استراتيجيات تداول التقلبات مع الخيارات

جدول المحتويات

• التاريخية مقابل التقلب الضمني
• تقلب ، فيغا ، وأكثر
• شراء (أو الذهاب طويلة) يضع
• اكتب (أو قصيرة) المكالمات
• مشاحنات قصيرة أو مشاحنات
• نسبة الكتابة
• كوندور الحديد
• الخط السفلي

هناك سبعة عوامل أو متغيرات تحدد سعر الخيار. من بين هذه المتغيرات السبعة ، هناك ستة قيم معروفة ، ولا يوجد أي غموض حول قيم المدخلات الخاصة بها في نموذج تسعير الخيار. لكن المتغير السابع - التقلب - هو مجرد تقدير ، ولهذا السبب ، فإن العامل الأكثر أهمية في تحديد سعر الخيار.

• السعر الحالي لسعر الضربة الأساسي - سعر الخيار المعروف (Call or Put) - الوقت المعروف لانتهاء الخيار - سعر الفائدة المعروف الخالي من المخاطر - أرباح الأسهم المعروفة على التقلب الأساسي - المعروفة

الماخذ الرئيسية

• تعتمد أسعار الخيارات بشكل أساسي على التقلبات المستقبلية المقدرة للأصل الأساسي. ونتيجة لذلك ، في حين أن جميع المدخلات الأخرى لسعر الخيار معروفة ، سيكون لدى الناس توقعات متباينة بشأن التقلب. وبالتالي يصبح تقلب التداول مجموعة رئيسية من الاستراتيجيات المستخدمة من قبل متداولي الخيارات..

التقلبات التاريخية مقابل الضمنية

يمكن أن يكون التقلب تاريخيًا أو ضمنيًا ؛ يتم التعبير عن كلاهما على أساس سنوي من حيث النسبة المئوية. التقلبات التاريخية هي التقلبات الفعلية التي أظهرها الأساس خلال فترة من الزمن ، مثل الشهر أو السنة الماضية. التقلب الضمني (IV) ، من ناحية أخرى ، هو مستوى تقلب الأساس الذي ينطوي عليه سعر الخيار الحالي.

التقلب الضمني أكثر أهمية بكثير من التقلبات التاريخية في تسعير الخيارات لأنها تتطلع إلى الأمام. فكر في التقلب الضمني كأنه يتطلع من خلال الزجاج الأمامي الغامض إلى حد ما ، في حين أن التقلبات التاريخية تشبه النظر إلى مرآة الرؤية الخلفية. على الرغم من أن مستويات التقلبات التاريخية والضمنية لسهم أو أصل معين يمكن أن تكون مختلفة في كثير من الأحيان ، إلا أنه من المنطقي أن التقلبات التاريخية يمكن أن تكون عاملًا مهمًا للتقلبات الضمنية ، تمامًا مثلما يمكن للطريق الذي تم اجتيازه أن يعطي فكرة عن ما ينتظرنا.

ومع تساوي كل شيء ، فإن المستوى المرتفع للتقلب الضمني سوف يؤدي إلى ارتفاع سعر الخيار ، في حين أن المستوى المنخفض من التقلب الضمني سوف يؤدي إلى انخفاض سعر الخيار. على سبيل المثال ، ترتفع التقلبات عادة حول الوقت الذي تعلن فيه الشركة عن أرباح. وبالتالي ، فإن التقلب الضمني الذي يسعر به المتداولون لخيارات هذه الشركة حول "موسم الأرباح" سيكون عمومًا أعلى بكثير من تقديرات التقلبات في أوقات أكثر هدوءًا.

تقلب ، فيغا ، وأكثر

يُعرف "الخيار اليوناني" الذي يقيس حساسية سعر الخيار للتقلب الضمني باسم Vega. تعبر Vega عن تغيير سعر أحد الخيارات لكل تغيير بنسبة 1٪ في معدل تذبذب السعر.

تجدر الإشارة إلى نقطتين فيما يتعلق بالتقلب:

• التذبذب النسبي مفيد لتجنب مقارنة التفاح بالبرتقال في سوق الخيارات. يشير التقلب النسبي إلى تقلب المخزون في الوقت الحالي مقارنة بتقلبه خلال فترة زمنية. لنفترض أن خيارات الأسهم "أ" التي انتهت صلاحيتها في شهر واحد كانت تقلبًا ضمنيًا بنسبة 10٪ ، لكنها الآن تظهر نسبة رابحة تبلغ 20٪ ، في حين أن خيارات الأسهم "ب" في شهر واحد كانت لها تاريخياً IV من 30 ٪ ، والتي ارتفعت الآن إلى 35 ٪. على أساس نسبي ، على الرغم من تقلب السهم B بشكل أكبر ، إلا أنه من الواضح أن A شهد تغيراً أكبر في التقلب النسبي. والمستوى العام للتقلب في السوق العريض يعتبر أيضًا اعتبارًا مهمًا عند تقييم تقلب السهم الفردي. المقياس الأكثر شهرة لتقلب السوق هو مؤشر تقلبات CBOE (VIX) ، والذي يقيس تقلب مؤشر S&P 500. المعروف أيضًا باسم مقياس الخوف ، عندما يعاني مؤشر S&P 500 من انخفاض كبير ، يرتفع مؤشر VIX بشكل حاد ؛ على العكس من ذلك ، عندما يرتفع مؤشر S&P 500 بسلاسة ، سيتم إخماد VIX.

أهم مبدأ أساسي للاستثمار هو الشراء بسعر منخفض وبيع مرتفع ، وخيارات التداول لا تختلف. لذلك سوف يبيع متداولو الخيارات عادةً (أو يكتبون) الخيارات عندما تكون التقلبات الضمنية عالية لأن هذا أقرب إلى البيع أو "البيع" عند التقلب. وبالمثل ، عندما يكون معدل التذبذب الضمني منخفضًا ، سيشتري متداولو الخيارات خيارات أو "شراء شراء" عند التقلب.

(لمزيد من المعلومات ، راجع: التقلب الضمني: اشترِ بسعر منخفض وقم ببيع أعلى سعر ).

بناءً على هذا النقاش ، إليك خمس استراتيجيات خيارات يستخدمها المتداولون لتقلبات التداول ، مصنفة حسب ترتيب التعقيد المتزايد. لتوضيح المفاهيم ، سنستخدم خيارات Netflix Inc (NFLX) كأمثلة.

شراء (أو الذهاب طويلة) يضع

عندما يكون معدل التذبذب مرتفعًا ، سواء من حيث السوق الواسع أو من حيث النسبية لسهم معين ، فإن المتداولين الذين يتجهون نحو الانخفاض للسهم قد يشترون وضعه على أساس القاعدتين التوأمين وهما "شراء مرتفع ، بيع أعلى ،" و الاتجاه هو صديقك ".

على سبيل المثال ، أغلق Netflix عند 91.15 دولار في 29 يناير 2016 ، بانخفاض سنوي بنسبة 20 ٪ ، بعد أكثر من الضعف في عام 2015 ، عندما كان أفضل الأسهم أداءً في مؤشر S&P 500. يمكن للتجار الذين يتجهون نحو الانخفاض للسهم قم بشراء 90 دولار (أي سعر التنفيذ 90 دولار) للسهم الذي ينتهي في يونيو 2016. وكان التقلب الضمني لهذا البيع يبلغ 53٪ في 29 يناير 2016 ، وقد تم عرضه بسعر 11.40 دولار. هذا يعني أن Netflix ستضطر إلى الهبوط بمقدار 12.55 دولار أو 14٪ من المستويات الحالية قبل أن يصبح موضع البيع مربحًا.

هذه الإستراتيجية بسيطة ولكنها باهظة الثمن ، لذلك يمكن للمتداولين الذين يرغبون في تخفيض تكلفة مركزهم الطويل شراء إما شراء المزيد من المال أو يمكنهم تحمل تكلفة صفقة شراء طويلة الأجل بإضافة صفقة شراء قصيرة وضع بسعر أقل ، وهي استراتيجية تعرف باسم انتشار الدب. بالاستمرار في مثال Netflix ، يمكن للمتداول شراء 80 دولارًا في يونيو عند 7.15 دولارًا ، أي ما يعادل 4.25 دولارًا أو 37٪ أرخص من 90 دولار أمريكي. أو بخلاف ذلك ، يمكن للمتداول إنشاء فروق أسعار محددة عن طريق شراء 90 دولارًا بسعر 11.40 دولارًا أو بيع أو كتابة 80 دولارًا أمريكيًا بسعر 6.75 دولار أمريكي (لاحظ أن سعر الطلب الذي تم طرحه بقيمة 80 دولار أمريكي لشهر يونيو هو 6.75 دولار أمريكي / 7.15 دولار أمريكي) ، بتكلفة صافية قدرها 4.65 دولار أمريكي.

(للاطلاع على قراءة ذات صلة ، انظر: Bear Put Spreads: بديل هدير لعمليات البيع على المكشوف .)

اكتب (أو قصيرة) المكالمات

يمكن للمتداول الذي يتراجع أيضًا في الأسهم ولكنه يعتقد أن مستوى الرابع لخيارات يونيو قد يتراجع أن يفكر في كتابة مكالمات عارية على Netflix من أجل الحصول على علاوة تتجاوز 12 دولارًا. تم تداول مكالمات 90 دولار في يونيو عند 12.35 دولارًا / 12.80 دولارًا في 29 يناير 2016 ، لذا فإن كتابة هذه المكالمات سيؤدي إلى حصول المتداول على علاوة قدرها 12.35 دولار (أي سعر العطاء).

إذا تم إغلاق السهم عند أو أقل من 90 دولارًا بحلول انتهاء يوم 17 يونيو للمكالمات ، فسيحتفظ المتداول بكامل مبلغ القسط المستلم. إذا أغلق السهم عند 95 دولارًا قبل انتهاء الصلاحية ، فستكون مكالمات 90 دولارًا بقيمة 5 دولارات ، وبالتالي فإن صافي ربح المتداول لا يزال 7.35 دولار (أي 12.35 دولار - 5 دولارات).

فيغا على 90 يونيو المكالمات كان 0.2216 ، لذلك إذا انخفض الرابع من 54 ٪ بحدة إلى 40 ٪ بعد فترة وجيزة من بدء المكالمة القصيرة ، فإن سعر الخيار سينخفض ​​بنحو 3.10 دولار (أي 14 × 0.2216).

لاحظ أن كتابة أو استدعاء مكالمة عارية هي استراتيجية محفوفة بالمخاطر ، نظرًا للمخاطر غير المحدودة من الناحية النظرية إذا ارتفع سعر السهم أو الأصل الأساسي. ماذا لو ارتفع Netflix إلى 150 دولارًا قبل انتهاء شهر يونيو لموضع المكالمة البالغ 90 دولارًا؟ في هذه الحالة ، تبلغ قيمة المكالمة 90 دولارًا على الأقل 60 دولارًا ، وسيبحث المتداول عن خسارة هائلة بنسبة 385٪. من أجل التخفيف من هذه المخاطر ، غالباً ما يجمع المتداولون بين مراكز البيع على المكشوف مع صفقات شراء طويلة بسعر أعلى في إستراتيجية تُعرف باسم انتشار دعوة الشراء.

مشاحنات قصيرة أو مشاحنات

في المتداول ، يكتب المتداول أو يبيع مكالمة ويطرح بنفس سعر الإضراب من أجل الحصول على أقساط على كل من المكالمة القصيرة والمراكز قصيرة الأجل. الأساس المنطقي لهذه الاستراتيجية هو أن المتداول يتوقع أن تنحسر القيمة IV بشكل كبير من خلال انتهاء صلاحية الخيار ، مما يسمح بالاحتفاظ بمعظم العلاوة المستلمة في صفقات البيع القصيرة والمكالمات القصيرة.

(لمزيد من المعلومات ، راجع: استراتيجية Straddle: منهج بسيط لتسويق السوق المحايد .)

مرة أخرى باستخدام خيارات Netflix كمثال ، فإن كتابة مكالمة يونيو 90 دولار وكتابة يونيو 90 دولار سيؤدي إلى حصول المتداول على علاوة خيار بقيمة 12.35 دولار + 11.10 دولار = 23.45 دولار. يعمل المتداول على بقاء سعر السهم بالقرب من 90 دولارًا عند انتهاء صلاحية الخيار في يونيو.

إن كتابة صفقة بيع قصيرة تضفي على المتداول التزامًا بشراء العنصر الأساسي بسعر التنفيذ حتى إذا انخفض إلى الصفر أثناء كتابة مكالمة قصيرة تنطوي على مخاطر غير محدودة من الناحية النظرية كما ذكرنا سابقًا. ومع ذلك ، لدى المتداول هامش أمان على أساس مستوى القسط المستلم.

في هذا المثال ، إذا أغلق السهم الأساسي Netflix أعلى من 66.55 دولارًا (أي سعر التنفيذ البالغ 90 دولارًا - الأقساط المستلمة 23.45 دولارًا) أو أقل من 113.45 دولارًا (أي 90 دولارًا + 23.45 دولارًا) بحلول انتهاء صلاحية الخيار في يونيو ، فستكون الاستراتيجية مربحة. يعتمد المستوى الدقيق للربحية على مكان سعر السهم حسب انتهاء صلاحية الخيار. الربحية هي الحد الأقصى عند سعر السهم عند انتهاء 90 دولارًا وتنخفض كلما ابتعد السهم عن مستوى 90 دولارًا. إذا أغلق السهم أقل من 66.55 دولار أو أعلى من 113.45 دولار بحلول انتهاء صلاحية الخيار ، فإن الاستراتيجية ستكون غير مربحة. وبالتالي ، فإن 66.55 دولار و 113.45 دولار هما نقطتي التعادل لهذه الاستراتيجية القصيرة.

يشبه الخنق القصير التدافع القصير ، والفرق هو أن سعر الإضراب في صفقات البيع على المكشوف والمكالمات القصيرة ليس هو نفسه. كقاعدة عامة ، يكون إضراب المكالمات أعلى من إضراب الشراء ، وكلاهما خارج عن المألوف ويتساوى تقريباً مع السعر الحالي للمادة الأساسية. وبالتالي ، مع تداول Netflix عند 91.15 دولار ، يمكن للمتداول كتابة 80 يونيو (حزيران) وطرحها عند 6.75 دولار و 100 دولار في يونيو عند 8.20 دولار ، لتلقي علاوة صافية قدرها 14.95 دولار (أي 6.75 دولار + 8.20 دولار). في مقابل الحصول على مستوى أقل من قسط التأمين ، يتم تقليل مخاطر هذه الاستراتيجية إلى حد ما. وذلك لأن نقاط التعادل للاستراتيجية هي الآن 65.05 دولار (80 دولار - 14.95 دولار) و 114.95 دولار (100 دولار + 14.95 دولار) على التوالي.

نسبة الكتابة

نسبة الكتابة تعني ببساطة كتابة المزيد من الخيارات التي يتم شراؤها. تستخدم أبسط الإستراتيجية نسبة 2: 1 ، مع خيارين ، يتم بيعهما أو كتابتهما لكل خيار تم شراؤه. الأساس المنطقي هو الاستفادة من انخفاض كبير في التقلب الضمني قبل انتهاء صلاحية الخيار.

(لمعرفة المزيد ، راجع: نسبة الكتابة: استراتيجية خيارات عالية التقلب .)

يقوم المتداول الذي يستخدم هذه الاستراتيجية بشراء مكالمة Netflix بقيمة 90 دولارًا في يونيو بسعر 12.80 دولارًا ، وكتابة (أو قصيرة) مكالمتي 100 دولار بسعر 8.20 دولار لكل منهما. وبذلك يكون صافي القسط المستلم في هذه الحالة هو 3.60 دولار (أي $ 8.20 × 2 - $ 12.80). يمكن اعتبار هذه الإستراتيجية معاداة لثغرة مكالمة ثابته (طويلة مكالمة يونيو 90 دولار + مكالمة قصيرة يونيو 100 $) ، ومكالمة قصيرة (مكالمة يونيو 100 دولار). قد يتراكم الحد الأقصى للربح من هذه الإستراتيجية إذا أغلق السهم الأساسي عند 100 دولار قبل وقت قصير من انتهاء صلاحية الخيار. في هذه الحالة ، تبلغ قيمة المكالمة الطويلة 90 دولارًا 10 دولارات بينما ستنتهي مكالمات قصيرة تبلغ قيمتها 100 دولار. وبالتالي ، سيكون الحد الأقصى للربح هو 10 دولارات + علاوة تم استلامها بقيمة 3.60 دولار = 13.60 دولار.

نسبة فوائد الكتابة والمخاطر

لننظر في بعض السيناريوهات لتقييم ربحية أو مخاطر هذه الاستراتيجية. ماذا لو أغلق السهم عند مستوى 95 دولار قبل انتهاء صلاحية الخيار؟ في هذه الحالة ، تبلغ قيمة المكالمة الطويلة 90 دولارًا 5 دولارات والمكالمات القصيرة 100 دولار ستنتهي صلاحيتها. وبالتالي ، سيكون إجمالي المكسب هو 8.60 دولار (صافي + 5 أقساط التأمين المستلمة من 3.60 دولار). إذا أغلق السهم عند 90 دولارًا أو أقل حسب انتهاء صلاحية الخيار ، فستنتهي كل المكالمات الثلاثة بلا قيمة وكان المكسب الوحيد هو صافي الأقساط المستلمة 3.60 دولار.

ماذا لو أغلق السهم فوق 100 دولار عند انتهاء صلاحية الخيار؟ في هذه الحالة ، فإن المكاسب على المكالمة طويلة الأجل التي تبلغ 90 دولارًا ستتآكل بشكل مطرد نتيجة للخسارة في مكالمتي المكالمات القصيرة البالغ قيمتها 100 دولار. عند سعر السهم 105 دولار ، على سبيل المثال ، فإن P / L الإجمالي يكون = 15 $ - (2 X $ 5) + 3.60 دولار = 8.60 دولار

وبالتالي فإن سعر الفائدة على هذه الاستراتيجية سيكون عند سعر سهم يبلغ 113.60 دولارًا عند انتهاء صلاحية الخيار ، وعند هذه النقطة سيكون الربح / الربح: (ربح بقيمة 90 دولارًا + مكالمة صافية بقيمة 3.60 دولار) - (خسارة على مكالمتين قصيرتين بقيمة 100 دولار) = (23.60 دولار + 3.60 دولار) - (2 × 13.60) = 0. وبالتالي ، فإن الاستراتيجية ستكون غير مربحة على نحو متزايد مع ارتفاع السهم فوق نقطة التعادل عند 113.60 دولار.

كوندور الحديد

في إستراتيجية كوندور للحديد ، يجمع التاجر بين الهوامش الموزعة مع انتشار الثور في نفس انتهاء الصلاحية ، على أمل الاستفادة من تراجع في التقلبات التي ستؤدي إلى تداول الأسهم في نطاق ضيق خلال حياة الخيارات.

يتم إنشاء كوندور الحديد عن طريق بيع مكالمة خارج السوق (OTM) وشراء مكالمة أخرى بسعر إضراب أعلى أثناء بيع مكالمات داخلية (ITM) وشراء عرض آخر بسعر إضراب أقل. بشكل عام ، يكون الفرق بين أسعار التنفيذ للمكالمات والمكالمات هو نفسه ، وهي متساوية من الأساس. باستخدام أسعار خيارات Netflix June ، قد يتضمن كوندور حديدي بيع مكالمة 95 دولارًا وشراء مكالمة 100 دولار للحصول على رصيد صافٍ (أو علاوة مستلمة) بقيمة 1.45 دولار (أي 10.15 دولار - 8.70 دولار) ، وبيع في وقت واحد مبلغ 85 دولارًا وشراء الـ 80 دولار المعروضة ائتمان صاف قدره 1.65 دولار (أي 8.80 دولار - 7.15 دولار). وبالتالي سيكون مجموع الائتمان المستلم 3.10 دولار.

أقصى ربح من هذه الاستراتيجية يساوي صافي الأقساط المستلمة (3.10 دولار) ، والتي ستتحقق إذا أغلق السهم ما بين 85 و 95 دولارًا عند انتهاء صلاحية الخيار. قد يحدث الحد الأقصى للخسارة إذا كان السهم عند انتهاء التداول يتم تداوله أعلى من 100 دولار أمريكي أو أقل من 80 دولار أمريكي. في هذه الحالة ، سيكون الحد الأقصى للخسارة مساويًا للفرق في أسعار الإضراب للمكالمات أو يضع على التوالي أقل من صافي الأقساط المستلمة ، أو 1.90 دولار (أي 5 دولارات - 3.10 دولار). كوندور الحديد لديه مردود منخفض نسبيا ، ولكن المفاضلة هي أن الخسارة المحتملة محدودة للغاية أيضا.

(لمزيد من المعلومات ، راجع: The Iron Condor .)

الخط السفلي

يتم استخدام هذه الاستراتيجيات الخمسة من قبل التجار للاستفادة من الأسهم أو الأوراق المالية التي تظهر تقلبات عالية. نظرًا لأن معظم هذه الاستراتيجيات تنطوي على خسائر غير محدودة محتملة أو معقدة للغاية (مثل استراتيجية كوندور الحديد) ، ينبغي استخدامها فقط من قبل تجار خيارات الخبراء الذين هم على دراية جيدة بمخاطر تداول الخيارات. يجب على المبتدئين التمسك بشراء مكالمات أو مكالمات.