ما هي نظرية التسعير التحكيم (APT)؟
تعد نظرية تسعير التحكيم (APT) بمثابة نموذج لتسعير الأصول متعدد العوامل استنادًا إلى فكرة أنه يمكن التنبؤ بعائدات الأصول باستخدام العلاقة الخطية بين العائد المتوقع للأصل وعدد من متغيرات الاقتصاد الكلي التي تجسد المخاطر المنهجية. إنها أداة مفيدة لتحليل المحافظ من منظور استثمار القيمة ، من أجل تحديد الأوراق المالية التي قد يتم تسعيرها بشكل مؤقت.
نظرية تسعير المراجحة
صيغة لنموذج التسعير التحكيم هو
E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × wheren حيث: E (R) i = العائد المتوقع على الأصول RZ = خالي من المخاطر معدل العائد β = حساسية سعر الأصل للعوامل الاقتصادية الكلية = قيمة المخاطرة المرتبطة بالعامل i
يتم تقدير معاملات بيتا في نموذج APT باستخدام الانحدار الخطي. بشكل عام ، تتراجع عائدات الأوراق المالية التاريخية على عامل تقدير بيتا لها.
كيف تعمل نظرية التسعير في التحكيم؟
تم تطوير نظرية تسعير المراجحة من قبل الاقتصادي ستيفن روس في عام 1976 ، كبديل لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). على عكس CAPM ، الذي يفترض أن الأسواق تتسم بالكفاءة الكاملة ، تفترض APT أن الأسواق تسيء في بعض الأحيان الأوراق المالية ، قبل أن يصحح السوق في النهاية ويعود الأوراق المالية إلى القيمة العادلة. باستخدام APT ، يأمل المراجحون في الاستفادة من أي انحرافات عن القيمة السوقية العادلة.
ومع ذلك ، هذه ليست عملية خالية من المخاطر بالمعنى التقليدي للمراجحة ، لأن المستثمرين يفترضون أن النموذج صحيح ويقومون بتداول اتجاهي - بدلاً من تأمين أرباح خالية من المخاطر.
نموذج رياضي ل APT
في حين أن APT أكثر مرونة من CAPM ، إلا أنها أكثر تعقيدًا. يأخذ CAPM في الاعتبار عامل واحد فقط - مخاطر السوق - بينما تحتوي صيغة APT على عدة عوامل. ويستغرق الأمر قدرًا كبيرًا من الأبحاث لتحديد مدى حساسية الأمن لمخاطر الاقتصاد الكلي المختلفة.
إن العوامل بالإضافة إلى عددهم المستخدمة هي خيارات ذاتية ، مما يعني أن المستثمرين سيحصلون على نتائج متفاوتة حسب اختيارهم. ومع ذلك ، عادةً ما تشرح أربعة أو خمسة عوامل معظم عودة الأمان. (لمعرفة المزيد عن الاختلافات بين CAPM و APT ، حول كيفية اختلاف CAPM ونظرية تسعير المراجحة.)
عوامل APT هي المخاطر المنهجية التي لا يمكن الحد منها من خلال تنويع محفظة الاستثمار. تشمل عوامل الاقتصاد الكلي التي أثبتت موثوقيتها أكثر حيث تنبئ بالأسعار التغيرات غير المتوقعة في التضخم ، الناتج القومي الإجمالي (GNP) ، هوامش سندات الشركات والتغيرات في منحنى العائد. العوامل الأخرى شائعة الاستخدام هي إجمالي الناتج المحلي وأسعار السلع ومؤشرات السوق وأسعار الصرف.
الماخذ الرئيسية
- تعتبر نظرية تسعير التحكيم (APT) نموذجًا لتسعير الأصول متعدد العوامل استنادًا إلى فكرة أنه يمكن التنبؤ بعائدات الأصل باستخدام العلاقة الخطية بين العائد المتوقع للأصل وعددًا من متغيرات الاقتصاد الكلي التي تجسد المخاطر المنهجية. لنفترض أن الأسواق تتسم بالكفاءة الكاملة ، تفترض APT أن الأسواق تقوم في بعض الأحيان بتسعير الأوراق المالية بشكل خاطئ ، قبل أن يصحح السوق في نهاية الأمر والعودة إلى القيمة العادلة. باستخدام APT ، يأمل المراجحون في الاستفادة من أي انحراف عن القيمة السوقية العادلة.
مثال على كيفية استخدام نظرية التسعير للتحكيم
على سبيل المثال ، تم تحديد العوامل الأربعة التالية كشرح لعائد السهم وحساسية كل عامل وحساب المخاطر المرتبط بكل عامل:
- نمو الناتج المحلي الإجمالي: ß = 0.6 ، RP = 4٪ معدل التضخم: ß = 0.8 ، RP = 2٪ أسعار الذهب: ß = -0.7 ، RP = 5٪ عائد قياسي و Poor's 500: ß = 1.3 ، RP = 9 ٪ معدل خالية من المخاطر هو 3 ٪
باستخدام صيغة APT ، يتم حساب العائد المتوقع على النحو التالي:
- العائد المتوقع = 3٪ + (0.6 × 4٪) + (0.8 × 2٪) + (-0.7 × 5٪) + (1.3 × 9٪) = 15.2٪
