الحفر في الخارج هو مفهوم بسيط ، لكنه عمل صعب للغاية. نظرًا لوجود الكثير من احتياطيات النفط والغاز التي يمكن الوصول إليها بسهولة والتي يجري تطويرها بالفعل ، أصبحت شركات الطاقة تتطلع إلى الخارج بشكل متزايد لتجديد احتياطياتها وتلبية احتياجات إنتاجها. على الرغم من وجود كميات كبيرة من النفط والغاز تحت قاع البحر ، إلا أنه ليس من السهل الوصول إليها. التشغيل تحت الماء يشبه إلى حد ما التشغيل في الفضاء - إنه معاد للإنسان والآلة ويتطلب معدات متخصصة ودراية.
صناعة الحفر البحرية هي مؤسسة بمليارات الدولارات سنويا. بينما تمثل الشركات الرائدة مثل Transocean (NYSE: RIG) و Diamond Offshore (NYSE: DO) و Ensco (NYSE: ESV) و Noble (NYSE: NE) نسبة كبيرة من منصات التشغيل ، هناك العشرات من اللاعبين الصغار في جميع أنحاء العالم وتتجاوز القيمة السوقية للشركات المتداولة في القطاع 50 مليار دولار. (قبل القفز إلى هذا القطاع ، تعرف على كيفية كسب هذه الشركات أموالها في Primer Industry Oil and Gas .)
في الصور: أفضل 10 الصناعات الخضراء
تاريخ الأعمال استغرق الأمر أكثر من 30 عامًا للناس للبدء في البحث عن النفط في مكان آخر غير الأرض الجافة. تم حفر أول آبار مغمورة في خزان (جراند ليك ، سانت ماري) في أوهايو في تسعينيات القرن التاسع عشر ، وتم حفر أول آبار مياه مالحة بعد ذلك بوقت قصير في حقل سمرلاند في كاليفورنيا. أول حفارات بحرية كانت عبارة عن حفارات برية معدّلة أساسًا ، ولم يتم حفر البئر الأولى بعيدًا عن الأرض (في خليج المكسيك) حتى عام 1947. منذ ذلك الحين ، كان هناك ابتكار مستمر في هذا المجال وتوسعت الصناعة بشكل كبير. يوجد الآن القليل من المجالات التكنولوجية بعيد المنال للاستكشاف ، والاستغلال الخارجي لموارد الطاقة هو عامل رئيسي في الاقتصاد العالمي للطاقة.
المصطلحات الأساسية مثل كل قطاع ، هناك بعض المصطلحات الأساسية التي يحتاج المستثمرون إلى معرفتها. تغطي المصطلحات الأكثر أهمية نوع الحفارات التي تستخدمها الشركة ، حيث أن الحفارات المختلفة لها إمكانات مختلفة في الأرباح وخصائص الطلب.
- Jackups Jackups هي أكثر أنواع الحفارات البحرية شيوعًا ، وتميل إلى أن تكون الأكثر تقلبًا من حيث المعدلات والطلب. تحتوي الرافعات على قسم صنادل يطفو على الماء (ويحمل معدات الحفر) وأرجل متعددة (عادة ثلاثة ، لكن في بعض الأحيان أكثر) تمتد إلى قاع البحر. يتم عادةً سحب الجرعات إلى موقع الحفر المستهدف ، وعند الوصول ، يتم تثبيت الأرجل إلى قاع البحر.
بمجرد أن تصبح هذه المنصات ثابتة وثابتة ، مع وجود منصة حفر فوق الأمواج. نظرًا لأنهم يلمسون قاع قاع البحر فعليًا ، لا يمكن استخدامها بشكل عام إلا في المياه الضحلة نسبيًا - ما يصل إلى حوالي 400 قدم من الماء. معظم الثقوب تتنقل عبر الثقوب الموجودة في المنصة ، لكن البعض (يطلق عليه "الكابولي") يتدحرج على جانب البارجة. (انتقل إلى البيانات المالية للاستفادة من الشركات المناسبة والسماح بتدفق العائدات ، والتحقق من الأرباح غير المكتشفة في التنقيب عن النفط وإنتاجه ). إن نصف الغواصات شبه الغاطسة مختلف تمامًا عن المقابس. تطفو شبه الغاطسة على طوافات مغمورة ولها سطح تشغيل أعلى بكثير من السطح. أسفل السطح توجد مراسٍ وسرّية تربط بشكل أساسي الحفارة في مكانها ، على الرغم من أن البعض يمتلك أنظمة تعمل بالطاقة يمكنها المساعدة في الحفاظ على الهدف. مع الأجيال القادمة ، زادت قدرة هذه الحفارات ، ويمكن للجيل الأكثر حداثة من شبه الغاطسة أن تعمل في ما يصل إلى 10000 قدم من الماء. على الرغم من أن المقابس يمكن أن تكسب معدلات يوم مرتفعة في ظروف محددة ، إلا أن المعدلات شبه الغاطسة تميل إلى أن تكون أعلى ثلاث إلى خمس مرات. التدريبات مثل المناورات شبه الغاطسة ، يمكن أن تعمل التدريبات في مجموعة متنوعة من الظروف ، وغالبًا ما تستخدم في مواقع ذات مياه عميقة جدًا. مثل الغواصات شبه ، عادةً ما يكون هناك حد تشغيلي يبلغ 10 آلاف قدم - وهو حد له علاقة أكبر بتمديد عملية الحفر عبر هذا القدر الكبير من المياه بدلاً من أي قيود على السفينة نفسها.
تبدو الحفر (بشكل أساسي) مثل القوارب الكبيرة جدًا ، مع إجراء الحفر من خلال ثقب في الهيكل (يُسمى حوض القمر). هذه السفن مستقلة تمامًا وتعمل بالطاقة الذاتية. على الرغم من أن آلات الحفر غير مستقرة ، إلا أن التدريبات تكون متنقلة ويمكن أن تحمل الكثير من المعدات - مما يجعلها خيارًا جيدًا لحفر الآبار الاستكشافية. مثل نصف الغواصات ، فإن المعدلات اليومية لسفن الحفر غالباً ما تكون أعلى قليلاً من المعدلات للرافعات الشوكية.
مقاييس مهمة في خطر التبسيط المفرط ، تعتبر إيرادات الحفر في الخارج دالة على معدلات اليوم ومعدل الاستخدام ، حيث تمثل المعدلات اليومية السعر والاستخدام يمثلان الحجم. معدل اليوم هو مقدار الأموال التي تتلقاها الشركة لنشاط الحفر ليوم واحد. مثل أي سعر ، فإن معدل اليوم هو وظيفة لكل من الطلب على الخدمة وتكلفة تقديمها - عادة ما ترتفع المعدلات بسرعة عندما يرتفع الطلب ، والمعدات الخاصة (المستخدمة في الظروف الصعبة أو القاسية) تحمل دائمًا علاوة. (تؤثر كيفية حساب الشركة لمصروفاتها على كيفية الإبلاغ عن صافي دخلها وأرقام التدفق النقدي ؛ اقرأ " محاسبة الاختلافات في محاسبة النفط والغاز" ).
يشير الاستخدام إلى النسبة المئوية لأسطول الشركة الذي كان يعمل بنشاط وكسب المال خلال الفترة الزمنية. الاستخدام هو وظيفة لكل من العرض (كم عدد الحفارات المتوفرة في الصناعة) والطلب ، (عدد شركات الطاقة التي تحتاجها أو تريدها) وتتحرك في دورات. عادةً ما يكون القائمون على الحفر في الخارج من الخبراء في مجال الأسعار ، ولكن ليس من غير المألوف أن تقوم الشركات بإزالة الحفارات من الخدمة (خاصة الحفارات الأقدم التي تكون أكثر تكلفة لتشغيلها) عندما تنخفض الأسعار.
يجب أن يكون المستثمرون على دراية أيضًا بفلسفة الشركة تجاه العقود والأسعار الفورية. بينما تفضل بعض الشركات متابعة العقود لجميع منصاتها (وأحيانًا تسري هذه العقود لعدة سنوات) ، فإن البعض الآخر على استعداد لتحمل فرصها وقبول أي معدل قد يكون (السعر الفوري). لهذا القرار علاقة كبيرة بتسامح فريق الإدارة مع المخاطر وقدرته على التنبؤ بدقة بالمعدلات المستقبلية. يمكن للشركات التي تقبل التسعير الفوري خلال الصعود الدوري أن تفوق منافسيها الذين يعملون بعقود ، ولكن العكس هو الصحيح أيضًا في فترات انخفاض الطلب. (تمثل هذه الخيارات واحدة من أهم السلع السياسية ؛ انظر تأجيج العقود المستقبلية في سوق الطاقة .)
عمر الأسطول هو مقياس يبدو واضحًا ، ولكنه في الواقع أكثر تعقيدًا. من ناحية واضحة ، إنه مقياس لمتوسط عمر أسطول الشركة. ما يمكن أن يقوله عمر الأسطول للمستثمر ، مع ذلك ، هو أكثر تعقيدًا إلى حد ما. تكون المعدات الأقدم عادة أقل قوة وقد تتطلب مستوى أعلى من الصيانة المستمرة. عادةً ما يعني جهاز الحفر الأقل قوة أنه يستغرق وقتًا أطول لحفر بئر ، وبالتالي فإن العملاء لن يدفعوا بشكل عام تكلفة الحفارة القديمة - على الأقل ، عندما يكون هناك أجهزة حفر كافية يمكن للعملاء تحمل تكاليفها.
من ناحية أخرى ، شهدت الأساطيل القديمة بالفعل وطأة انخفاضها ، ويمكن أن تكون أرخص في العمل على أساس محاسبي. وبالمثل ، فإن الشركة التي تختار استخدام أسطول قديم تقوم عمومًا بتوفير الأموال على النفقات الرأسمالية ، وقد يعني ذلك أرباحًا أعلى للمساهمين أو ميزانية عمومية أنظف. كقاعدة عامة تقريبية ، يكون الأسطول الأصغر سنا أكثر رغبة في بداية دورة وخلال قمة دورة الحفر ، لكن الأساطيل الأقدم تكون أكثر استحسانًا عندما يكون نشاط الحفر في تراجع أو عند قيعان دورية.
المخاطر ينبع أكبر خطر في صناعة الحفر البحرية من حقيقة كونها صناعة خدمات وتعتمد على عملائها وميزانياتهم ، وحساسة للغاية لأسعار السلع الأساسية. إذا توقع كبار منتجي النفط والغاز انخفاض أسعار الطاقة ، فإنهم يخفضون ميزانيات الحفر. من أجل تخفيف بعض تقلبات العمل ، تسعى بعض شركات الحفر إلى الحصول على عقود متعددة السنوات لخدماتها. هذه العقود هي مقايضة للحفّار - فهي تمنحهم دفتر أعمال مضمون ، ولكن على حساب تأمين سعر قد يكون أو لا يكون منافسًا بعد سنوات. (لست متأكداً من أين تتجه أسعار النفط؟ توفر هذه النظرية بعض النظرة الثاقبة ؛ انظر النفط كأصل: نظرية هوتيلينغ عن السعر .)
الطاقة المفرطة هي خطر شائع في الصناعة ، كذلك. عندما تنتقل معدلات اليوم إلى الحد الأعلى للنطاق ، تقوم الشركات بتنشيط منصات مكدسة وتكليف إنشاءات جديدة. من الناحية التاريخية ، كانت الطاقة المفرطة مشكلة أكبر في سوق السترات ، حيث تكون تكاليف البناء وأوقات المهلة أقصر وحيث يكون من العملي أكثر بالنسبة لمنصات الحفر البارد (أي إبقائها في وضع الانتظار تحسباً للطلب في المستقبل).
التنظيم الحكومي هو خطر متطور لهذه الصناعة. منذ تسرب النفط من شركة BP Macondo في عام 2010 ، أكدت الحكومة الأمريكية على الحق في إصدار وقف عمليات الحفر للمناطق البحرية. إن هذه الوقف الاختياري ينهي أساسًا كل نشاط في المنطقة المغطاة ويحل محل العقود السابقة. الحكومات في جميع أنحاء العالم لديها مستويات متفاوتة من الرقابة والقواعد التنظيمية. في بعض المناطق (لا سيما العالم النامي) ، تكون المتطلبات ضئيلة ، ولكن هناك دائمًا خطر المزيد من التنظيم ومتطلبات التشغيل الأكثر تكلفة.
الكوارث الطبيعية والكوارث التي من صنع الإنسان هي مخاطر أخرى واضحة لهذه الصناعة. يمكن أن تتلف الأعاصير المعدات أو تدمرها ، وسيؤجل المشغلون دائمًا أنشطة الحفر عندما تكون العاصفة متوقعة. يمكن للكوارث التي من صنع الإنسان أن تغطي الكثير من الأرض - أي شيء من الحرائق البسيطة على منصة الحفر إلى الحوادث الكبرى التي تؤدي إلى فقدان الحفارة. على الرغم من أن الأضرار الجسيمة الناجمة عن الكوارث كانت غير شائعة نسبيًا ، إلا أنها تشكل خطراً.
التقييم يرجع السبب في جزء منه إلى الطبيعة الدورية للشركة ، أن تقييم شركات الحفر البحرية أكثر صعوبة من تقييم شركة صناعية نموذجية. عندما تبدو النسب التقليدية مثل السعر / الأرباح منخفضة ، فغالبًا ما تكون هذه علامة على أرباح الذروة ووقت لتجنب الأسهم.
يجب أن تعمل نماذج التدفق النقدي ، ولكن المشكلة في جميع النماذج هي أنها غير دقيقة على نحو متزايد كلما طالت المدة. قد يتمكن المستثمر الذكي من التنبؤ بدقة بظروف السوق والميزانية الناتجة عن الربح والنفقات الرأسمالية للشركة ، لكن الأمر صعب للغاية. بدلاً من ذلك ، يمكن للمستثمرين محاولة إنشاء نماذج "دورة متوسطة" تحاول التنبؤ بمستوى متوسط من الربحية والتدفق النقدي خلال دورة كاملة ، ولكن هذه أيضًا صعبة.
للأفضل أو الأسوأ ، تعد نسبة قيمة المشروع الآجل (EV) إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) هي المقياس الأكثر استخدامًا لتقييم هذه الأسهم. بشكل عام ، يتم تداول هذا القطاع في نطاق من EV / EBITDA 7.0-8.0.
يمكن أن تكون طرق التقييم التي تحاول تقييم قيم الأصول الأساسية مفيدة أيضًا. قيمة السعر إلى الدفتر هي صيغة بسيطة ومألوفة. عادةً ما يتم تداول الأسهم في هذا القطاع في نطاق يتراوح بين 2.0 إلى 5.0 مرات من السعر / الدفتر - لذلك عندما تكون النسب في "التوأم" التي قد تكون إشارة شراء ، في حين تشير النسب في "أربع" إلى أن القطاع أقرب إلى نظرة خاطفة.
في المقابل ، تحاول تكلفة استبدال الأصول تقييم التكلفة المطلوبة لاستبدال أسطول الشركة الحالي. لسوء الحظ ، هذا ليس مقياسًا يمكن الوصول إليه للغاية للمستثمر الفردي - ليس من السهل العثور على عروض أسعار حالية على منصات الإنشاءات الجديدة ، ويستغرق الأمر الكثير من المعرفة لتخفيض عمر الأسطول وقدراته بشكل مناسب.
هذه الطرق ليست مفيدة بالضرورة بمعزل عن غيرها - قد تبدو الشركة رخيصة لأن قيمة EV / الاستبدال الخاصة بها تبدو منخفضة ، ولكن عند إجراء المزيد من التحقيقات ، يرى المستثمر أن الشركة لم تنجح أبدًا في إنتاج هوامش على قدم المساواة مع الآخرين في الصناعة. وفقًا لذلك ، يحتاج المستثمرون الذين يسعون إلى استخدام مقاييس التقييم القائمة على الأصول إلى وضعها في سياق كيفية مقارنة ربحية الشركة بالآخرين أيضًا. (يمكن لهذا الإجراء البسيط أن يساعد المستثمرين في تحديد ما إذا كان السهم صفقة جيدة أم لا ؛ تحقق من قيمة الاستثمار باستخدام Enterprise المتعددة .)
استنتاج
تتميز صناعة الحفر البحرية بالديناميكية ، وتجد دائمًا حلولًا جديدة لما كانت عليه من قبل مشكلات تكنولوجية مستعصية على الحل. الجمع بين الشهية العالمية المستمرة للنفط ، والواقع أن الاكتشافات الكبرى على الأرجح تقع في الخارج ، وتحسين القدرات التكنولوجية للحفارات ، وهذا قطاع من المرجح أن يستمر في جذب انتباه وول ستريت.
هذا قطاع صعب ودوري ، وهو ليس مكانًا مناسبًا لبدء المستثمرين في إجراء عمليات شراء الأسهم الأولى. بالنسبة للمستثمرين الأكثر خبرة وتحملًا للمخاطر ، على الرغم من أن هذه النظرة العامة تعد مكانًا جيدًا للبدء ، كما أنها مقدمة سريعة في مجال الصناعة. مسلحين بهذه المعرفة ، ابدأ في البحث في البيانات المالية الفردية للشركات في الصناعة ، ومعرفة ما إذا كانت هناك آفاق استثمارية جذابة في انتظار اكتشافها.
