوق تأثير سلبي كبير على أداء الصندوق. ومع ذلك ، فمن الممكن لمديري الصناديق التغلب على التأثير السلبي لرسوم الصناديق وتفوق أداء المؤشر الأساسي عن طريق القيام بمهمة أعلى من المتوسط في إعادة توازن المحفظة أو إدارة أرباح الأسهم أو مدفوعات الفائدة أو إقراض الأوراق المالية. يمكن أن يُعتبر خطأ التتبع مؤشراً على مدى فعالية إدارة الصندوق ومستوى المخاطرة المقابل له.
خارج رسوم الصندوق ، يمكن أن يؤثر عدد من العوامل الأخرى على خطأ تتبع الصندوق. أحد العوامل المهمة هو مدى مطابقة حيازات الصندوق مع حيازات المؤشر أو المؤشر الأساسي. تتكون العديد من الصناديق من مجرد فكرة مدير الصندوق عن نموذج تمثيلي للأوراق المالية التي تشكل المؤشر الفعلي. هناك أيضًا اختلافات في الترجيح بين أصول الصندوق وأصول المؤشر.
يمكن للأوراق المالية غير السائلة أو المتداولة بشكل ضعيف أن تزيد من فرصة حدوث خطأ في التتبع ، لأن هذا يؤدي غالبًا إلى اختلاف الأسعار بشكل كبير عن سعر السوق عندما يقوم الصندوق بشراء أو بيع هذه الأوراق المالية ، بسبب زيادة فروق أسعار العرض. أخيرًا ، يمكن لمستوى التقلب في الفهرس أن يؤثر أيضًا على خطأ التتبع.
العوامل الأخرى التي يمكن أن تؤثر على خطأ تتبع ETF
تميل الصناديق المتداولة في البورصة والعالمية والأرباح الموزعة إلى وجود أخطاء تتبع مطلقة أعلى تميل صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم والسندات إلى انخفاض في صناديق الأسهم. تعد نسب مصروفات الإدارة (MER) هي السبب الأكثر بروزًا لخطأ التتبع ، حيث يوجد ارتباط مباشر بين حجم MER وخطأ التتبع. لكن هناك عوامل أخرى يمكن أن تتداخل وتكون أكثر أهمية في بعض الأحيان.
الأقساط والخصومات على صافي قيمة الأصول
قد تحدث أقساط أو خصومات على صافي قيمة الأصول عندما يطرح المستثمرون سعر السوق لصناديق الاستثمار المتداولة أعلى أو أقل من صافي قيمة الأصول في سلة أوراقها المالية. هذه الاختلافات عادة ما تكون نادرة. في حالة العلاوة ، يقوم المشارك المعتمد عادةً بتثبيته بعيدًا عن طريق شراء الأوراق المالية في سلة ETF ، واستبدالها بوحدات ETF وبيع الوحدات في سوق الأوراق المالية لكسب ربح (حتى يختفي القسط). والعكس صحيح إذا كان هناك خصم. ومع ذلك ، يتم في بعض الأحيان منع المشاركين المصرح لهم (مثل المتخصصين في البورصة أو الوسيط المؤسسي أو التجار) من القيام بعمليات التحكيم هذه. على سبيل المثال ، تم تداول ETF للغاز الطبيعي في الولايات المتحدة الأمريكية بعلاوة تصل إلى 20٪ في أغسطس من عام 2009 لأن إنشاء وحدات جديدة تم تعليقه إلى أن كان هناك وضوح بشأن ما إذا كان المنظمون سيسمحون للمؤسسة الأوروبية للتعليم والتدريب المهني ETF باتخاذ صفقات مستقبلية أكبر على بورصة نيويورك التجارية. علاوة على ذلك ، قد لا تكون آلية التحكيم تعمل بشكل كامل دائمًا خلال الدقائق الأولى والأخيرة من التداول اليومي في البورصات ، وخاصة في الأيام المتقلبة. من المعروف أن الأقساط والخصومات التي تصل إلى 5٪ تحدث ، خاصة بالنسبة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة.
الاقوي
عندما يكون هناك أسهم ضعيفة التداول في المؤشر القياسي ، لا يمكن لمزود ETF شراءها دون دفع أسعارها للأعلى بشكل كبير ، لذلك يستخدم عينة تحتوي على المزيد من الأسهم السائلة لتداول المؤشر. وهذا ما يسمى محفظة الأمثلية .
قيود التنويع
يتم تسجيل صناديق الاستثمار المتداولة لدى المنظمين كصناديق استثمار متبادلة وتحتاج إلى الالتزام باللوائح المعمول بها. تجدر الإشارة إلى أن هناك اثنين من متطلبات التنويع: لا يُسمح بأكثر من 25٪ من الأصول في أي ورقة مالية واحدة وتقتصر الأوراق المالية مع أكثر من 5٪ على 50٪ من الصندوق. هذا يمكن أن يخلق مشاكل لصناديق الاستثمار المتداولة ETFs لتتبع أداء القطاع حيث يوجد الكثير من الشركات المهيمنة.
السحب النقدي
لا تحتوي الفهارس على مقتنيات نقدية ، لكن صناديق الاستثمار المتداولة لديها. يمكن أن يتراكم النقد على فترات زمنية بسبب مدفوعات توزيعات الأرباح والأرصدة الليلية ونشاط التداول. إن الفارق بين تلقي وإعادة استثمار الأموال يمكن أن يؤدي إلى اختلاف. صناديق توزيع الأرباح ذات العوائد العالية للدفع هي الأكثر عرضة للإصابة.
مؤشر التغييرات
تتبع مؤشرات ETFs وعند تحديث الفهارس ، يتعين على ETFs أن تحذو حذوها. تحديث محفظة ETF يتحمل تكاليف المعاملات. وقد لا يكون من الممكن دائمًا القيام بذلك بنفس طريقة الفهرس. على سبيل المثال ، قد يكون السهم المضاف إلى ETF بسعر مختلف عن ما اختاره صانع المؤشر.
توزيعات رأس المال
تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة أكثر كفاءة من الضرائب من الصناديق المشتركة ، لكن مع ذلك كانت معروفة بتوزيع الأرباح الرأسمالية الخاضعة للضريبة في أيدي أصحاب الحقوق. على الرغم من أنه قد لا يكون واضحًا على الفور ، فإن هذه التوزيعات تنشئ أداءً مختلفًا عن المؤشر على أساس ما بعد الضريبة. تعد الفهارس التي تتمتع بمستوى عال من حجم التداول في الشركات (مثل عمليات الدمج والاستحواذ والفوائد) أحد مصادر توزيعات الأرباح الرأسمالية. كلما ارتفع معدل الدوران ، زاد احتمال إجبار مؤسسة التدريب الأوروبية على بيع الأوراق المالية بربح.
إقراض الأوراق المالية
قد تعوض بعض شركات ETF أخطاء التتبع من خلال الإقراض الأمني ، وهو ممارسة الإقراض من الحيازات في محفظة ETF للتحوط من الأموال لعمليات البيع على المكشوف. يمكن استخدام رسوم الإقراض المحصلة من هذه الممارسة لتقليل خطأ التتبع إذا رغبت في ذلك.
تحوط العملة
قد لا تتبع صناديق الاستثمار المتداولة الدولية مع التحوط من العملة مؤشرًا قياسيًا نظرًا لتكاليف تحوط العملات ، والتي لا يتم تضمينها دائمًا في السوق. العوامل التي تؤثر على تكاليف التحوط هي تقلبات السوق وفروق أسعار الفائدة ، مما يؤثر على تسعير العقود الآجلة وأدائها.
العقود الآجلة لفة
تقوم صناديق الاستثمار في السلع ، في كثير من الحالات ، بتتبع سعر سلعة ما من خلال أسواق العقود الآجلة ، وشراء العقد الأقرب إلى انتهاء الصلاحية. مع مرور الأسابيع وقرب العقد من انتهاء الصلاحية ، سيقوم موفر مؤسسة التدريب الأوروبية ببيعه (لتجنب استلامه) وشراء عقد الشهر التالي. تتكرر هذه العملية ، المعروفة باسم "لفة" ، كل شهر. إذا كانت العقود الأخرى بعد انتهاء الصلاحية لها أسعار أعلى (contango) ، فسيكون سعر التداول في الشهر التالي بسعر أعلى ، مما يؤدي إلى خسارة. وبالتالي ، حتى لو بقي السعر الفوري للسلعة كما هو أو ارتفع قليلاً ، فقد تستمر مؤسسة التدريب الأوروبية في الانخفاض. بالعكس ، إذا كانت العقود الآجلة بعيدًا عن انتهاء الصلاحية لها أسعار أقل (التخلف) ، فإن مؤسسة التدريب الأوروبية سيكون لها ميل تصاعدي.
الحفاظ على رافعة مالية ثابتة
تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والمعكوسة مقايضات وعقود آجلة وعقود آجلة للنسخ المتماثل يوميًا أو ثلاثة أضعاف العائد المباشر أو العكسي لمؤشر قياسي. يتطلب ذلك إعادة توازن سلة المشتقات يوميًا للتأكد من أنها تقدم المضاعف المحدد لتغيير المؤشر كل يوم. خطأ التتبع ضئيل بالنسبة للتغير اليومي في الفهارس ، لكن قد لا يفهم بعض المستثمرين كيف تعمل صناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية والعكس ، وسيكونون تحت الانطباع بأن من المفترض أن يعودوا مرتين أو ثلاثة أضعاف التغير المباشر أو العكسي للمؤشر لفترات أطول من يوم. ومع ذلك ، لن تنجز هذه الصناديق المتداولة في البورصة هذا في معظم الوقت لأن إعادة التوازن اليومي للمشتقات تغير كمية رأس المال المركب في كل فترة.
