في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 ، تحدى العديد من النظريات الاقتصادية السائدة ووجهات النظر في الأسواق. فرضية السوق الفعالة (EMH) على وجه الخصوص قد فشلت في شرح الأزمة. وفقًا لـ EMH ، نظرًا للتوقعات المنطقية من المستثمرين وكفاءة السوق ، لا يستطيع المستثمر التغلب على السوق والحصول على عوائد ثابتة. علاوة على ذلك ، فإن المستثمرين غير قادرين على شراء أسهم مقومة بأقل من قيمتها أو بيع أسهم منخفضة القيمة. من أجل تحقيق عوائد تتجاوز متوسط عوائد السوق ، يجب على المستثمرين تحمل المخاطر المرتبطة الأصول المتقلبة.
من ناحية أخرى ، يصر الخبير الاقتصادي الشهير روبرت شيلر على أن أسعار الأصول متقلبة بطبيعتها ، وبالتالي لا يمكن افتراض كفاءة السوق والتوقعات المنطقية. في حين لا تزال EMH في طليعة النظرية المالية الحديثة ، ظهرت نظريات بديلة توفر تمثيلًا أكثر دقة للأسواق. تركز فرضية السوق النمطي هندسي متكرر ، على سبيل المثال ، على آفاق الاستثمار وسيولة الأسواق والمستثمرين - وهي عوامل محدودة في إطار الإدارة البيئية. يمكن للإطار النظري للأسواق الكسورية أن يفسر بوضوح سلوك المستثمر خلال فترات الأزمات والاستقرار.
نظرة عامة
قام إدغار بيترز بإضفاء الطابع الرسمي على FMH في عام 1991 في إطار نظرية الفوضى في عام 1991 لشرح عدم تجانس المستثمرين فيما يتعلق بأفاقهم الاستثمارية. يأتي مفهوم الفركتلات من الرياضيات ويشير إلى شكل هندسي مجزأ يمكن تقسيمه إلى أجزاء أصغر تتكرر بشكل شبه كامل أو شبه كامل الكل.
بشكل حدسي ، يقع التحليل الفني في سياق الفركتلات: يركز أساس التحليل الفني على تحركات أسعار الأصول في ظل الاعتقاد بأن التاريخ يعيد نفسه . بعد هذا الإطار ، يحلل FMH آفاق المستثمر ودور السيولة وتأثير المعلومات من خلال دورة أعمال كاملة. (للمزيد ، راجع: أساسيات التحليل الفني .)
آفاق الاستثمار
يتم تعريف أفق الاستثمار على أنه طول الفترة الزمنية التي يتوقع فيها المستثمر الاحتفاظ بأصول أو أوراق مالية. يمكن أن تمثل آفاق الاستثمار بشكل فعال احتياجات المستثمر مثل درجة التعرض للمخاطر والعائد المطلوب على الاستثمارات. في سياق FMH ، تميل آفاق الاستثمار خلال فترات مستقرة إلى التوازن بين المدى القصير والطويل الأجل.
سيضع المستثمرون على المدى القصير قيمة أكبر على أعلى المستويات اليومية والأدنى للأصول مقارنة بالمستثمرين على المدى الطويل. ومع ذلك ، عندما تحدث الأزمة أو تكون قادمة ، ينص FMH على أن أفق الاستثمار سوف يهيمن على الآخر. قبل الأزمة وخلالها ، يميل نشاط التداول قصير الأجل إلى الزيادة أكثر من المدى الطويل. عادة ، يقصر المستثمرون على المدى الطويل آفاقهم الاستثمارية مع استمرار انخفاض الأسعار كما لوحظ في الأزمة المالية. عندما يغير المستثمرون آفاقهم الاستثمارية ، فإن هذا يجعل السوق أقل سيولة وغير مستقرة.
دور السيولة
يشار إلى السيولة بأنها سيولة السوق في FMH. سيولة السوق هي السهولة التي يستطيع بها المستثمر شراء وبيع الأوراق المالية دون أن تؤثر تصرفاته على أسعار السوق. يتم توليد السيولة عندما يتداول المستثمرون مع بعضهم البعض ، وبالتالي يجب أن يكون لدى اثنين من المستثمرين وجهات نظر مختلفة حول قيمة الأصول والأوراق المالية. في أوقات الأزمات ، تنص الفرضية على أن الآفاق طويلة الأجل قد تقلصت ؛ وبالتالي ، تتبدد السيولة مع تجانس المستثمرين ، وليس هناك من هو على استعداد لاتخاذ الجانب الآخر من التجارة. في ظل الهياكل الكسرية ، تؤدي التفسيرات المختلفة للمعلومات إلى تباين آفاق زمنية تضمن سيولة السوق وحركات الأسعار المنظمة. (للمزيد ، انظر: فهم السيولة المالية .)
تأثير المعلومات
دور المعلومات أمر حاسم في اتخاذ قرارات سليمة مع أي نوع من استراتيجية الاستثمار. في إطار FMH ، يمكن أن يؤدي تأثير توفر المعلومات إلى تغييرات في آفاق الوقت والسيولة. خلال أوقات الاستقرار ، ينص FMH على مشاركة جميع المستثمرين في نفس المعلومات. كيف يتم إدراك المعلومات يؤدي إلى قرارات الاستثمار الفردية: قد يلاحظ المتداول اليومي تقلبات الأسعار ويقرر البيع ، في حين أن مدير صندوق المعاشات التقاعدية سيضع قيمة أقل على تحركات الأسعار.
ومع ذلك ، إذا شهد المستثمرون انخفاضات كبيرة في الأسعار مقارنة بالفترة السابقة ، فقد يميل المستثمرون على المدى الطويل إلى تقليل آفاق الوقت والبدء في البيع. نتيجة لذلك ، يمكن أن يؤدي انخفاض الأسعار مقارنة بالفترة السابقة إلى انخفاض المزيد من الأسعار في الفترة الحالية. كما هو مذكور في FMH ، فإن المعلومات التي تتسبب في تغيير آفاق الاستثمار ستؤدي إلى عدم استقرار السوق وعدم السيولة.
الخط السفلي
عند تحليل النظرية المالية ، هيمنت فرضية السوق الفعالة ولا تزال تهيمن على الأدبيات الاقتصادية. تؤكد EMH كفاءة السوق مع قيام المستثمرين بالتصرف بعقلانية. ومع ذلك ، في ظل هذا الإطار ، لا يمكن تفسير ظواهر مثل الأزمات. يقترح أنصار EMH اللاعقلانية بين المستثمرين كعامل عند شرح الأزمة المالية لعام 2008 وفقاعة الإسكان. ومع ذلك ، بحكم التعريف ، تشتت الأسواق المالية جميع المعلومات المتاحة بكفاءة ، وهو ما ينعكس في أسعار السوق والمستثمرين الذين يتصرفون بعقلانية.
يعطي عدم الاعتراف بعدم كفاءة السوق مصداقية للنظريات البديلة للأسواق ، بما في ذلك فرضية السوق الصاخبة ، فرضية السوق التكيفية ، وفرضية السوق النمطي هندسي متكرر. على عكس EMH ، يقوم FMH بتحليل سلوك آفاق الاستثمار ودور السيولة وتأثير المعلومات أثناء الأزمات والأسواق المستقرة. في إطار FMH ، تؤدي الأسواق المستقرة إلى أصول عالية السيولة. يشار إليها باسم سيولة السوق ، يتم إنشاء السيولة عندما يكون المستثمرون قادرين على التداول مع بعضهم البعض نتيجة امتلاك المستثمرين لآفاق استثمارية مختلفة.
يتطلب الاستقرار في نطاق FMH مجموعة متنوعة من آفاق الاستثمار والأصول السائلة المختلفة. عندما تملي معلومات البيع والشراء ، يحدث عدم الاستقرار. في أوقات الأزمات ، تختصر آفاق الاستثمار ، مما يؤدي إلى زيادة عدد المستثمرين الذين يبيعون الأصول غير السائلة. في حين أن نظريتي السوق تختلفان اختلافًا جوهريًا عن EMH ، إلا أنهما يعتمدان بشكل أساسي على تأثير المعلومات لفهم سلوك المستثمر.
