تعريف صندوق التحوط

جدول المحتويات

• ما هو صندوق التحوط؟
• فهم صناديق التحوط
• تاريخ صندوق التحوط
• الخصائص الرئيسية
• هيكل مدفوعات مدير صندوق التحوط
• كيفية اختيار صندوق التحوط
• إرشادات الأداء المطلق للصندوق
• إرشادات الأداء النسبي للصندوق
• إرشادات النظر في الصندوق الأخرى
• فرض الضرائب على أرباح صناديق التحوط
• طرق صناديق التحوط تجنب الضرائب
• مناظرات صندوق التحوط
• لوائح صناديق التحوط
• بعد عام 2008: مطاردة S&P
• صناديق التحوط الرئيسية

ما هو صندوق التحوط؟

صناديق التحوط هي استثمارات بديلة تستخدم صناديق مجمعة تستخدم استراتيجيات مختلفة لكسب عائد نشط ، أو ألفا ، لمستثمريها. يمكن إدارة صناديق التحوط بقوة أو الاستفادة من المشتقات والرافعة المالية في كل من الأسواق المحلية والدولية بهدف تحقيق عوائد عالية (إما بالمعنى المطلق أو على مؤشر سوق محدد). من المهم الإشارة إلى أن صناديق التحوط لا يمكن الوصول إليها عمومًا إلا للمستثمرين المعتمدين لأنها تتطلب لوائح أقل من SEC مقارنة بالصناديق الأخرى. يتمثل أحد الجوانب التي تميز صناعة صناديق التحوط في حقيقة أن صناديق التحوط تواجه ضوابط أقل من صناديق الاستثمار وغيرها من أدوات الاستثمار.

مقدمة لصناديق التحوط

فهم صناديق التحوط

يتم إنشاء كل صندوق تحوط للاستفادة من بعض الفرص المحددة في السوق. تستخدم صناديق التحوط استراتيجيات استثمار مختلفة ، وبالتالي يتم تصنيفها وفقًا لطريقة الاستثمار. هناك تنوع كبير في سمات المخاطر والاستثمارات بين الأساليب.

من الناحية القانونية ، غالبًا ما يتم إنشاء صناديق التحوط كشراكات محدودة للاستثمار الخاص تكون مفتوحة لعدد محدود من المستثمرين المعتمدين وتتطلب حدًا أدنى كبيرًا للاستثمار الأولي. الاستثمارات في صناديق التحوط غير سائلة لأنها تتطلب في كثير من الأحيان من المستثمرين الاحتفاظ بأموالهم في الصندوق لمدة عام على الأقل ، وهي الفترة المعروفة باسم فترة التأمين. قد يحدث السحب أيضًا على فترات زمنية محددة كل ثلاثة أشهر أو كل سنتين.

الماخذ الرئيسية

• صناديق التحوط هي أدوات استثمار بديلة تستخدم مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات لإنشاء ألفا لعملائها من المستثمرين المعتمدين. إنها أكثر تكلفة مقارنة بأدوات الاستثمار التقليدية لأن لديها هيكل رسوم اثنين وعشرين ، مما يعني أنها تتقاضى 2 في المائة لإدارة الأصول و تأخذ 20 ٪ من الأرباح الإجمالية كرسوم. لقد كان لديهم منحنى نمو استثنائي في السنوات العشرين الماضية وارتبطت مع العديد من الخلافات.

تاريخ صندوق التحوط

أطلق الكاتب السابق وعالم الاجتماع ألفريد وينسلو جونز ، شركة AW Jones & Co. ، أول صندوق تحوطي في عام 1949. أثناء كتابة مقال عن اتجاهات الاستثمار الحالية لـ Fortune في عام 1948 ، كان جونز ملهمًا بتجربة يده في إدارة الأموال. لقد جمع 100000 دولار (بما في ذلك 40،000 دولار من جيبه الخاص) وشرع في محاولة لتقليل المخاطر في الاحتفاظ بمراكز الأسهم طويلة الأجل عن طريق بيع الأسهم الأخرى على المكشوف. يشار إلى هذا الابتكار في الاستثمار الآن باسم نموذج الأسهم الطويلة / القصيرة الكلاسيكية. استخدم جونز أيضًا رافعة مالية لتعزيز العائدات.

في عام 1952 ، قام جونز بتغيير هيكل سيارته الاستثمارية ، وتحويلها من شراكة عامة إلى شراكة محدودة وإضافة رسوم حوافز بنسبة 20 ٪ كتعويض للشريك الإداري. بصفته أول مدير أموال يجمع بين البيع على المكشوف ، واستخدام الرافعة المالية المشتركة للمخاطر من خلال شراكة مع مستثمرين آخرين ونظام تعويض يعتمد على الأداء الاستثماري ، حصل جونز على مكانته في تاريخ الاستثمار بصفته والد صندوق التحوط.

استمرت صناديق التحوط في التفوق بشكل كبير على معظم صناديق الاستثمار في الستينيات واكتسبت المزيد من الشعبية عندما سلط مقال نشر عام 1966 في مجلة Fortune الضوء على الاستثمار الغامض الذي فاق أداء كل صندوق مشترك في السوق بأرقام مضاعفة عن العام السابق وبأرقام مضاعفة عالية على مدى السنوات الخمس الماضية.

ومع ذلك ، مع تطور اتجاهات صناديق التحوط ، في محاولة لزيادة العائدات ، تحولت العديد من الصناديق عن استراتيجية جونز ، والتي ركزت على اختيار الأسهم إلى جانب التحوط واختارت بدلاً من ذلك الانخراط في استراتيجيات أكثر خطورة تستند إلى رافعة مالية طويلة الأجل. أدت هذه التكتيكات إلى خسائر فادحة في 1969-1970 ، تليها عدد من عمليات إغلاق صناديق التحوط خلال السوق الهابطة 1973-1974.

كانت الصناعة هادئة نسبيًا لأكثر من عقدين حتى تم نشر مقال في مجلة "المستثمر المؤسسي" في عام 1986 على الأداء المكون من رقمين لصندوق النمر جوليان روبرتسون. مع وجود صندوق تحوط عالي الارتفاع يجذب انتباه الجمهور مرة أخرى بأدائه الممتاز ، توافد المستثمرون على صناعة عرضت الآن آلاف الصناديق ومجموعة متزايدة باستمرار من الاستراتيجيات الغريبة ، بما في ذلك تداول العملات والمشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات.

لقد هجر مدراء الأموال البارزون صناعة الصناديق التقليدية التقليدية في أوائل التسعينيات ، سعيا وراء الشهرة والثروة كمديرين لصناديق التحوط. لسوء الحظ ، كرر التاريخ نفسه في أواخر التسعينيات ومطلع عام 2000 حيث فشل عدد من صناديق التحوط الكبيرة ، بما في ذلك روبرتسون ، بطريقة مذهلة. منذ تلك الحقبة ، نمت صناعة صناديق التحوط بشكل كبير. تعد صناعة صناديق التحوط اليوم ضخمة ، حيث تقدر قيمة إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة في الصناعة بأكثر من 3.2 تريليون دولار وفقًا لتقرير صندوق Preqin Global Hedge Fund لعام 2018. بناءً على إحصائيات من شركة الأبحاث باركليز التحوط ، قفز إجمالي عدد الأصول الخاضعة للإدارة لصناديق التحوط بنسبة 2335 ٪ بين عامي 1997 و 2018.

كما زاد عدد صناديق التحوط العاملة. كان هناك حوالي 2000 صندوق تحوط في عام 2002. تختلف التقديرات حول عدد صناديق التحوط العاملة اليوم. لقد تجاوز هذا الرقم 10،000 بحلول نهاية عام 2015. ومع ذلك ، أدت الخسائر وأداء ضعيف إلى تصفية. بحلول نهاية عام 2017 ، كان هناك 9754 صندوق تحوط وفقًا لشركة الأبحاث Hedge Fund Research.

الخصائص الرئيسية

• إنهم مفتوحون فقط للمستثمرين "المعتمدين" أو المؤهلين: لا يُسمح لصناديق التحوط إلا بأخذ أموال من مستثمرين "مؤهلين" - الأفراد الذين يبلغ دخلهم السنوي أكثر من 200000 دولار على مدار العامين الماضيين أو تتجاوز قيمتها الصافية مليون دولار ، باستثناء أموالهم. الإقامة الأولية. على هذا النحو ، ترى لجنة الأوراق المالية والبورصة أن المستثمرين المؤهلين مناسبون بدرجة كافية للتعامل مع المخاطر المحتملة التي تأتي من تفويض استثمار أوسع. وهي توفر نطاقًا أوسع للاستثمار من الصناديق الأخرى: يقتصر نطاق الاستثمار في صندوق التحوط فقط على تفويضه. يمكن لصندوق التحوط الاستثمار بشكل أساسي في أي شيء - الأرض والعقارات والأسهم والمشتقات والعملات. وعلى النقيض من ذلك ، يتعين على صناديق الاستثمار أن تلتزم بالأسهم أو السندات وعادة ما تكون طويلة فقط. غالبًا ما تستخدم الرافعة المالية: تستخدم صناديق التحوط الأموال المقترضة في كثير من الأحيان لتضخيم عوائدها. كما رأينا خلال الأزمة المالية في عام 2008 ، يمكن للرافعة المالية أيضًا أن تمحو صناديق التحوط. هيكل الرسوم: بدلاً من فرض نسبة مصروفات فقط ، تفرض صناديق التحوط نسبة نفقات ورسوم أداء على حد سواء. يُعرف هيكل الرسوم هذا باسم "إثنان وعشرون" - رسم إدارة الأصول بنسبة 2٪ ، ثم خفض بنسبة 20٪ من أي مكاسب تم إنشاؤها.

هناك المزيد من الخصائص المحددة التي تحدد صندوق التحوط ، ولكن في الأساس ، لأنها أدوات استثمار خاصة تسمح للأفراد الأثرياء فقط بالاستثمار ، يمكن لصناديق التحوط القيام بما يريدون طالما أنهم يكشفون عن الإستراتيجية مقدماً للمستثمرين. قد يبدو خط العرض الواسع هذا محفوفًا بالمخاطر ، وقد يكون في بعض الأحيان. تضمنت بعض من أكثر عمليات التفجير المالي إثارة صناديق التحوط. ومع ذلك ، أدت هذه المرونة الممنوحة للتحوط من الصناديق إلى بعض من أكثر مديري الأموال الموهوبين إنتاجًا لعوائد مذهلة طويلة الأجل.

من المهم الإشارة إلى أن "التحوط" هو في الواقع ممارسة محاولة للحد من المخاطر ، ولكن الهدف من معظم صناديق التحوط هو زيادة العائد على الاستثمار إلى أقصى حد. الاسم تاريخي في الغالب ، حيث حاولت صناديق التحوط الأولى التحوط ضد مخاطر الهبوط في السوق الهابطة عن طريق بيع السوق. (عادة لا تدخل صناديق الاستثمار في صفقات بيع كأحد أهدافها الأساسية). في الوقت الحاضر ، تستخدم صناديق التحوط العشرات من الاستراتيجيات المختلفة ، لذلك ليس دقيقًا أن نقول إن صناديق التحوط هي مجرد "مخاطر التحوط". في الواقع ، نظرًا لأن مديري صناديق التحوط يقومون باستثمارات مضاربة ، فإن هذه الصناديق يمكنها تحمل مخاطر أكبر من السوق ككل.

فيما يلي بعض مخاطر صناديق التحوط:

• استراتيجية الاستثمار المركزة تعرض صناديق التحوط لخسائر كبيرة محتملة. تتطلب صناديق التحوط عادةً من المستثمرين تأمين الأموال لفترة من السنوات. إن استخدام الرافعة المالية ، أو الأموال المقترضة ، يمكن أن يحول ما يمكن أن يكون خسارة بسيطة إلى خسارة كبيرة.

هيكل مدفوعات مدير صندوق التحوط

يشتهر مديرو صناديق التحوط ببنية الدفع النموذجية 2 و 20 حيث يتلقى مدير الصندوق 2٪ من الأصول و 20٪ من الأرباح كل عام. إنه الـ 2٪ الذي يحصل على النقد ، وليس من الصعب معرفة السبب. حتى إذا خسر مدير صندوق التحوط الأموال ، فإنه لا يزال يحصل على 2 ٪ من الأصول. على سبيل المثال ، يمكن للمدير الذي يشرف على صندوق بقيمة مليار دولار تحصيل 20 مليون دولار سنويًا دون رفع إصبع.

ومع ذلك ، هناك آليات وضعت للمساعدة في حماية أولئك الذين يستثمرون في صناديق التحوط. في كثير من الأحيان ، يتم استخدام قيود الرسوم مثل علامات المياه المرتفعة لمنع مديري المحافظ من الحصول على أموال بنفس العوائد مرتين. قد تكون هناك رسوم إضافية لمنع المديرين من المخاطرة الزائدة.

كيفية اختيار صندوق التحوط

مع وجود الكثير من صناديق التحوط في عالم الاستثمار ، من المهم أن يعرف المستثمرون ما يبحثون عنه من أجل تبسيط عملية العناية الواجبة واتخاذ القرارات المناسبة في الوقت المناسب.

عند البحث عن صندوق تحوط عالي الجودة ، من المهم أن يحدد المستثمر المقاييس التي تهمهم والنتائج المطلوبة لكل منهم. يمكن أن تستند هذه الإرشادات إلى القيم المطلقة ، مثل العوائد التي تتجاوز 20٪ سنويًا على مدى السنوات الخمس السابقة ، أو يمكن أن تكون نسبية ، مثل الصناديق الخمسة الأولى الأعلى أداءً في فئة معينة.

للحصول على قائمة بأكبر صناديق التحوط في العالم ، اقرأ "ما هي أكبر صناديق التحوط في العالم؟"

إرشادات الأداء المطلق للصندوق

المبدأ التوجيهي الأول الذي يجب على المستثمر تعيينه عند اختيار الصندوق هو معدل العائد السنوي. دعنا نقول أننا نريد العثور على أموال بعائد سنوي مدته خمس سنوات يتجاوز العائد على مؤشر السندات الحكومية في سيتي جروب (WGBI) بنسبة 1٪. سيؤدي هذا المرشح إلى القضاء على جميع الأموال التي تقلل من أداء المؤشر خلال فترات زمنية طويلة ، ويمكن تعديله بناءً على أداء المؤشر بمرور الوقت.

سيكشف هذا المبدأ التوجيهي أيضًا عن الصناديق التي تحقق عوائد أعلى بكثير ، مثل الصناديق الكلية العالمية ، والصناديق طويلة الأجل / الطويلة التحيز ، والعديد من الصناديق الأخرى. ولكن إذا لم تكن هذه هي أنواع الأموال التي يبحث عنها المستثمر ، فيجب عليهم أيضًا وضع مبدأ توجيهي للانحراف المعياري. مرة أخرى ، سوف نستخدم WGBI لحساب الانحراف المعياري للمؤشر على مدى السنوات الخمس الماضية. لنفترض أننا نضيف 1٪ إلى هذه النتيجة ، ونثبت تلك القيمة كدليل للانحراف المعياري. يمكن أيضًا حذف الأموال ذات الانحراف المعياري أكبر من المبدأ التوجيهي من الدراسة الإضافية.

لسوء الحظ ، فإن العوائد المرتفعة لا تساعد بالضرورة في تحديد صندوق جذاب. في بعض الحالات ، ربما استخدم صندوق التحوط استراتيجية كانت في صالحها ، مما جعل الأداء أعلى من المعدل الطبيعي لفئته. لذلك ، بمجرد تحديد بعض الصناديق على أنها ذات عائد مرتفع ، من المهم تحديد استراتيجية الصندوق ومقارنة عوائدها مع الصناديق الأخرى في نفس الفئة. للقيام بذلك ، يمكن للمستثمر وضع إرشادات عن طريق إنشاء تحليل نظير لأول مرة لصناديق مماثلة. على سبيل المثال ، يمكن للمرء تحديد النسب المئوية الخمسين كمبدأ توجيهي لتصفية الأموال.

أصبح لدى المستثمر الآن إرشادات يجب على جميع الصناديق الوفاء بها لمزيد من الدراسة. ومع ذلك ، فإن تطبيق هذين الإرشادات لا يزال يترك الكثير من الأموال للتقييم في فترة زمنية معقولة. يجب وضع إرشادات إضافية ، ولكن لن يتم تطبيق الإرشادات الإضافية بالضرورة عبر مجموعة الأموال المتبقية. على سبيل المثال ، ستختلف المبادئ التوجيهية لصندوق تحكيم الاندماج عن تلك الخاصة بصندوق محايد طويل الأجل في السوق.

إرشادات الأداء النسبي للصندوق

لتسهيل بحث المستثمر عن أموال عالية الجودة لا تفي فقط بالإرشادات الأولية للمخاطر والمخاطر بل تفي أيضًا بالإرشادات الخاصة بالاستراتيجية ، فإن الخطوة التالية هي إنشاء مجموعة من الإرشادات النسبية. يجب أن تستند مقاييس الأداء النسبية دائمًا إلى فئات أو استراتيجيات محددة. على سبيل المثال ، لن يكون من العدل مقارنة صندوق ماكرو عالمي مدعوم بصندوق أسهم طويل / قصير الأجل محايد من السوق.

لوضع مبادئ توجيهية لاستراتيجية محددة ، يمكن للمستثمر استخدام حزمة برامج تحليلية (مثل Morningstar) لتحديد أول مجموعة من الأموال باستخدام استراتيجيات مماثلة. بعد ذلك ، سيكشف تحليل النظراء عن العديد من الإحصائيات ، مقسمة إلى رباعيات أو عشور ، لهذا الكون.

قد تكون عتبة كل مبدأ توجيهي هي نتيجة لكل مقياس يفي بالنسبة المئوية الخمسين أو يتجاوزه. يمكن للمستثمر تخفيف الإرشادات باستخدام المئوية الستين أو تشديد الإرشادات باستخدام المئوية الأربعين. يؤدي استخدام النسبة المئوية الخمسين عبر جميع المقاييس عادةً إلى تصفية جميع الصناديق باستثناء صناديق التحوط القليلة لمزيد من الدراسة. بالإضافة إلى ذلك ، يتيح وضع الإرشادات بهذه الطريقة مرونة في تعديل الإرشادات لأن البيئة الاقتصادية قد تؤثر على العائدات المطلقة لبعض الاستراتيجيات.

فيما يلي قائمة صوتية للمقاييس الأساسية لاستخدامها في إعداد الإرشادات:

• عوائد سنوية مدتها خمس سنواتإنحراف قياسيالإنحراف المعياري أشهر إلى الاسترداد / الحد الأقصى لسحب الانحراف من الداخل

ستساعد هذه الإرشادات في القضاء على العديد من الأموال الموجودة في الكون وتحديد عدد عملي من الأموال لمزيد من التحليل.

إرشادات النظر في الصندوق الأخرى

قد يرغب المستثمر أيضًا في النظر في إرشادات أخرى يمكنها إما تقليل عدد الأموال المطلوب تحليلها أو تحديد الأموال التي تفي بمعايير إضافية قد تكون ذات صلة بالمستثمر. بعض الأمثلة على المبادئ التوجيهية الأخرى تشمل:

• حجم الصندوق / حجم الشركة: قد يكون المبدأ التوجيهي للحجم هو الحد الأدنى أو الحد الأقصى حسب تفضيل المستثمر. على سبيل المثال ، غالبًا ما يستثمر المستثمرون المؤسسيون مبالغ كبيرة بحيث يجب أن يكون للصندوق أو الشركة الحد الأدنى للحجم لاستيعاب استثمارات كبيرة. بالنسبة للمستثمرين الآخرين ، قد يواجه صندوق كبير للغاية تحديات مستقبلية باستخدام نفس الاستراتيجية لمواكبة النجاحات السابقة. قد يكون هذا هو الحال بالنسبة لصناديق التحوط التي تستثمر في مساحة رأس المال الصغيرة. سجل التتبع: إذا أراد المستثمر أن يكون للصندوق سجل حافل بحد أدنى قدره 24 أو 36 شهرًا ، فسوف يلغي هذا المبدأ التوجيهي أي أموال جديدة. ومع ذلك ، في بعض الأحيان سيترك مدير الصندوق لبدء صندوقه الخاص ، وعلى الرغم من أن الصندوق جديد ، إلا أنه يمكن تتبع أداء المدير لفترة زمنية أطول بكثير. الحد الأدنى للاستثمار: يعد هذا المعيار مهمًا للغاية للمستثمرين الصغار نظرًا لأن العديد من الصناديق لديها حد أدنى يمكن أن يجعل من الصعب التنويع بشكل صحيح. يمكن أن يعطي الحد الأدنى للاستثمار في الصندوق أيضًا إشارة إلى أنواع المستثمرين في الصندوق. قد يشير الحد الأدنى الأكبر إلى نسبة أعلى من المستثمرين المؤسسيين ، بينما قد يشير الحد الأدنى المنخفض إلى عدد أكبر من المستثمرين الأفراد. شروط الاسترداد: تؤثر هذه الشروط على السيولة وتصبح مهمة للغاية عندما تكون المحفظة الكلية غير سائلة للغاية. من الأصعب دمج فترات الحبس الأطول في محفظة ، ويمكن لفترات الاسترداد التي تزيد عن شهر أن تشكل بعض التحديات أثناء عملية إدارة المحفظة. قد يتم تطبيق مبدأ توجيهي للتخلص من الأموال التي تحتوي على عمليات احتجاز عندما تكون المحفظة غير سائلة بالفعل ، بينما قد يتم تخفيف هذا المبدأ التوجيهي عندما يكون للمحفظة سيولة كافية.

فرض الضرائب على أرباح صناديق التحوط

عندما يعيد صندوق التحوط المحلي الأمريكي الأرباح إلى مستثمريه ، يخضع المال لضريبة أرباح رأس المال. ينطبق معدل المكاسب الرأسمالية قصيرة الأجل على الأرباح على الاستثمارات المحتفظ بها لمدة تقل عن سنة واحدة ، وهو نفس معدل ضريبة المستثمر على الدخل العادي. بالنسبة للاستثمارات المحتفظ بها لأكثر من سنة واحدة ، لا يزيد المعدل عن 15٪ لمعظم دافعي الضرائب ، لكن يمكن أن يصل إلى 20٪ في الأقواس الضريبية المرتفعة. تنطبق هذه الضريبة على المستثمرين الأمريكيين والأجانب.

يتم إنشاء صندوق تحوط خارجي خارج الولايات المتحدة ، وعادة ما يكون ذلك في بلد منخفض الضرائب أو معفي من الضرائب. تقبل الاستثمارات من المستثمرين الأجانب والكيانات الأمريكية المعفاة من الضرائب. لا يتحمل هؤلاء المستثمرون أي التزام ضريبي على الأرباح الموزعة.

طرق صناديق التحوط تجنب الضرائب

يتم هيكلة العديد من صناديق التحوط للاستفادة من الفوائد المنقولة. بموجب هذا الهيكل ، يتم التعامل مع الصندوق على أنه شراكة. المؤسسون ومديرو الصناديق هم الشركاء العامون ، في حين أن المستثمرين هم الشركاء المحدودون. يمتلك المؤسسون أيضًا شركة الإدارة التي تدير صندوق التحوط. يحصل المديرون على رسوم أداء بنسبة 20٪ من الفائدة المنقولة كشريك عام للصندوق.

يتم تعويض مديري صناديق التحوط بهذه الفائدة المنقولة ؛ يخضع دخلهم من الصندوق للضريبة على أنه عائد على الاستثمارات بدلاً من الراتب أو التعويض عن الخدمات المقدمة. يتم فرض ضريبة على الحوافز بمعدل أرباح رأس المال على المدى الطويل بنسبة 20 ٪ مقابل معدلات ضريبة الدخل العادية ، حيث يبلغ المعدل الأعلى 39.6 ٪. وهذا يمثل وفورات ضريبية كبيرة لمديري صناديق التحوط.

يشتمل ترتيب الأعمال هذا على منتقديه ، الذين يقولون إن الهيكل عبارة عن ثغرة تسمح لصناديق التحوط بتجنب دفع الضرائب. لم يتم إلغاء قاعدة الفائدة المحمولة على الرغم من المحاولات المتعددة في الكونغرس. أصبحت قضية موضعية خلال الانتخابات الأولية لعام 2016.

تستخدم العديد من صناديق التحوط البارزة شركات إعادة التأمين في برمودا كطريقة أخرى لخفض التزاماتها الضريبية. لا تفرض برمودا ضريبة دخل على الشركات ، لذا فإن صناديق التحوط تنشئ شركات إعادة تأمين خاصة بها في برمودا. ثم تقوم صناديق التحوط بإرسال الأموال إلى شركات إعادة التأمين في برمودا. يقوم معيدو التأمين ، بدورهم ، باستثمار هذه الأموال في صناديق التحوط. أي أرباح من صناديق التحوط تذهب إلى معيدي التأمين في برمودا ، حيث لا يدينون بأي ضريبة على دخل الشركات. الأرباح من استثمارات صناديق التحوط تنمو دون أي التزام ضريبي. لا يتم فرض الضرائب إلا بعد أن يبيع المستثمرون حصصهم في معيدي التأمين.

يجب أن يكون العمل في برمودا شركة تأمين. من المحتمل أن تفرض أي نوع آخر من الأعمال عقوبات من دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) على شركات الاستثمار الأجنبية السلبية. يعرّف مصلحة الضرائب التأمين بأنه نشاط تجاري نشط. للتأهل كشركة نشطة ، لا يمكن أن تمتلك شركة إعادة التأمين مجموعة من رأس المال أكبر بكثير مما تحتاجه لدعم التأمين الذي تبيعه. من غير الواضح ماهية هذا المعيار ، لأنه لم يحدد بعد من قبل مصلحة الضرائب.

مناظرات صندوق التحوط

لقد تورط عدد من صناديق التحوط في فضائح التداول من الداخل منذ عام 2008. وتشمل واحدة من أبرز حالات التداول من الداخل مجموعة Galleon Group التي يديرها Raj Rajaratnam.

تمكنت مجموعة جاليون أكثر من 7 مليارات دولار في ذروتها قبل أن تضطر إلى إغلاق في عام 2009. تأسست الشركة في عام 1997 من قبل راج راجاراتنام. في عام 2009 ، اتهم المدعون الاتحاديون Rajaratnam بتهم متعددة من الاحتيال والتداول من الداخل. أدين في 14 تهمة في عام 2011 وبدأ يقضي عقوبة بالسجن لمدة 11 سنة. كما أدين العديد من موظفي مجموعة جاليون في الفضيحة.

تم القبض على Rajaratnam وهو يحصل على معلومات من الداخل من Rajat Gupta ، عضو مجلس إدارة Goldman Sachs. قبل نشر الأخبار ، زعم غوبتا المعلومات التي تفيد بأن وارن بافيت كان يستثمر في جولدمان ساكس في سبتمبر 2008 في ذروة الأزمة المالية. تمكنت Rajaratnam من شراء كميات كبيرة من أسهم Goldman Sachs وتحقيق ربح كبير على تلك الأسهم في يوم واحد.

كما أدين راجاراتنام بتهم تجارية أخرى. طوال فترة عمله كمدير للصندوق ، قام بتطوير مجموعة من المطلعين على الصناعة للوصول إلى المعلومات المادية.

لوائح صناديق التحوط

إن صناديق التحوط كبيرة وقوية لدرجة أن هيئة الأوراق المالية والبورصة بدأت في إيلاء اهتمام أوثق ، خاصة وأن الانتهاكات مثل التداول من الداخل والاحتيال يبدو أنها تحدث بشكل متكرر أكثر. ومع ذلك ، فقد قام فعل حديث بتخفيف الطريقة التي يمكن لصناديق التحوط من خلالها تسويق سياراتهم للمستثمرين.

في مارس 2012 ، تم توقيع قانون Jumpstart Our Business Businesss (JOBS Act) ليصبح قانونًا. كان الافتراض الأساسي لقانون JOBS هو تشجيع تمويل الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة من خلال تسهيل تنظيم الأوراق المالية. كان لقانون JOBS أيضًا تأثير كبير على صناديق التحوط: في سبتمبر 2013 ، تم رفع الحظر المفروض على إعلانات صناديق التحوط. في تصويت بأربعة أصوات مقابل 1 ، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصة على اقتراح بالسماح لصناديق التحوط وغيرها من الشركات التي تنشئ عروض خاصة للإعلان عن من تريد ، لكن لا يزال بإمكانهم قبول الاستثمارات من المستثمرين المعتمدين فقط. غالبًا ما تكون صناديق التحوط هي المورِّد الرئيسي لرأس المال للشركات الناشئة والشركات الصغيرة نظرًا لاستثماراتها الواسعة. من شأن إعطاء صناديق التحوط الفرصة لالتماس رأس المال أن يساعد في الواقع على نمو الشركات الصغيرة عن طريق زيادة مجموعة رؤوس الأموال الاستثمارية المتاحة.

يستلزم الإعلان عن صناديق التحوط تقديم منتجات الصندوق الاستثمارية للمستثمرين المعتمدين أو الوسطاء الماليين من خلال المطبوعات والتلفزيون والإنترنت. يجب على صندوق التحوط الذي يريد التماس (الإعلان) للمستثمرين تقديم "نموذج D" لدى مجلس الأوراق المالية والبورصة قبل 15 يومًا على الأقل من بدء الإعلان. نظرًا لأن إعلان صناديق التحوط كان محظورًا تمامًا قبل رفع هذا الحظر ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصة مهتمة جدًا بكيفية استخدام الإعلانات من قِبل جهات الإصدار الخاصة ، لذلك فقد أجرت تغييرات على ملفات نموذج D. ستحتاج الأموال التي تقدم طلبات عامة أيضًا إلى تقديم نموذج D معدل في غضون 30 يومًا من انتهاء العرض. من المحتمل أن يؤدي عدم اتباع هذه القواعد إلى حظر إنشاء أوراق مالية إضافية لمدة عام أو أكثر.

بعد عام 2008: مطاردة S&P

منذ أزمة عام 2008 ، دخل عالم صناديق التحوط في فترة أخرى من العوائد الأقل من النجوم. شهدت العديد من الصناديق التي كانت تتمتع في السابق بعائدات مكونة من رقمين خلال السنة المتوسطة انخفاض أرباحها بشكل كبير. في كثير من الحالات ، فشلت الصناديق في تحقيق عوائد مؤشر S&P 500. بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في وضع أموالهم ، يصبح هذا قرارًا سهلاً على نحو متزايد: لماذا يعانون من الرسوم المرتفعة والاستثمارات الأولية والمخاطر الإضافية وحدود السحب الخاصة بـ صناديق التحوط إذا كان باستثمار أكثر أمانًا وبساطة مثل الصندوق المشترك عوائد متماثلة أو في بعض الحالات أقوى؟

هناك العديد من الأسباب وراء نضال صناديق التحوط في السنوات الأخيرة. تعمل هذه الأسباب على وقف الأزمة من التوترات الجيوسياسية حول العالم إلى الاعتماد المفرط بين العديد من الصناديق على قطاعات معينة ، بما في ذلك التكنولوجيا ورفع أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. قام العديد من مديري الصناديق البارزين بعمل رهانات سيئة حظيت بتغطية إعلامية كبيرة والتي كلفتهم ليس فقط من الناحية النقدية ولكن من حيث سمعتهم كقادة في الصناديق الأذكياء أيضًا.

ديفيد اينهورن مثال على هذا النهج. تراهن شركة جرين لايت كابيتال التابعة لشركة إينهورن على ألايد كابيتال في وقت مبكر وليمان براذرز خلال الأزمة المالية. كانت هذه الرهانات رفيعة المستوى ناجحة وحصلت على Einhorn سمعة مستثمر داهية.

ومع ذلك ، سجلت الشركة خسائر بنسبة 34 في المائة ، وهو أسوأ عام لها على الإطلاق ، في عام 2018 على خلفية صفقات البيع القصيرة ضد شركة أمازون ، والتي أصبحت مؤخرًا ثاني شركة ترليون دولار بعد شركة أبل ، وحيازات في شركة جنرال موتورز ، التي سجلت أقل من ممتاز عام 2018.

والجدير بالذكر أن الحجم الإجمالي لصناعة صناديق التحوط (من حيث الأصول الخاضعة للإدارة) لم ينخفض ​​بشكل كبير خلال هذه الفترة واستمر في النمو. هناك صناديق تحوط جديدة تطلق طوال الوقت ، على الرغم من أن العديد من السنوات العشر الماضية شهدت أرقامًا قياسية لإغلاق صناديق التحوط.

في خضم الضغوط المتزايدة ، تقوم بعض صناديق التحوط بإعادة تقييم جوانب تنظيمها ، بما في ذلك هيكل الرسوم "اثنان وعشرون". وفقًا لبيانات من Hedge Fund Research ، شهد الربع الأخير من عام 2016 انخفاض متوسط ​​رسوم الإدارة إلى 1.48٪ ، بينما انخفض متوسط ​​رسوم الحوافز إلى 17.4٪. وبهذا المعنى ، فإن صندوق التحوط المتوسط ​​لا يزال أكثر تكلفة بكثير من ، على سبيل المثال ، مؤشر أو صندوق مشترك ، ولكن حقيقة أن هيكل الرسوم يتغير في المتوسط ​​هو ملحوظ.

صناديق التحوط الرئيسية

في منتصف عام 2018 ، قام مزود البيانات HFM Absolute Return بإنشاء قائمة مصنفة لصناديق التحوط وفقًا لمجموع الأصول الجامعة. تتضمن قائمة أفضل صناديق التحوط هذه بعض الشركات التي تمتلك أكثر في AUM في مناطق أخرى إلى جانب صندوق صناديق التحوط. ومع ذلك ، فإن العوامل الرئيسية في عمليات صناديق التحوط فقط في كل شركة.

أمسك بول سينجر إليوت مانجمنت كوربوريشن بحوالي 35 مليار دولار في AUM اعتبارا من الاستطلاع. تم تأسيس الصندوق في عام 1977 ، ويشار إليه أحيانًا على أنه "صندوق نسائي" ، حيث يركز حوالي ثلث أصوله على الأوراق المالية المتعثرة ، بما في ذلك الديون المستحقة على البلدان المفلسة. بغض النظر ، أثبتت الاستراتيجية نجاحها لعدة عقود.

تم تأسيسها في عام 2001 من قبل ديفيد سيجل وجون أوفرديك ، ويقع في نيويورك اثنان من سيغما للاستثمارات على رأس قائمة صناديق التحوط من قبل AUM ، مع أكثر من 37 مليار دولار من الأصول المدارة. تم تصميم الشركة بحيث لا تعتمد على استراتيجية استثمار واحدة ، مما يسمح لها بالمرونة مع التحولات في السوق.

واحدة من صناديق التحوط الأكثر شعبية في العالم هو جيمس إتش سيمون عصر النهضة تكنولوجيز. تم إطلاق الصندوق ، الذي بلغ حجمه 57 مليار دولار أمريكي في عام 1982 ، لكنه أحدث ثورة في استراتيجيته إلى جانب التغييرات في التكنولوجيا في السنوات الأخيرة. الآن ، تُعرف النهضة بالتداول المنهجي القائم على نماذج الكمبيوتر والخوارزميات الكمية. بفضل هذه الأساليب ، تمكنت النهضة من توفير عائدات قوية باستمرار للمستثمرين ، على الرغم من الاضطرابات الأخيرة في مساحة صناديق التحوط على نطاق أوسع.

AQR Capital Investments هي ثاني أكبر صناديق التحوط في العالم ، حيث تشرف على ما يقل قليلاً عن 90 مليار دولار في AUM اعتبارًا من وقت استبيان HFM. مقرها في غرينتش ، كونيتيكت ، AQR معروفة باستخدام كل من استراتيجيات الاستثمار التقليدية والبديلة.

لا تزال Bridgewater Associates من شركة Ray Dalio أكبر صندوق تحوط في العالم ، حيث يوجد ما يقل قليلاً عن 125 مليار دولار أمريكي في منتصف عام 2018. يعمل الصندوق في كونيتيكت حوالي 1700 شخص ويركز على استراتيجية عالمية للاستثمار الكلي. تقوم شركة بريدجووتر بحساب المؤسسات والأوقاف وحتى الحكومات الأجنبية والبنوك المركزية بين عملائها.