وضع

جدول المحتويات

• ما هو تعادل النداء؟
• فهم تعادل النداء
• كيف يعمل تعادل النداء
• وضع المكالمة والتكافؤ

ما هو تعادل النداء؟

تعادل النداء هو مبدأ يحدد العلاقة بين سعر خيارات الطرح الأوروبية وخيارات النداء الأوروبية من نفس الفئة ، أي بنفس الأصل الأساسي وسعر التنفيذ وتاريخ انتهاء الصلاحية.

ينص تعادل النداء على أن الاحتفاظ في نفس الوقت ببيع قصير أوروبي ونداء أوروبي طويل من نفس الفئة سيحققان نفس عائد عقد عقد آجل واحد على نفس الأصل الأساسي ، مع انتهاء الصلاحية نفسه ، وسعر آجل مساوٍ لضربة الخيار. السعر. إذا كانت أسعار خيارات الشراء والاتصال متباينة بحيث لا تظل هذه العلاقة قائمة ، فهناك فرصة تحكيم ، مما يعني أن التجار الراقيين يمكنهم من الناحية النظرية أن يربحوا أرباحًا خالية من المخاطر. هذه الفرص غير شائعة وقصيرة الأجل في الأسواق السائلة.

تم تقديم مفهوم التكافؤ في الطلب / المكالمة من قبل الاقتصادي هانز ر. ستول في بحثه الصادر في ديسمبر 1969 بعنوان "العلاقة بين أسعار خيار الشراء والاتصال" ، الذي نشر في مجلة المالية .

معادلة التعبير عن تعادل النداء هي:

C + PV (x) = P + S

أين:

C = سعر خيار الاتصال الأوروبي

PV (x) = القيمة الحالية لسعر التنفيذ (x) ، مخصومة من القيمة في تاريخ انتهاء الصلاحية بسعر خالٍ من المخاطر

P = سعر وضع الأوروبي

S = السعر الفوري أو القيمة السوقية الحالية للأصل الأساسي

وضع تعادل النداء

فهم تعادل النداء

ينطبق تعادل النداء على الخيارات الأوروبية فقط ، والتي لا يمكن ممارستها إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية ، وليس الخيارات الأمريكية ، والتي يمكن ممارستها من قبل.

قل أنك قمت بشراء خيار استدعاء أوروبي لسهم TCKR. تاريخ انتهاء الصلاحية هو سنة واحدة من الآن ، وسعر التنفيذ هو 15 دولارًا ، وتكاليف الشراء تكلفك 5 دولارات. يمنحك هذا العقد - وليس الالتزام - الحق في شراء أسهم TCKR في تاريخ انتهاء الصلاحية بمبلغ 15 دولارًا ، مهما كان سعر السوق. إذا تم تداول TCKR بعد عام واحد من 10 دولارات ، فلن تمارس هذا الخيار. إذا ، من ناحية أخرى ، يتم تداول TCKR بسعر 20 دولارًا للسهم ، فسوف تمارس هذا الخيار ، وتشتري TCKR بسعر 15 دولارًا وتكسر ، حيث أنك دفعت 5 دولارات للخيار في البداية. أي مبلغ TCKR يتجاوز 20 دولارًا هو ربح خالص ، مع افتراض عدم فرض رسوم على المعاملات.

لنقل أنك أيضًا تبيع (أو "تكتب" أو "قصيرة") خيار طرح أوروبي لسهم TCKR. تاريخ انتهاء الصلاحية ، وسعر التنفيذ ، وتكلفة الخيار هي نفسها. تتلقى 5 دولارات من كتابة الخيار ، ولا يعود الأمر إلى ممارسة أو عدم ممارسة هذا الخيار لأنك لا تملكه. لقد اشترى المشتري الحق ، ولكن ليس الالتزام ، في بيع أسهم TCKR لك بسعر الإضراب ؛ أنت ملزم بالقيام بهذه الصفقة ، بغض النظر عن سعر سهم TCKR في السوق. لذا ، إذا تم تداول TCKR بسعر 10 دولارات سنويًا من الآن ، فسوف يبيعك المشتري الأسهم بسعر 15 دولارًا ، وستحصل على حد سواء: لقد حققت بالفعل 5 دولارات من بيع الطرح ، مما يشكل عجزًا ، في حين أن المشتري أنفق بالفعل 5 دولارات للشراء ذلك ، وتناول ما يصل له أو لها مكسب. إذا تم تداول TCKR بـ 15 دولارًا أو أعلى ، فقد ربحت 5 دولارات و 5 دولارات فقط ، لأن الطرف الآخر لن يمارس هذا الخيار. إذا كان تداول TCKR أقل من 10 دولارات ، فسوف تخسر المال - ما يصل إلى 10 دولارات ، إذا ذهب TCKR إلى صفر.

الربح أو الخسارة في هذه المراكز لمختلف أسعار الأسهم TCKR هو موضح أدناه. لاحظ أنه إذا قمت بإضافة الربح أو الخسارة على المكالمة الطويلة إلى المكالمة القصيرة ، فإنك ستجعل أو تخسر بالضبط ما كنت ستحصل عليه إذا كنت قد وقعت ببساطة عقدًا آجلًا لسهم TCKR عند 15 دولارًا ، وتنتهي في عام واحد. إذا كانت الأسهم تسير بأقل من 15 دولارًا ، فستخسر المال. إذا كانوا ذاهبون إلى المزيد ، فستكسب. مرة أخرى ، يتجاهل هذا السيناريو جميع رسوم المعاملات.

الماخذ الرئيسية

• يُظهر تكافؤ الطلب / المكالمة العلاقة التي يجب أن توجد بين خيارات البيع والاستدعاء الأوروبية التي لها نفس أسعار الأصل وانتهاء الصلاحية والإضراب. يقول تعادل الوضع / المكالمة أن سعر خيار الاستدعاء ينطوي على سعر عادل معين للوضع المقابل الخيار بنفس سعر الإضراب وانتهاء الصلاحية (والعكس صحيح). عندما تتباين أسعار خيارات الشراء والاتصال ، توجد فرصة للتحكيم ، مما يمكّن بعض المتداولين من جني أرباح خالية من المخاطر.

كيف يعمل تعادل النداء

هناك طريقة أخرى لتخيل تعادل النداء ، وهي مقارنة أداء الموضع الوقائي والمكالمة الائتمانية من نفس الفئة. وضع الحماية هو وضع مخزون طويل مقترن بصفقة شراء طويلة ، مما يعمل على الحد من الجانب السلبي للاحتفاظ بالسهم. الدعوة الائتمانية هي دعوة طويلة مقرونة بنقد يساوي القيمة الحالية (معدلة حسب سعر الخصم) لسعر الإضراب ؛ هذا يضمن أن المستثمر لديه ما يكفي من النقد لممارسة الخيار في تاريخ انتهاء الصلاحية. من قبل ، قلنا أن TCKR تضع وتطلب بسعر إضراب بقيمة 15 دولارًا منتهية في عام واحد على حد سواء تم تداولهما بسعر 5 دولارات ، ولكن دعنا نفترض للمرة الثانية أنهما يتاجران مجانًا:

وضع المكالمة والتكافؤ

في الرسمين أعلاه ، يمثل المحور ص قيمة الحافظة ، وليس الربح أو الخسارة ، لأننا نفترض أن المتداولين يمنحون الخيارات. إلا أنها ليست كذلك ، وأسعار خيارات الشراء والاتصال الأوروبية تخضع في نهاية المطاف لتكافؤ الطلب. في سوق نظري وفعال تمامًا ، تخضع أسعار خيارات الشراء والاتصال الأوروبية للمعادلة:

C + PV (x) = P + S

دعنا نقول أن معدل الخلو من المخاطر هو 4 ٪ وأن سهم TCKR يتم تداوله حاليا عند 10 دولارات. دعونا نستمر في تجاهل رسوم المعاملات ونفترض أن TCKR لا تدفع أرباحًا. بالنسبة لخيارات TCKR التي تنتهي صلاحيتها في سنة واحدة بسعر 15 دولار أمريكي ، لدينا:

C + (15 ÷ 1.04) = P + 10

4.42 = P - C

في هذا السوق الافتراضي ، يجب أن يتم تداول TCKR بعلاوة 4.42 دولار على مكالماتهم المقابلة. هذا أمر منطقي: مع تداول TCKR عند 67 ٪ فقط من سعر الإضراب ، يبدو أن الدعوة الصعودية لها احتمالات أطول. دعنا نقول أن هذا ليس هو الحال ، على الرغم من ذلك ، لأي سبب من الأسباب ، يتم تداول الصفقات بسعر 12 دولارًا ، والمكالمات بسعر 7 دولارات.

7 + 14.42 <12 + 10

21.42 دعوة ائتمانية <22 وضع المحمية

عندما يكون أحد جانبي معادلة تعادل النداء أكبر من الجانب الآخر ، فإن هذا يمثل فرصة تحكيم. يمكنك "بيع" الجانب الأكثر تكلفة من المعادلة وشراء الجانب الأرخص لتحقيق ربح خالٍ من المخاطر لجميع النوايا والأغراض. في الممارسة العملية ، هذا يعني بيع شراء ، بيع الأسهم ، شراء مكالمة وشراء الأصول الخالية من المخاطر (TIPS ، على سبيل المثال).

في الواقع ، فرص المراجحة قصيرة الأجل ويصعب العثور عليها. بالإضافة إلى ذلك ، قد تكون الهوامش التي تقدمها ضعيفة جدًا لدرجة أن هناك حاجة إلى قدر كبير من رأس المال للاستفادة منها.