غالبًا ما يكتشف مستثمرو الدخل الثابت في بيئات أسعار الفائدة المنخفضة أن المعدل الأعلى الذي يتلقونه من سنداتهم وأقراصهم المدمجة الحالية لن يستمر حتى استحقاقه. في كثير من الحالات ، سوف يتلقون إشعارًا من جهات إصدارهم يفيدون بأن أصلهم سيتم رده في تاريخ محدد في المستقبل. السندات التي تحتوي على ميزات الاتصال توفر هذا الحق لمصدري أدوات الدخل الثابت كتدبير للحماية ضد انخفاض أسعار الفائدة.
على الرغم من أن احتمالات رفع سعر القسيمة قد تجعل السندات القابلة للاستدعاء أكثر جاذبية ، إلا أن أحكام المكالمة يمكن أن تكون بمثابة صدمة. على الرغم من أن الجهة المصدرة قد تدفع لك مكافأة عند استدعاء السند ، إلا أنه قد ينتهي بك الأمر في خسارة المال. بالإضافة إلى ذلك ، قد لا تتمكن من إعادة استثمار النقد بمعدل عائد مماثل ، مما قد يعطل محفظتك.
نحن هنا نلقي نظرة على كيفية عمل المكالمة ، وكيف يمكن أن تتسبب في خسائر ، وما الذي تبحث عنه في سند قابل للاستدعاء ، وكيفية الاستعداد لإمكانية استدعاء السند الخاص بك.
ما هي ميزة الاتصال؟
ستدفع الإصدارات الجديدة من السندات وأدوات الدخل الثابت الأخرى سعر فائدة يعكس البيئة الحالية لسعر الفائدة. إذا كانت المعدلات منخفضة ، فإن جميع السندات والأقراص المدمجة الصادرة خلال تلك الفترة ستدفع سعرًا منخفضًا أيضًا. عندما تكون المعدلات مرتفعة ، تطبق نفس القاعدة. ومع ذلك ، فقد علمت الجهات المصدرة للاستثمارات ذات الدخل الثابت أنه يمكن أن يكون ذلك بمثابة استنزاف لتدفقاتها النقدية عندما يُطلب منهم الاستمرار في دفع سعر فائدة مرتفع بعد تراجع الأسعار. لذلك ، غالبًا ما تتضمن ميزة اتصال في مشكلاتهم التي توفر لهم وسيلة لاسترداد مشكلة طويلة الأجل مبكرًا إذا انخفضت الأسعار بحدة. العديد من القضايا قصيرة الأجل هي أيضا قابلة للاستدعاء.
على سبيل المثال ، قد تدمج الشركة التي تصدر سندات لمدة 30 عامًا تدفع خمسة بالمائة ميزة اتصال في السند تسمح للشركة باستردادها بعد فترة زمنية محددة مسبقًا ، مثل بعد خمس سنوات. وبهذه الطريقة ، لن تضطر الشركة إلى الاستمرار في دفع خمسة في المائة لحملة السندات إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى اثنين إلى أربعة في المائة بعد بيع الإصدار. ستستخدم الشركات في بعض الأحيان العائدات من عرض الأسهم لسحب ديون السندات.
عندما تحصل على إشعار بالمكالمات
سوف يتلقى حاملو السندات إشعارًا من المصدر لإعلامهم بالنداء ، يتبعه إعادة أصلهم. في بعض الحالات ، يخفف المصدرون فقدان الدخل من المكالمة عن طريق استدعاء المشكلة بعلاوة ، مثل 105 دولارات. هذا يعني أن جميع حاملي السندات سيحصلون على علاوة بنسبة 5 في المائة فوق الاسمية (1000 دولار لكل سند) بالإضافة إلى المدير ، كتعزية للمكالمة.
نظرًا لأن ميزات المكالمة تعتبر غير مواتية للمستثمر ، فإن السندات القابلة للاستدعاء ذات فترات الاستحقاق الأطول تدفع عادة بمعدل ربع نقطة على الأقل عن الإصدارات المماثلة غير القابلة للاستدعاء. يمكن العثور على ميزات الاتصال في قضايا الشركات والبلديات والحكومة وكذلك الأقراص المدمجة. يمكن أن تحتوي الأسهم المفضلة أيضًا على أحكام للمكالمات.
كيف يمكنك أن تخسر المال
دعونا نلقي نظرة على مثال لنرى كيف يمكن أن يسبب توفير مكالمة خسارة. لنفترض أنك تفكر في إصدار سندات مدتها 20 عامًا بقيمة اسمية قدرها 1000 دولار ، والتي تم إصدارها قبل سبع سنوات وبمعدل كوبون 10 في المائة مع توفير مكالمة في السنة العاشرة. في الوقت نفسه ، بسبب انخفاض أسعار الفائدة ، فإن السندات ذات النوعية المتشابهة التي تظهر للتو في السوق قد تدفع خمسة بالمائة فقط في السنة. قررت شراء السندات ذات العائد المرتفع بسعر شراء 1200 دولار (العلاوة هي نتيجة لزيادة العائد). ينتج عن هذا عائد سنوي قدره 8.33 في المائة (100 دولار / 1200 دولار ).
لنفترض أن ثلاث سنوات تمر ، وأنك تحصل بسعادة على سعر الفائدة الأعلى. بعد ذلك ، يقرر المقترض التقاعد. إذا كانت علاوة المكالمة هي الفائدة لمدة عام ، 10 في المائة ، فستحصل على شيك لمبلغ وجه السند (1000 دولار) بالإضافة إلى القسط (100 دولار). فيما يتعلق بسعر الشراء البالغ 1200 دولار ، فستخسر 100 دولار في عملية البيع والشراء. بالإضافة إلى ذلك ، بمجرد استدعاء السند ، يتم تأمين خسارتك.
ما الذي تبحث عنه قبل شراء سند قابل للاستدعاء
عندما تقوم بشراء سند في السوق الثانوية ، من المهم أن تفهم أي ميزات مكالمة ، والتي يتعين على وسيطك الإفصاح عنها كتابيًا عند التعامل مع السند. عادة ما يتم فحص أحكام المكالمة في شركة القضية.
عند تحليل الروابط القابلة للاستدعاء ، لا يُرجح بالضرورة أن يتم استدعاء رابط ما أكثر من نوع آخر من النوع نفسه. ستكون مضللة في التفكير في أنه يمكن استدعاء سندات الشركات فقط. يمكن أن يسمى السندات البلدية أيضا. العامل الرئيسي الذي يتسبب في استدعاء المصدر لسنداته هو أسعار الفائدة. ومع ذلك ، هناك ميزة واحدة تريد أن تبحث عنها في سند قابل للاستدعاء وهي حماية المكالمات. هذا يعني أن هناك فترة لا يمكن خلالها استدعاء السند ، مما يتيح لك الاستمتاع بالكوبونات بغض النظر عن تحركات أسعار الفائدة.
قبل شراء سند قابل للاستدعاء ، من المهم أيضًا التأكد من أنه في الواقع يوفر عائدًا محتملاً أعلى. ابحث عن السندات غير القابلة للاستدعاء وقارن عائداتها بالسندات القابلة للاستدعاء. ومع ذلك ، قد لا يكون تحديد موقع السندات بدون ميزات الاتصال أمرًا سهلاً ، لأن الغالبية العظمى تميل إلى أن تكون قابلة للاستدعاء.
أخيرًا ، لا تخلط بين عبارة "الضمان حتى النضج". هذا ليس ضمانًا بعدم استرداد السند مبكرًا. يعني هذا المصطلح ببساطة أن مبلغًا كافيًا من الأموال ، عادةً ما يكون في شكل التزامات حكومية أمريكية مباشرة ، لدفع أصل السند ومصلحته خلال تاريخ الاستحقاق ، يتم الاحتفاظ به كضمان. قد تظل أي ميزات موجودة للاتصال بالسندات قبل الاستحقاق سارية.
كيفية التحضير للمكالمة
كما ذكرنا أعلاه ، فإن السبب الرئيسي وراء تسمية السند هو انخفاض أسعار الفائدة. في مثل هذا الوقت ، يقوم المصدرون بتقييم قروضهم القائمة ، بما في ذلك السندات ، والنظر في طرق لخفض التكاليف. إذا شعروا أنه من المفيد لهم سحب سنداتهم الحالية وتأمين معدل أقل من خلال إصدار سندات جديدة ، فيمكنهم المضي قدماً واستدعاء سنداتهم. إذا دفعت سنداتك القابلة للاستدعاء أكثر من واحد بالمائة على الأقل عن الإصدارات الأحدث ذات الجودة المتماثلة ، فمن المحتمل أن تكون المكالمة وشيكة في المستقبل القريب.
في مثل هذا الوقت ، يجب عليك كحامل سندات فحص محفظتك للاستعداد لإمكانية فقد هذا الأصل ذي العائد المرتفع. انظر أولاً إلى سعر تداول السندات الخاص بك. هل هو أكثر بكثير مما دفعته لذلك؟ إذا كان الأمر كذلك ، فقد يكون من الأفضل بيعه قبل أن يطلق عليه. على الرغم من أنك تدفع ضريبة أرباح رأس المال ، إلا أنك لا تزال تحقق ربحًا.
بالطبع ، يمكنك التحضير لمكالمة فقط قبل حدوثها. بعض السندات قابلة للاستدعاء بحرية ، مما يعني أنه يمكن استبدالها في أي وقت. ولكن إذا كان السند الخاص بك لديه حماية للمكالمات ، فتحقق من تاريخ البدء الذي يمكن للمصدر الاتصال به. بمجرد انقضاء هذا التاريخ ، لا يكون السند معرضًا لخطر الاستدعاء في أي وقت فحسب ، ولكن قد يبدأ قسطه في الانخفاض. يمكنك العثور على هذه المعلومات في شركة السند. على الأرجح سوف يوضح الجدول الزمني تواريخ السند المحتملة للمكالمات و علاوة مكالماتها.
أخيرًا ، يمكنك استخدام استراتيجيات سندات معينة للمساعدة في حماية محفظتك من مخاطر الاتصال. السلالم ، على سبيل المثال ، هي ممارسة شراء السندات ذات تواريخ استحقاق مختلفة. إذا كان لديك محفظة نقالة وسُميت بعض سنداتك ، فستبقى سنداتك الأخرى مع سنوات عديدة حتى استحقاقها قد يكون جديدًا بما يكفي لتكون تحت حماية المكالمات. ولن يتم استدعاء السندات القريبة من أجل الاستحقاق ، لأن تكاليف الاتصال بالمشكلة لن تكون مجدية بالنسبة للشركة. في حين أن بعض السندات هي فقط في خطر التعرض للإتصال ، تظل محفظتك الإجمالية مستقرة.
الخط السفلي
لا توجد وسيلة لمنع الاتصال. لكن مع بعض التخطيط ، يمكنك تخفيف الألم قبل حدوثه في رباطك. تأكد من فهم ميزات مكالمة السند قبل شرائه ، وابحث عن السندات مع حماية المكالمة. قد يمنحك هذا بعض الوقت لتقييم قابضتك إذا واجهت أسعار الفائدة انخفاضًا. أخيرًا ، لتحديد ما إذا كان السند القابل للاستدعاء يوفر لك بالفعل عائدًا أعلى ، فقم دائمًا بمقارنته بعائد السندات المماثلة غير القابلة للاستدعاء.
المكالمات عادة ما تأتي في وقت غير مريح للغاية للمستثمرين. يجب أن يفكر أولئك الذين يستردون رأس المال إليهم بالتفكير بعناية ويقيمون أسعار الفائدة قبل إعادة الاستثمار. من المرجح أن تملي بيئة معدل الارتفاع استراتيجية مختلفة عن تلك الراكدة.
