عند تحليل الاستثمارات أو المشروعات من أجل الربحية ، يتم خصم التدفقات النقدية إلى القيمة الحالية لضمان تسجيل القيمة الحقيقية للتعهد. عادةً ما يكون معدل الخصم المستخدم في هذه التطبيقات هو سعر السوق. ومع ذلك ، بناءً على الظروف المتعلقة بالمشروع أو الاستثمار ، قد يكون من الضروري استخدام معدل خصم معدّل حسب المخاطر.
النظرية وراء المخاطر والعائد
يعكس مفهوم معدل الخصم المعدل للمخاطر العلاقة بين المخاطر والعائد. من الناحية النظرية ، فإن المستثمر الذي يرغب في التعرض لمزيد من المخاطرة سوف يكافأ بعائدات أعلى محتملة ، لأن الخسائر الكبيرة ممكنة أيضًا. يظهر هذا في معدل الخصم المعدل حسب المخاطر حيث أن التعديل يغير معدل الخصم بناءً على المخاطر التي تواجهها. يتم زيادة العائد المتوقع للاستثمار بسبب زيادة المخاطرة في المشروع.
أسباب استخدام معدل الخصم المعدل
يتعلق التعديل الأكثر شيوعًا بعدم اليقين بشأن توقيت التدفقات النقدية أو مقدارها أو مدتها. بالنسبة للمشاريع طويلة الأجل ، هناك أيضًا عدم يقين فيما يتعلق بظروف السوق المستقبلية وربحية مستويات الاستثمار والتضخم. يتم تعديل سعر الخصم للمخاطر بناءً على السيولة المتوقعة للشركة ، وكذلك مخاطر التخلف عن السداد من أطراف أخرى. بالنسبة للمشروعات في الخارج ، تعتبر مخاطر العملات والمخاطر الجغرافية من العناصر التي يجب مراعاتها. يجوز للشركة تعديل معدل الخصم لتعكس الاستثمارات التي من المحتمل أن تلحق الضرر بسمعة الشركة أو تؤدي إلى دعوى قضائية أو تؤدي إلى مشكلات تنظيمية. أخيرًا ، يتم تغيير معدل الخصم المعدل حسب المخاطر بناءً على المنافسة المتوقعة وصعوبة الاحتفاظ بميزة تنافسية.
مثال على الخصم مع المعدل المعدل
المشروع الذي يتطلب تدفق رأس مال قدره 80،000 دولار سيعيد تدفق نقدي قدره 100000 دولار في ثلاث سنوات. يمكن للشركة أن تختار تمويل مشروع مختلف من شأنه أن يكسب 5 ٪ ، لذلك يتم استخدام هذا المعدل كمعدل الخصم. عامل القيمة الحالية في هذا الموقف هو ((1 + 5٪) ³) ، أو 1.1577. لذلك ، فإن القيمة الحالية للتدفق النقدي المستقبلي هي (100،000 / 1.1577 دولار) ، أو 86383.76 دولار. لأن القيمة الحالية للنقد المستقبلي أكبر من التدفق النقدي الحالي ، سيؤدي المشروع إلى تدفق نقدي صافٍ ، ويجب قبول المشروع.
ومع ذلك ، قد تتغير النتيجة كنتيجة لتعديل معدل الخصم لتعكس المخاطر. لنفترض أن هذا المشروع موجود في بلد أجنبي حيث تكون قيمة العملة غير مستقرة وهناك خطر كبير في نزع الملكية. لهذا السبب ، يتم تعديل سعر الخصم إلى 8 ٪ ، مما يعني أن الشركة تعتقد أن المشروع ذي ملف تعريف مخاطر مماثل سيحقق عائدات بنسبة 8 ٪. عامل سعر الفائدة الحالي هو الآن ((1 + 8٪) ³) ، أو 1.2597. لذلك ، فإن القيمة الحالية الجديدة للتدفق النقدي هي (100،000 دولار / 1.2597) ، أو 79383.22 دولار. عندما تم تعديل سعر الخصم ليعكس المخاطرة الإضافية للمشروع ، فقد كشف أنه لا ينبغي أن يؤخذ المشروع لأن قيمة التدفقات النقدية الداخلة لا تتجاوز التدفق النقدي الخارجي.
العلاقة بين سعر الخصم والقيمة الحالية
عندما يتم ضبط معدل الخصم لتعكس المخاطرة ، يزداد السعر. ارتفاع معدلات الخصم يؤدي إلى انخفاض القيم الحالية. وذلك لأن ارتفاع معدل الخصم يشير إلى أن المال سوف ينمو بسرعة أكبر مع مرور الوقت بسبب أعلى معدل لكسب. لنفترض أن مشروعين مختلفين سيؤديان إلى تدفق نقدي بقيمة 10،000 دولار في عام واحد ، لكن أحد المشاريع أكثر خطورة من الآخر. يحتوي المشروع ذي المخاطر العالية على معدل خصم أعلى يزيد القاسم في حساب القيمة الحالية ، مما يؤدي إلى حساب قيمة حالية أقل ، حيث يجب أن ينتج عن المشروع ذي الخطورة هامش ربح أعلى. تعني القيمة الحالية المنخفضة للمشروع الأكثر خطورة أنه يلزم توفير أموال أقل مقدمًا لعمل نفس المبلغ الذي تتطلبه المسعى الأقل خطورة.
نموذج تقييم الأصول الرأسمالية
من الأدوات الشائعة المستخدمة لحساب معدل الخصم المعدل للمخاطر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. بموجب هذا النموذج ، يتم تعديل سعر الفائدة الخالي من المخاطر عن طريق علاوة المخاطرة بناءً على النسخة التجريبية للمشروع. يتم احتساب علاوة المخاطرة على أنها الفرق بين معدل العائد السوقي ومعدل العائد الخالي من المخاطر ، مضروبًا في النسخة التجريبية. على سبيل المثال ، يتم التخطيط لمشروع يحتوي على 1.5 بيتا خلال فترة يكون فيها معدل الخلو من المخاطر 3٪ وسعر العائد السوقي 7٪. على الرغم من أن معدل العائد في السوق هو 7 ٪ ، فإن المشروع أكثر خطورة من السوق لأن بيتا أكبر من واحد. في هذه الحالة ، تكون علاوة المخاطرة ((7 ٪ - 3 ٪) × 1.5) ، أو 6 ٪.
حساب بيتا
لاستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ، يجب حساب النسخة التجريبية للمشروع أو الاستثمار. يتم احتساب النسخة التجريبية بقسمة التباين بين عودة الأصل والعائد على السوق من خلال التباين في عائدات السوق. تحسب هذه الصيغة العلاقة بين عوائد الاستثمار وعوائد السوق. ستبلغ الاستثمارات ذات العلاقة المماثلة بالسوق عن نسخة تجريبية واحدة ، في حين أن الاستثمارات ذات المخاطر الأعلى من السوق سوف تحقق قيمة أكبر من واحدة.
