انتقل مؤشر ناسداك المركب إلى منطقة التصحيح الفني يوم الاثنين مع خسارة أكثر من 10 ٪ من أعلى مستوياته في 29 أبريل 2019. إلى جانب ضعف السوق العام ، يمكن أن تعزى معظم خسائر يوم الاثنين إلى الأخبار السيئة لشركة Facebook Inc. (FB) و Alphabet Inc. (GOOGL) و Amazon.com Inc. (AMZN) و Apple Inc. (AAPL).
علم المستثمرون أن لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) ستحقق في Facebook و Amazon من أجل سلوك مكافحة الاحتكار بينما ستقوم وزارة العدل بمعالجة تحقيقات مماثلة من Alphabet و Apple. تراجعت الأسهم الأربعة جميعها يوم الاثنين: كان أداء Apple أفضل من حيث الخسارة بنسبة تزيد قليلاً عن 1٪ ، بينما خسر سعر سهم Facebook 7.5٪.
الأسئلة المهمة للحكومة هي ما إذا كانت هذه الشركات قد استخدمت مراكزها المهيمنة في السوق للتنافس بشكل غير عادل مع الشركات الأصغر. حظيت هذه القضية بشعبية كبيرة بين السياسيين الجمهوريين والديمقراطيين ، بما في ذلك المرشحة الرئاسية السيناتور إليزابيث وارين التي دعت بعض هذه الشركات إلى تقسيم شركة لا ستاندرد أويل كومباني المحدودة أو أيه تي آند تي (تي).
ربما لا ينبغي أن يكون ذلك مفاجأة كبيرة للمستثمرين الذين يفكرون في إعلان رئيس FTC Joe Simmons عن تشكيل فرقة عمل لمكافحة الاحتكار في 26 فبراير. في ذلك الوقت ، لم يكن أحد قد لاحظ الكثير بالفعل وسعر سهم جميع الأهداف المحتملة لذلك كانت فرقة العمل حتى ذلك اليوم.
هناك عدد قليل من المجالات المحتملة لانتهاكات مكافحة الاحتكار بين هذه المجموعة بما في ذلك عمليات الدمج السابقة وما إذا كانت هذه الشركات تستخدم مركزها في السوق لإلحاق الضرر بالمنافسين الذين يعتمدون على خدماتهم.
على سبيل المثال ، هل استخدمت هذه الشركات مركزها في السوق لاكتساب منافسين محتملين آخرين بشكل غير عادل أو عرقلة دخول شركات جديدة؟ اعتمادًا على شروط وحجم عملية الدمج ، يمكن اعتبار الصفقة مشكلة مكافحة الاحتكار. قد تحدد الحكومة أنه عندما استحوذت Facebook على Instagram و WhatsApp ، كانت تقوم في الأساس بإغلاق المنافسين المحتملين والإضرار بالمستهلك من خلال توفير خيارات أقل.
والمشكلة ذات الصلة هي كيفية تعامل هذه الشركات الكبيرة مع المنافسين المحتملين الذين يعتمدون عليها أيضًا في الخدمات. يقوم المحققون التجاريون في الاتحاد الأوروبي بالفعل بالتحقيق مع أمازون لاستخدام بيانات حول البائعين المستقلين لتسويق منتجات أمازون بشكل أفضل.
تتحكم الأبجدية في خوارزمية البحث وإعلانات البحث وشبكة إعلانات DoubleClick التي تضع إعلانات البانر خارج Google ؛ يترك للمعلنين خيارات قليلة أو معدومة. يمكن للحكومة أن تجد أن سلوك Alphabet قد زاد من تكاليف الإعلانات ، وخنق المنافسة البديلة (مثل Yahoo!) وأضر المستهلكين في السوق بخيارات أقل.
هذه الجولة الجديدة من التحقيقات هي إضافة إلى التدقيق الذي تواجهه بعض هذه الشركات في ولايات قضائية أخرى مثل الاتحاد الأوروبي ، والتحقيقات غير ذات الصلة في كيفية إساءة استخدام شركات مثل Facebook لمعلومات المستخدم الخاص. مجتمعة ، هذه القضايا يمكن أن تعطي صقور مكافحة الاحتكار في الكونغرس المزيد من الذخيرة لاستخدامها ضد الثروة والقوة المتزايدة لهذه الشركات.
ما هو التأثير المحتمل على أسعار الأسهم؟
في رأيي ، فإن السؤال الأهم هو: ما هي ، إن وجدت ، سبل الانتصاف التي يمكن أن تنشأ من هذه التحقيقات؟ وقد أوصى بعض السياسيين ونشطاء الشركات بمعاملة هذه الشركات على أنها أدوات مساعدة ومنعها من التنافس مع الشركات التي تعتمد على برامجها. إذا حدث ذلك ، فسنرى تغييرات مثل نشاط بحث Google المفصول عن نشاطها الإعلاني.
على المدى القصير ، ستكون هذه مسألة صعبة للغاية لإدراجها في سعر هذه الأسهم. ومع ذلك ، أصبحت إجراءات مكافحة الاحتكار الكبيرة شيئًا من الماضي ، ومن غير المرجح أن تؤدي أي إجراءات محتملة تتخذها لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل إلى تفكك هذه الشركات أو عمليات الاندماج الأخيرة. بالنظر إلى القوة التي يمكن أن تستخدمها هذه الشركات للتأثير على الرأي العام ، لا أتوقع أن يستمر العزم السياسي لعمليات التفكك لفترة أطول مما تستطيع الشركات مقاضاته ضد الحكومة.
ومع ذلك ، هذا لا يعني أن بعض التخفيضات في سعر سهم كل سهم غير مناسب. ما أتوقعه هو أننا سنرى سلسلة من التسويات النقدية من هذه الشركات وتغييرات طفيفة في العقود بين الشركات وعملائها وشركائها. هذا ما حدث في الاتحاد الأوروبي: لقد جنىوا مليارات يورو من سلسلة من الغرامات لسلوك مكافحة الاحتكار من الأبجدية.
في 20 مارس ، أعلنت المفوضية الأوروبية أنه سيتعين على شركة Alphabet دفع غرامة قدرها 1.7 مليار دولار لاستخدام الشروط الحصرية في عقودها مع شركاء الإعلان ، مما يجعل إجمالي الغرامات التي دفعتها شركة Alphabet إلى المفوضية الأوروبية أكثر من 9 مليارات دولار. وقد تم استخدام هذه الممارسة لمكافحة الاحتكار لمدة 10 سنوات ، وعلى الرغم من أن الغرامة تبدو كبيرة ويجب أن تؤثر على سعر السهم ، إلا أنها كانت غير مهمة للأرباح التي جنتها الشركة خلال تلك السنوات.
ما أتوقعه هو أن تتبع الحكومة مسارًا مشابهًا للمفوضية الأوروبية وأن تعمل مع هذه الشركات لتغيير سياساتها ودفع الغرامات. بينما يتطلب ذلك بالتأكيد خصمًا صغيرًا لسعر السهم ، أعتقد أن التأثير الأكثر أهمية سيكون تأثيرًا تقشعر له الأبدان على عمليات الاستحواذ والاندماج في المستقبل.
على الرغم من أن معظم هذه الشركات قد وصلت إلى موقع مهيمن في الصناعة من خلال النمو العضوي ، فقد لعبت عمليات الاستحواذ دورًا أكثر أهمية في الربحية كما نضجت. على سبيل المثال ، ليس لدينا توزيع تفصيلي للإيرادات من كل مكان ، لكن المحللين الذين يتابعون الصناعة يتوقعون أن ربع إيرادات Facebook يمكن أن يأتي من Instagram بحلول عام 2020.
الآن تخيل ما إذا كان Facebook أو Alphabet يجب أن يواجه FTC ووزارة العدل أكثر صرامة وشكًا عند طلب الموافقة على الاستحواذ الكبير التالي. إذا كانت شركات التقنية مقيدة باستخدام رؤوس أموالها في طلب الاستحواذ ، فمن المحتمل أن تنمو ببطء أكثر وتستحق علاوة أقل في سعر أسهمها لأن التدفقات النقدية المستقبلية ستكون أصغر.
لا ندري كم كان رد فعل يوم الاثنين بسبب الأخبار ، أو التنفيذ المتوقع على المدى القصير ، أو الخوف من التغييرات طويلة الأجل في هذه الصناعة. أظن أن بعض عمليات البيع التي تمت يوم الاثنين كانت بسبب ضعف ثقة المستثمرين بشكل عام. من السهل العثور على عذر لبيع الأسهم في الوقت الحالي بينما يتزايد التوتر الناتج عن الحرب التجارية وتراجع البيانات الاقتصادية. ومع ذلك ، فإن الخلاصة هي أن المستثمرين يكرهون عدم اليقين ، ويبدو أن من المرجح أن يؤدي تقاطع الحكومة في مجال مكافحة الاحتكار في القطاع إلى ضعف الأداء على المدى القصير.
