من المتوقع أن يعلن جون فلانيري الرئيس التنفيذي الجديد لشركة جنرال إلكتريك المتعثرة عن تخفيض كبير في أرباح الشركة بنسبة 4.8٪ ، وفقًا لتقارير بارون. قد يأتي هذا الإعلان إما في عرض تقديمي رئيسي للمساهمين المقرر عقده يوم الاثنين ، 13 نوفمبر ، أو في وقت ما قبل ذلك الاجتماع. في أي حال ، فإن المستثمرين الذين يركزون على التدفق النقدي الحر بدلاً من الأرباح يتوقعون بالفعل هذه الخطوة.
إن فكرة أن شركة جنرال إلكتريك تخطط لخفض أرباحها هي رمز للتراجع المأساوي لما كان ذات يوم واحدة من أكبر الشركات الأمريكية ، التي أسسها المخترع الأسطوري توماس إديسون. GE هي أيضًا الأسهم الوحيدة التي بقيت في مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) منذ إنشائها في عام 1896 وحتى اليوم. ولكن بعد تفوق أداء السوق في معظم الثمانينيات والتسعينيات ، انخفض سهم GE بمقدار الثلثين تقريبًا عن أعلى مستوياته في عام 2000 حيث تكافح المجموعة من أجل إعادة الهيكلة. خلال تلك الفترة ، ارتفع سوق الأسهم وترك أسهم GE في الخلف.
على الرغم من وجود العديد من علامات تدهور GE ، فإن أحد التدفقات التي يتم التغاضي عنها في وول ستريت هو التدفق النقدي المتفاقم لدى GE.
مشاهدة التدفق النقدي
في عام 1975 ، كتب الناشر هربرت س. بيلي محاكاة ساخرة لقصيدة إدغار آلان بو الشهيرة ، "الغراب" ، التي تستهوي جهوده "Quoth the Banker ،" Watch Cash Flow "." الدورات. النقطة المهمة هي أن الشركات يجب أن تدفع نفقات التشغيل ، ودائنيها ، وأرباحها في شكل نقود حقيقية وصعبة. إن النتيجة المترتبة على مختلف الاتفاقيات المحاسبية هي أن الأرباح المبلغ عنها لا تساوي بالضرورة صافي النقد الناتج عن العمل في نفس الفترة الزمنية. قد تكون الأرباح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) أعلى أو أقل. في حالة شركة جنرال إلكتريك ، فإن الأرباح هزيلة ، وكان التدفق النقدي الحر سلبيا في الفصول الأخيرة.
يمثل التدفق النقدي التشغيلي النقد الناتج عن العمليات التجارية العادية للشركة. اقتطع النفقات الرأسمالية ، والنتيجة هي التدفق النقدي الحر. التدفق النقدي الحر ، بدوره ، يمول دفع الفوائد والأصل إلى الدائنين وأرباح الأسهم إلى المساهمين. إذا كان التدفق النقدي المجاني غير كافٍ ، يجب على الشركة سحب الحيازات النقدية أو الاقتراض أو إصدار المزيد من الأسهم لتعويض العجز. GE في موقف عجز كهذا.
جنرال إلكتريك النقدية أزمة
لإلقاء نظرة تفصيلية على مشكلة التدفق النقدي لشركة جنرال إلكتريك ، فإن البيانات التي تقدمها Morningstar Inc. مفيدة. خلال الأشهر الاثني عشر الماضية (TTM) ، ولدت GE تدفقات نقدية تشغيلية بلغت 5.147 مليار دولار وأنفقت 7.161 مليار دولار على الاستثمارات الرأسمالية ، مما أدى إلى عجز قدره 2.014 مليار دولار في التدفق النقدي الحر. على النقيض من ذلك ، بلغ صافي الدخل المتاح للمساهمين العاديين 7.089 مليار دولار ، لكل Morningstar أيضًا.
وفي الوقت نفسه ، أنفقت الشركة 26.686 مليار دولار على خدمة الدين ، و 8.612 مليار دولار على أرباح الأسهم. مما زاد إجمالي العجز في التدفق النقدي إلى 37.312 مليار دولار. كيف قامت الشركة بسد هذه الفجوة في التثاؤب؟
جمعت جنرال إلكتريك 9.651 دولار من الإصدارات الجديدة للديون ، وخفضت أرصدةها النقدية بمبلغ 15.096 مليار دولار (تخفيض بنسبة 27 ٪) ، وأصدرت 12.565 مليار دولار المتبقية من خلال مجموعة متنوعة من أنشطة الاستثمار والتمويل ، بما في ذلك بيع الأصول. أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Flannery أنه يعتزم بيع أصول إضافية بقيمة 20 مليار دولار في العام أو العامين المقبلين ، لكل وكالة.
في حين أن خفض الأرباح يمثل خطوة واضحة وضرورية لمعالجة فجوة التدفق النقدي ، فإن هذا وحده لا يكفي لإصلاح المشكلة ، كما تشير Cowen Inc. (COWN) في مذكرة بحثية مقتبسة في مقالة بارون أخرى. تقليص الاستثمارات الرأسمالية ، على سبيل المثال ، قد يعرض النمو في المستقبل للخطر. قد تنجم مشكلات GE أيضًا عن حقيقة أن الشركة قد لا تستثمر بحكمة ، كما هو موضح أدناه.
التنافس بطريقة غير عقلانية
GE هي مجموعة صناعية ومالية معقدة مع مجموعة من المعاملات بين الأقسام ، مما يزيد من صعوبة تحليل مختلف أعمالها ، وفقًا لستيفن توسا ، المحلل لدى JPMorgan Chase & Co. (JPM) ، كما تمت مقابلتهم من قبل Barron's. وفي الوقت نفسه ، يولد الجانب الصناعي من GE جزءًا كبيرًا من إيراداته من العقود الطويلة الأجل. بموجب اتفاقيات المحاسبة المختلفة ، مثل النسبة المئوية لطريقة الإكمال ، تعترف الشركة بالإيرادات إما قبل أو بعد تلقي المدفوعات النقدية بالفعل من العميل. يشير عجز التدفق النقدي المستمر المتعلق بالأرباح إلى أن الاتفاقيات المحاسبية هي التي تدفع الاعتراف بالإيرادات ، على أساس التوازن ، قبل استلام النقد.
الأسوأ من ذلك ، يقول توسا ، أن "جنرال إلكتريك" تتنافس بطريقة غير عقلانية ، وتتخلى عن المحتوى والمصطلحات التي تزيد من المخاطر ، "حسب بارون. تدخل الشركة في العديد من العقود المعقدة التي تنطوي على بيع كل من المعدات والخدمات ، وغالبًا ما تستغرق فترات تتراوح بين 18 و 24 شهرًا ، كما تشير Tusa. بناءً على تحليله ، فإنهم يميلون إلى المزايدة بشدة على هذه العقود ، مما يقلل من التكاليف ، وبالتالي يفرض عمليات شطب على الطريق. "هذا هو السبب الرئيسي لتدفقهم النقدي كان ضعيفًا جدًا مقارنة بأرباحهم" ، كما يقول لبارون. بالإضافة إلى ذلك ، تشير Tusa إلى أنها "تتخذ قرارات تخصيص رأس المال ببيانات سيئة أو متفائلة".
الوجبات الجاهزة
"تقوم أفضل الشركات في قطاعي بإعادة استثمار النقد الزائد في عمليات الاستحواذ لدفع النمو" ، يعلق Tusa على Barron's. وفي الوقت نفسه ، تضطر GE للقيام بالعكس ، حيث تقوم ببيع الشركات لجمع الأموال. "إذا كنت لا تدر نقوداً مجانية ، فهناك نقص في الموارد اللازمة لذلك" ، يتابع. النتيجة: "نمو أقل وأرباح منخفضة الجودة" ، يخلص توسا. (للمزيد ، انظر أيضًا: 9 أسهم متفوقة من خلال الاستثمار في النمو: Goldman .)
