تحتوي السندات القابلة للتحويل على ميزات لأسهم الأوراق المالية حيث يمكن تحويلها بشروط إلى أسهم. وهذا يجعلها أكثر حساسية للأخبار الخاصة بالشركة وأقل حساسية للظروف الاقتصادية المنهجية ، على الأقل عند مقارنتها بالسندات التقليدية. يجب أن يتضمن تقييم السند القابل للتحويل ميزات تقييم السند وتقييم الأسهم.
يعمل خيار تحويل الأسهم كخيار استدعاء لسهم الشركة الأساسي. مثل خيارات المكالمة ، تتغير القيمة بناءً على التباين في سعر السهم الأساسي ونسبة التحويل وأسعار الفائدة واستحقاق أداة الخيار.
دور التقييم
التقييم هو المصطلح المستخدم لوصف عملية تحديد القيمة العادلة للأصل المالي. يركز كل نموذج تقييم أساسي تقريبًا على إيجاد القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة للأصل.
قد يكون تقدير التدفق النقدي للسندات أمرًا صعبًا. يمكن تحديد السندات التقليدية ، حيث لا يمكن للمصدر أو المستثمر تغيير المدفوعات التعاقدية أو تواريخ الاستحقاق ، بسهولة نسبية ما دامت المخاوف من التخلف عن السداد تترك جانباً للحظة.
المشكلة هي أن معظم السندات لديها شكل من أشكال الخيارات المضمنة أو تعديلات مشروطة أخرى على التدفقات النقدية المستقبلية. يمكن أن تكون السندات قابلة للتعويض أو قابلة للاستدعاء أو تحمل خيارات استرداد متسرعة أو قد يكون لها معدل عائم أو قد تكون قابلة للتحويل.
تقييم السندات التقليدية
يتضمن تقييم السندات التقليدية ثلاث خطوات: تقدير التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة ؛ طريقة لتحديد معدل خصم معقول للتدفقات النقدية المستقبلية ، على الرغم من إمكانية استخدام معدلات خصم متعددة ؛ وطريقة لتطبيق معدل (معدلات) الخصم على التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة للوصول إلى القيمة الحالية.
يجب أن تكون التدفقات النقدية المستقبلية مساوية للكوبونات التي لم تسدد بعد والتي بقيت قبل الاستحقاق بالإضافة إلى القيمة الاسمية للسند عند الاستحقاق. لا يمكن تحديد معدلات الخصم بدقة ؛ يجب تعديلها مع ضبط العائدات الحالية. العلاقة بين قيمة السندات وأسعار الخصم هي نفس العلاقة بين أسعار السندات والعوائد: كلما انخفض سعر الخصم ، ارتفعت قيمة السند والعكس بالعكس.
تقييم السندات القابلة للتحويل
السندات القابلة للتحويل لديها القدرة المضمنة ليتم تحويلها إلى أسهم. يشار إلى هذا أحيانًا باسم "ميزة المشاركة في الأسهم". هناك طرق متعددة لتقييم السندات القابلة للتحويل. بعضها بسيط نسبيًا ، لكن البعض الآخر أكثر تفصيلًا ويحاول الإجابة على الأسئلة الصعبة. قد يكون السؤال الصعب هو كيفية تقييم علاوة التحويل للسهم الواحد أو السندات القابلة للتحويل التي لديها أيضًا خيارات الاتصال والطلب. قد يرغب المستثمر في توقع تأثير أسعار الفائدة على أسعار الأسهم وكيف يمكن أن يغير ذلك القيم القابلة للتحويل.
يمكن التعبير عن إحدى أكثر طرق التقييم شيوعًا وأبسطها للسندات القابلة للتحويل على النحو التالي: قيمة السند القابل للتحويل = قيمة مستقلة للسند المستقيم + خيار القيمة المستقلة للتحويل.
تعتبر السندات القابلة للتحويل أقل حساسية للمخاطر من السندات التقليدية إلى حد ما. وذلك لأن زيادة المخاطر يقلل من قيمة ميزات أمان الديون ويزيد من قيمة خيار التحويل.
