تقلبات عالية المرتبطة قيعان سوق الأوراق المالية توفر للمتداولين في الخيارات إمكانية ربح هائلة إذا تم نشر إعدادات التداول الصحيحة ؛ ومع ذلك ، فإن العديد من المتداولين على دراية باستراتيجيات شراء الخيارات فقط ، والتي للأسف لا تعمل جيدًا في بيئة تتسم بالتقلب الشديد.
عادةً ما تكون أسعار الشراء - حتى تلك التي تستخدم فروق أسعار الخصم المباشر والثور - منخفضة السعر عندما يكون هناك تقلب كبير ضمني. عندما يتحقق القاع أخيرًا ، يؤدي الانهيار في الخيارات المرتفعة الثمن بعد الانخفاض الحاد في التقلب الضمني إلى تجنيب الكثير من الأرباح المحتملة. لذا ، حتى لو كنت محقًا في توقيت قاع السوق ، فقد لا يكون هناك ربح يذكر من حركة الانعكاس الكبيرة في أعقاب عمليات البيع الاستسلام.
من خلال نهج بيع الخيارات الصافية ، هناك طريقة للتغلب على هذه المشكلة. سننظر هنا في استراتيجية بسيطة تحقق أرباحًا من انخفاض التقلبات ، وتوفر إمكانية للربح بغض النظر عن اتجاه السوق وتتطلب القليل من رأس المال الأولي في حالة استخدامه مع الخيارات في العقود المستقبلية.
العثور على القاع
محاولة اختيار القاع أمر صعب بما فيه الكفاية ، حتى بالنسبة لفنيي السوق الأذكياء. يمكن أن تظل مؤشرات ذروة البيع ذروة البيع لفترة طويلة ، ويمكن أن يستمر السوق في التداول أقل من المتوقع. التراجع في تدابير سوق الأسهم الواسعة في عام 2009 يقدم مثالاً على ذلك. ومع ذلك ، فإن إستراتيجية البيع الصحيحة للخيارات يمكن أن تجعل التداول بأسفل السوق أسهل بكثير.
إن الإستراتيجية التي سنقوم بدراستها هنا تنطوي على القليل من مخاطر الهبوط أو لا يوجد بها ، وبالتالي التخلص من معضلة الانتقاء السفلية. توفر هذه الاستراتيجية أيضًا الكثير من إمكانات الربح الصعودي إذا واجه السوق ارتفاعًا قويًا بمجرد أن تتداول في تجارتك. لكن الأهم من ذلك هو الفائدة المضافة التي تأتي مع انخفاض حاد في التقلب الضمني ، والذي يصاحب عادة يوم انعكاس الاستسلام وارتفاع متواصل لعدة أسابيع. عن طريق الحصول على تقلبات قصيرة ، أو فيغا قصيرة ، توفر الإستراتيجية بعدًا إضافيًا للربح.
تقصير فيغا
يستخدم مؤشر تقلب CBOE ، أو VIX ، التقلبات الضمنية لمجموعة واسعة من خيارات مؤشر S&P 500 لإظهار توقعات السوق بتقلبات لمدة 30 يومًا. ارتفاع VIX يعني أن الخيارات أصبحت مكلفة للغاية بسبب زيادة التقلبات المتوقعة ، والتي يتم تسعيرها في الخيارات. هذا يمثل معضلة بالنسبة للمشترين من الخيارات - سواء من حيث الشراء أو المكالمات - لأن سعر الخيار يتأثر بشدة بالتقلبات الضمنية التي تجعل المتداولين فيغا طويلين فقط عندما يكونون فيغا.
Vega هو مقياس لمدى تغير سعر الخيار مع حدوث تغير في التقلب الضمني. على سبيل المثال ، إذا انخفض معدل التذبذب الضمني إلى المستويات الطبيعية من الحدود القصوى وأصبح المتداول خيارات طويلة (وبالتالي فيغا طويلة) ، يمكن أن ينخفض سعر الخيار حتى إذا كانت التحركات الأساسية في الاتجاه المقصود.
عندما يكون هناك مستويات عالية من التقلب الضمني ، تكون خيارات البيع هي الإستراتيجية المفضلة ، خاصةً لأنها قد تتركك فيغا قصيرة وبالتالي يمكنها أن تستفيد من انخفاض وشيك في التقلب الضمني ؛ ومع ذلك ، من الممكن أن ترتفع التقلبات الضمنية (خاصة إذا كان السوق منخفضًا) ، مما يؤدي إلى خسائر محتملة من تقلبات أعلى. من خلال نشر إستراتيجية بيع عندما يكون التقلب الضمني عند الحد الأقصى مقارنةً بالمستويات السابقة ، يمكننا على الأقل محاولة تقليل هذا الخطر.
هوامش التقويم العكسي
وللاستفادة من إمكانات الربح الناتجة عن انعكاسات السوق البرية في الاتجاه الصعودي والانهيار المصاحب لها في التقلبات الضمنية المرتفعة من أعلى المستويات ، فإن الاستراتيجية الوحيدة التي تحقق أفضل النتائج تسمى فرق تقويم الاتصال العكسي.
فروق الأسعار العادية هي استراتيجيات محايدة ، تتضمن بيع خيار على المدى القريب وشراء خيار طويل الأجل ، وعادةً بنفس سعر التنفيذ. الفكرة هنا هي أن يبقى السوق محصوراً في نطاق معين بحيث يفقد خيار المدى القريب ، الذي يحتوي على ثيتا أعلى (معدل انحطاط القيمة الزمنية) ، القيمة بسرعة أكبر من الخيار طويل الأجل. عادة ، يتم كتابة السبريد للخصم (الحد الأقصى للمخاطر). ولكن هناك طريقة أخرى لاستخدام هوامش التقويم وهي عكسها - شراء المدى القريب وبيعها على المدى الطويل ، والتي تعمل بشكل أفضل عندما يكون معدل التذبذب مرتفعًا للغاية.
فروق التقويم العكسي ليست محايدة ويمكنها أن تحقق ربحًا إذا كان السبب الأساسي هو التحرك الكبير في أي من الاتجاهين. يكمن الخطر في احتمال عدم وجود أي أساس ، حيث يفقد الخيار على المدى القصير القيمة الزمنية بسرعة أكبر من الخيار على المدى الطويل ، مما يؤدي إلى اتساع الهوامش - وهو ما يريده الموزع التقويمي المحايد بالضبط. بعد تغطية مفهوم انتشار التقويم العادي والعكس ، فلنطبق الخيار الأخير على خيارات استدعاء S&P.
عكس التقويم ينتشر في العمل
في قيعان السوق المتقلبة ، من المرجح أن يظل العنصر الأساسي ثابتًا على المدى القريب ، وهو بيئة تعمل فيها فروق الأسعار العكسية بشكل جيد ؛ علاوة على ذلك ، هناك الكثير من التقلبات الضمنية في البيع ، والتي ، كما ذكر أعلاه ، تضيف إمكانية الربح. ترد تفاصيل التجارة الافتراضية لدينا في الشكل 1 أدناه.
بافتراض أن العقود الآجلة لشهر ديسمبر ستاندرد آند بورز 500 تتداول عند 850 بعد ما نراه هو عملية بيع يوم استسلام ، فسوف نشتري مكالمة 850 أكتوبر مقابل 56 نقطة كقيمة (- 14000 دولار) ونبيع في وقت واحد مكالمة 850 ديسمبر مقابل 79.20 نقطة كقيمة (19800 دولار) ، مما يترك رصيدًا صافًا قدره 5،800 دولار قبل أي عمولة أو رسوم. يجب على الوسيط الموثوق الذي يمكنه وضع أمر حد باستخدام سعر محدد على السبريد أن يدخل هذا الطلب. تتمثل خطة فروق أسعار المكالمات العكسية في إغلاق المركز قبل انتهاء خيار المدى القريب (انتهاء أكتوبر). في هذا المثال ، سننظر في الربح / الخسارة مع افتراض أننا نحتفظ بالمركز بعد 31 يومًا من دخوله ، أي قبل 30 يومًا بالضبط من انتهاء خيار الاستدعاء 850 أكتوبر في فرق السعر.
إذا كان الموقف مفتوحًا حتى انتهاء صلاحية الخيار قصير الأجل ، فإن الحد الأقصى للخسارة لهذه الصفقة سيكون أكثر بقليل من 7500 دولار. للحفاظ على الخسائر المحتملة محدودة ، ومع ذلك ، يجب على المتداول إغلاق هذه الصفقة قبل شهر على الأقل من انتهاء صلاحية الخيار على المدى القريب. على سبيل المثال ، إذا تم الاحتفاظ بهذا المنصب لمدة لا تزيد عن 31 يومًا ، فستقتصر الخسائر القصوى على 1524 دولارًا ، شريطة ألا يكون هناك أي تغيير في مستويات التقلب الضمني ولا تتداول العقود الآجلة لشركات S&P في ديسمبر أقل من 550. $ 5،286 إذا ارتفعت عقود S&P الآجلة بشكل كبير إلى 1050 أو أعلى.
للحصول على فكرة أفضل عن احتمالية انتشار مكالماتنا العكسية ، انظر الشكل 2 أدناه ، والذي يحتوي على مستويات الربح والخسارة في نطاق من الأسعار من 550 إلى 1150 من العقود الآجلة الأساسية لـ S&P. (مرة أخرى ، نحن نفترض أننا وصلنا إلى 31 يومًا من التداول). في العمود 1 ، ترتفع الخسائر إلى 974 دولارًا إذا كان مؤشر ستاندرد آند بورز عند مستوى 550 ، لذلك تكون مخاطر الجانب السلبي محدودة إذا تبين أن قاع السوق غير صحيح. لاحظ أن هناك احتمالًا ضئيلًا للربح على الجانب السلبي عند انتهاء الصلاحية على المدى القريب إذا انخفضت العقود الآجلة الأساسية بما فيه الكفاية.
في الوقت نفسه ، تعتبر الإمكانات الصعودية كبيرة ، خاصة بالنظر إلى احتمالية انخفاض التقلبات ، والتي نعرضها في العمودين 2 (انخفاض بنسبة 5٪) و 3 (انخفاض بنسبة 10٪).
على سبيل المثال ، إذا كانت العقود الآجلة لشهر ديسمبر ستاندرد آند بورز تصل إلى 950 دون أي تغيير في التقلبات ، فسيظهر المركز ربحًا قدره 1701 دولارًا. ومع ذلك ، إذا كان هناك انخفاض يرتبط بنسبة 5٪ في التقلب الضمني مع هذا الارتفاع ، فإن الربح سيرتفع إلى 2،851 دولار. أخيرًا ، إذا وضعنا في الاعتبار انخفاض التقلب بنسبة 10٪ في نفس الارتفاع بمقدار 100 نقطة في العقود المستقبلية لشهر ديسمبر ، فستزيد الأرباح إلى 4،001 دولار. بالنظر إلى أن التجارة لا تتطلب سوى 935 دولار في الهامش الأولي ، فإن نسبة العائد على رأس المال كبيرة للغاية: 182 ٪ ، 305 ٪ و 428 ٪ على التوالي.
إذا ، من ناحية أخرى ، إذا زادت التقلبات ، والتي قد تحدث من خلال الانخفاض المستمر للعقود الآجلة الأساسية ، فقد تكون خسائر الفواصل الزمنية المختلفة المذكورة أعلاه أعلى بكثير. على الرغم من أن فارق التقويم العكسي قد يكون أو لا يكون مربحًا ، إلا أنه قد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين.
الخط السفلي
تقدم فروق الأسعار العكسي طريقة تداول ممتازة منخفضة المخاطر (شريطة أن تغلق المركز قبل انتهاء خيار المدى القصير) لإعداد التداول الذي يحتمل أن يكون له ربح في كلا الاتجاهين. ومع ذلك ، فإن هذه الإستراتيجية تحقق أرباحًا أكبر من السوق التي تتحرك بسرعة إلى الاتجاه الصعودي المرتبطة بالتقلبات الضمنية المنهارة. إن الوقت المثالي لنشر هوامش الاتصال العكسي هو ، بالتالي ، عند أو بعد استسلام سوق الأسهم مباشرة ، عندما تحدث حركات ضخمة من الأساس بسرعة إلى حد ما. أخيرًا ، تتطلب الاستراتيجية رأس مالًا صغيرًا جدًا ، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي الحسابات الأصغر.
