ما هي صناديق التحوط؟

جدول المحتويات

• شراكات صندوق التحوط
• الهدف من صناديق التحوط
• خصائص صندوق التحوط الرئيسية
• اثنان وعشرون
• أنواع صناديق التحوط
• صناديق التحوط البارزة
• تنظيم صناديق التحوط
• مزايا صناديق التحوط
• عيوب صناديق التحوط
• مثال على صندوق التحوط في العمل
• الخط السفلي

شراكات صندوق التحوط

نما استخدام صناديق التحوط في المحافظ المالية الشخصية بشكل كبير منذ بداية القرن الحادي والعشرين. صندوق التحوط هو في الأساس اسم رائع لشراكة الاستثمار. إنه زواج مدير صندوق محترف ، يمكن أن يُعرف في كثير من الأحيان بالشريك العام ، والمستثمرون ، الذين يُعرفون أحيانًا باسم الشركاء المحدودين ، الذين يجمعون أموالهم معًا في الصندوق.

يساهم الشركاء المحدودون في تمويل الأصول والشريك العام يديرها وفقًا لاستراتيجية الصندوق. الغرض من صندوق التحوط هو زيادة عوائد المستثمرين والقضاء على المخاطر. إذا كان هذا الهيكل والأهداف يبدو كثيرًا مثلما هو الحال في صناديق الاستثمار المشتركة ، فهما كذلك ، ولكن هذا هو الأساس الذي تنتهي به أوجه التشابه. صناديق التحوط تعتبر عمومًا أكثر عدوانية وخطورة وحصرية من صناديق الاستثمار

الاسم نفسه "صندوق التحوط" مستمد من استخدام تقنيات التداول التي يُسمح لمديري صناديق التحوط بالقيام بها. تمشيا مع هدف هذه المركبات لكسب المال ، بغض النظر عما إذا كان سوق الأسهم قد ارتفع أو انخفض ، يمكن للمديرين "التحوط" بأنفسهم من خلال الشراء (إذا كانوا يتوقعون ارتفاع السوق) أو بيع الأسهم على المكشوف (إذا كانوا يتوقعون قطرة). على الرغم من استخدام استراتيجيات التحوط للحد من المخاطر ، إلا أن معظمهم ينظر في ممارساتهم لتحمل مخاطر متزايدة.

الهدف من صناديق التحوط

موضوع واحد مشترك بين جميع صناديق الاستثمار تقريبا هو حياد اتجاه السوق. انهم يتوقعون كسب المال سواء اتجاهات السوق لأعلى أو لأسفل. وبهذه الطريقة ، يشبه فريق إدارة صناديق التحوط المتداولين أكثر من المستثمرين التقليديين. تستخدم بعض صناديق الاستثمار المشتركة هذه الأنواع من التقنيات أكثر من غيرها ، ولا تشارك جميع صناديق الاستثمار المشتركة في التحوط الفعلي.

كيفية تشكيل صندوق التحوط قانونا

خصائص صندوق التحوط الرئيسية

تتمتع صناديق التحوط بالعديد من الخصائص الرئيسية التي تميزها عن أنواع أخرى من الاستثمارات المجمعة مثل صناديق الاستثمار المشتركة. الفرق الأكثر وضوحا هو توافرها المحدود للمستثمرين.

مفتوح فقط للمستثمرين المعتمدين أو المؤهلين

يتعين على المستثمرين في صناديق التحوط تلبية بعض متطلبات القيمة الصافية - بشكل عام ، قيمة صافية تتجاوز مليون دولار (باستثناء محل إقامتهم الرئيسي) أو دخل سنوي تجاوز 200000 دولار على مدار العامين الماضيين.

أوسع نطاق الاستثمار

يقتصر عالم الاستثمار في صندوق التحوط فقط على تفويضه. يمكن لصندوق التحوط الاستثمار بشكل أساسي في أي شيء - الأرض والعقارات والمشتقات والعملات والأصول البديلة الأخرى. على النقيض من ذلك ، عادة ما يتعين على صناديق الاستثمار الالتزام بالأسهم أو السندات.

في كثير من الأحيان توظيف الرافعة المالية

غالبًا ما تستخدم صناديق التحوط الرافعة المالية أو الأموال المقترضة لتضخيم عوائدها ، مما قد يعرضها لمجموعة واسعة من مخاطر الاستثمار - كما يتضح من الركود العظيم في 2007-2009. في انهيار الرهن العقاري ، الذي بدأ الركود ، كانت صناديق التحوط تضررت بشكل خاص بسبب زيادة التعرض لالتزامات الديون المضمونة وارتفاع مستويات الرفع المالي.

هيكل الرسوم

بدلاً من فرض نسبة نفقات فقط ، تفرض صناديق التحوط نسبة نفقات ورسوم أداء. تُعرف بنية الرسوم العامة باسم "إثنان وعشرون" (أو "2 و 20"): رسم إدارة الأصول 2٪ ثم خفض 20٪ من أي مكاسب تم إنشاؤها.

هناك المزيد من الخصائص المحددة التي تحدد صندوق التحوط ، ولكن بشكل أساسي ، لأنها أدوات استثمار خاصة تسمح للأفراد الأثرياء فقط بالاستثمار ، يمكن لصناديق التحوط أن تفعل ما يريدون - طالما أنها تكشف عن الاستراتيجية مقدمًا للمستثمرين.

قد يبدو خط العرض الواسع هذا محفوفًا بالمخاطر ، وقد يكون في بعض الأحيان. تضمنت بعض من أكثر عمليات التفجير المالي إثارة صناديق التحوط. ومع ذلك ، أدت هذه المرونة الممنوحة للتحوط من الصناديق إلى بعض من أكثر مديري الأموال الموهوبين إنتاجًا لعوائد مذهلة طويلة الأجل.

اثنان وعشرون

لكن ما يحظى بأكبر قدر من الانتقاد هو الجزء الآخر من برنامج تعويض المدير: "2 و 20" ، الذي تستخدمه غالبية كبيرة من صناديق التحوط العاملة حاليًا.

كما ذكر أعلاه ، فإن هيكل التعويض 2 و 20 يعني أن مدير صندوق التحوط يتلقى 2 ٪ من الأصول و 20 ٪ من الأرباح كل عام. إنه الـ 2٪ الذي يحصل على النقد ، وليس من الصعب معرفة السبب. حتى إذا خسر مدير صندوق التحوط الأموال ، فإنه لا يزال يحصل على 2 ٪ من رسوم AUM. يمكن للمدير الذي يشرف على صندوق بقيمة مليار دولار تحصيل 20 مليون دولار سنويًا دون رفع إصبع. والأسوأ من ذلك هو أن مدير الصندوق هو الذي يدفع 20 مليون دولار بينما يخسر الصندوق أمواله. وعليه أن يوضح للمستثمرين سبب انخفاض قيم حساباتهم مع تبرير الحصول على 20 مليون دولار. انها عملية بيع صعبة والتي لا تعمل عادة. في المثال الخيالي أعلاه ، لم يفرض صندوقي الخاص أي رسوم على إدارة الأصول ، وبدلاً من ذلك قام بخفض أداء أعلى - 25٪ بدلاً من 20٪. هذا يعطي مدير صندوق التحوط فرصة لكسب المزيد من المال - ليس على حساب المستثمرين في الصندوق ، ولكن إلى جانبهم. لسوء الحظ ، فإن هيكل رسوم إدارة الأصول غير نادر في عالم صناديق التحوط اليوم. لا يزال يسود هيكل 2 و 20 ، على الرغم من أن العديد من الصناديق بدأت في الإعداد 1 و 20.

أنواع صناديق التحوط

يمكن لصناديق التحوط متابعة درجة متفاوتة من الاستراتيجيات بما في ذلك الأسهم الكلية والأسهم والقيمة النسبية والأوراق المالية المتعثرة والنشاط. يستثمر صندوق التحوط الكلي في الأسهم والسندات والعملات على أمل الاستفادة من التغيرات في متغيرات الاقتصاد الكلي مثل أسعار الفائدة العالمية والسياسات الاقتصادية للدول. قد يكون صندوق التحوط الخاص بالأسهم عالميًا أو مخصصًا لبلد معين ، حيث يستثمر في أسهم جذابة مع التحوط ضد حالات الركود في أسواق الأسهم من خلال تخفيض الأسهم ذات القيمة السوقية أو مؤشرات الأسهم. يستفيد صندوق التحوط ذي القيمة النسبية من عدم كفاية السعر أو فروق الأسعار. تشمل استراتيجيات صناديق التحوط الأخرى النمو القوي والدخل والأسواق الناشئة والقيمة والبيع على المكشوف.

من الإستراتيجيات الشائعة الأخرى نهج "صندوق التمويل" الذي يختلط فيه صندوق التحوط ويطابق بين صناديق التحوط وغيرها من أدوات الاستثمار المجمعة. يهدف هذا المزيج من الاستراتيجيات المختلفة وفئات الأصول إلى توفير عائد استثمار طويل الأجل أكثر استقرارًا من عائدات أي من الصناديق الفردية. يمكن التحكم في العوائد والمخاطر والتقلبات من خلال مزيج من الاستراتيجيات والصناديق الأساسية.

للحصول على قائمة بأكبر صناديق التحوط في العالم ، اقرأ "ما هي أكبر صناديق التحوط في العالم؟"

صناديق التحوط البارزة

تشمل صناديق التحوط البارزة اليوم صناديق بولسون ، وهي مجموعة من صناديق التحوط المختلفة التي أسسها جون بولسون. أصبح Paulson مشهورًا بعد أن جنى صندوقه مليارات الدولارات من المراهنة على القروض العقارية في عام 2008. ولدى Paulson صناديق تحوط محددة أخرى ، بما في ذلك صندوق يستثمر فقط في الذهب ، على سبيل المثال.

يعد "بيرشينج سكوير" صندوق تحوط ناشط وناجح للغاية ويديره بيل أكمان. يستثمر أكمان في الشركات التي يشعر بأنها مقومة بأقل من قيمتها بهدف القيام بدور أكثر نشاطًا في الشركة لإطلاق القيمة. تشمل استراتيجيات الناشطين عادة تغيير مجلس الإدارة أو تعيين إدارة جديدة أو الدفع لبيع الشركة. كارل إيكان ، ناشط معروف ، يرأس أيضًا صناديق تحوط ناجحة للغاية. في الواقع ، واحدة من شركاته القابضة ، Icahn Enterprises (IEP) ، يتم تداولها علنًا وتمنح المستثمرين الذين لا يستطيعون أو لا يرغبون في الاستثمار المباشر في صندوق تحوطي فرصة للمراهنة على مهارة Icahn في فتح القيمة.

تنظيم صناديق التحوط

ميزة أخرى فريدة من نوعها لصناديق التحوط: أنها تواجه القليل من التنظيم من لجنة الأوراق المالية والبورصات ، لا سيما بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المشتركة ، وصناديق التقاعد ، وغيرها من الأدوات الاستثمارية. ذلك لأن صناديق التحوط تأخذ أموالًا بشكل أساسي من هؤلاء المستثمرين "المؤهلين" أو المعتمدين ، والأفراد ذوي القيمة العالية الذين يستوفون متطلبات القيمة الصافية المذكورة أعلاه. على الرغم من أن بعض الصناديق تعمل مع المستثمرين غير المعتمدين ؛ تملي قوانين الأوراق المالية الأمريكية أن عدداً كبيراً من المشاركين في صناديق التحوط مؤهلون على الأقل. ترى لجنة الأوراق المالية والبورصة أنها متطورة وثرية بما يكفي لفهم ومعالجة المخاطر المحتملة التي تأتي من ولاية واستراتيجيات الاستثمار الأوسع لصندوق التحوط ، وبالتالي لا تخضع الصناديق لنفس الرقابة التنظيمية.

لكن لا تخطئ ، يتم تنظيم صناديق التحوط ، ومؤخرا أصبحت تحت المجهر أكثر وأكثر. لقد أصبحت صناديق التحوط كبيرة وقوية للغاية (وفقًا لمعظم التقديرات ، تعمل الآلاف من صناديق التحوط اليوم ، وتدير مجتمعة أكثر من 1 تريليون دولار) بحيث بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصة في إيلاء اهتمام وثيق. ويبدو أن الخروقات مثل التداول من الداخل تحدث بشكل متكرر أكثر ، فإن المنظمين للأنشطة يتعرضون للقوة.

تغيير تنظيمي كبير

قبل خمس سنوات ، شهدت صناعة صناديق التحوط واحدة من أهم التغييرات التنظيمية التي ستأتي في غضون سنوات. في مارس 2012 ، تم توقيع قانون Jumpstart Our Business Businesss (JOBS Act) ليصبح قانونًا. كان الافتراض الأساسي لقانون JOBS هو تشجيع تمويل الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة من خلال تسهيل تنظيم الأوراق المالية.

كان لقانون الوظائف أيضًا تأثير كبير على صناديق التحوط. في سبتمبر 2013 ، تم رفع الحظر المفروض على إعلانات صناديق التحوط. في تصويت بأربعة أصوات مقابل 1 ، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصة على اقتراح بالسماح لصناديق التحوط وغيرها من الشركات التي تنشئ عروض خاصة للإعلان عن من تريد ، على الرغم من أنها لا تزال تقبل فقط الاستثمارات من المستثمرين المعتمدين. في حين أن صناديق التحوط قد لا تبدو مثل أصحاب رأس المال المغامر ، إلا أنه نظرًا لخط العرض الاستثماري الواسع ، فإنهم غالباً ما يكونون من الموردين الرئيسيين لرؤوس الأموال الناشئة والشركات الصغيرة. إن منح صناديق التحوط فرصة التماسها سيساعد في الواقع على نمو الشركات الصغيرة من خلال زيادة مجموعة رؤوس الأموال الاستثمارية المتاحة.

متطلبات النموذج د

تتعامل إعلانات صناديق التحوط مع تقديم منتجات الصندوق الاستثمارية للمستثمرين المعتمدين أو الوسطاء الماليين من خلال المطبوعات والتلفزيون والإنترنت. يجب على صندوق التحوط الذي يريد التماس (الإعلان) للمستثمرين تقديم "نموذج D" لدى مجلس الأوراق المالية والبورصة قبل 15 يومًا على الأقل من بدء الإعلان. نظرًا لأن إعلان صناديق التحوط كان محظورًا تمامًا قبل رفع هذا الحظر ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصة مهتمة جدًا بكيفية استخدام الإعلانات من قِبل جهات الإصدار الخاصة ، لذلك فقد أجرت تغييرات على ملفات نموذج D. ستحتاج الأموال التي تقدم طلبات عامة أيضًا إلى تقديم نموذج D معدل في غضون 30 يومًا من انتهاء العرض. من المحتمل أن يؤدي عدم اتباع هذه القواعد إلى حظر إنشاء أوراق مالية إضافية لمدة عام أو أكثر.

مزايا صناديق التحوط

يجب أن يكون من الواضح أن صناديق التحوط تقدم بعض الفوائد الجديرة بالاهتمام على صناديق الاستثمار التقليدية. بعض المزايا البارزة لصناديق التحوط تشمل:

• استراتيجيات الاستثمار التي لديها القدرة على تحقيق عوائد إيجابية في كل من أسواق الأسهم والسندات المرتفعة والسقوط ، يمكن لصناديق التحوط في محفظة متوازنة أن تقلل من مخاطر المحفظة الكلية وتقلبها وأن تزيد العوائدمجموعة كبيرة ومتنوعة من أنماط الاستثمار في صناديق التحوط - العديد منها غير مرتبطة ببعضها البعض - والتي توفر للمستثمرين القدرة على تخصيص استراتيجية استثمار بدقة للوصول إلى بعض مدراء الاستثمار الأكثر موهبة في العالم

الايجابيات

• الأرباح في الأسواق الصاعدة والسقوط

• المحافظ المتوازنة تقلل المخاطر والتقلبات

• العديد من أنماط الاستثمار للاختيار من بينها

• يديرها كبار مديري الاستثمار

سلبيات

• يمكن أن تكون الخسائر كبيرة

• سيولة أقل من صناديق الاستثمار المشتركة

• تقفل الأموال لفترات طويلة

• استخدام الرافعة المالية يمكن أن يزيد الخسائر

عيوب صناديق التحوط

بالطبع ، صناديق التحوط لا تخلو من المخاطر أيضًا:

• تعرض استراتيجية الاستثمار المركزة صناديق التحوط لخسائر كبيرة محتملة. تميل صناديق التحوط إلى أن تكون أقل سيولة من صناديق الاستثمار المشتركة. عادة ما يطلبون من المستثمرين حبس الأموال لفترة من السنين. يمكن أن يؤدي استخدام الرافعة المالية ، أو الأموال المقترضة ، إلى تحويل ما يمكن أن يكون خسارة بسيطة إلى خسارة كبيرة.

مثال على صندوق التحوط في العمل

لفهم صناديق التحوط بشكل أفضل ولماذا أصبحت شائعة للغاية بين كل من المستثمرين ومديري الأموال ، دعونا ننشئ صندوقًا ونشاهده يعمل لمدة عام. سأتصل بصندوق التحوط الخاص بي "Value Value Fund، LLC." ينص اتفاق التشغيل الخاص بي - المستند القانوني الذي يوضح كيفية عمل صندوقي - على أنني سأحصل على 25٪ من أي أرباح تزيد على 5٪ سنويًا ، ويمكنني الاستثمار في أي شيء في أي مكان في العالم.

اشترك عشرة مستثمرين ، وضع كل منهم 10 ملايين دولار ، لذلك يبدأ صندوقي بمبلغ 100 مليون دولار. يملأ كل مستثمر اتفاقه الاستثماري - على غرار نموذج طلب الحساب - ويرسل شيكه مباشرة إلى وسيطتي أو إلى مسؤول صندوق ، وهي شركة محاسبة توفر جميع أعمال حفظ الدفاتر والسجلات لصندوق استثمار. سيقوم المسؤول بتسجيل استثماره على الدفاتر ثم تحويل الأموال إلى الوسيط. صندوق فرص الفرص مفتوح الآن ، وبدأت في إدارة الأموال. بمجرد أن أجد فرصًا جذابة ، اتصل بالوسيط الخاص بي وأخبره بما يجب شراؤه بمبلغ 100 مليون دولار.

يمر عام وصندوقي مرتفعا بنسبة 40 ٪ ، لذلك تبلغ قيمته الآن 140 مليون دولار. الآن ، وفقًا لاتفاقية تشغيل الصندوق ، فإن نسبة 5٪ الأولى تخص المستثمرين. وبالتالي فإن الأرباح الرأسمالية البالغة 40 مليون دولار سيتم تخفيضها أولاً بمبلغ 2 مليون دولار ، أو 5٪ من 40 مليون دولار ، وهذا يذهب للمستثمرين. تُعرف نسبة 5٪ هذه بأنها معدل العوائق ، لأن علي أولاً تحقيق عائد "العائق" 5٪ قبل كسب أي تعويض أداء. 38 مليون دولار المتبقية مقسمة: 25٪ لي و 75٪ للمستثمرين.

بناءً على أدائي في السنة الأولى وشروط الصندوق ، ربحت 9.5 مليون دولار كتعويض في سنة واحدة. يحصل المستثمرون على المبلغ المتبقي وقدره 28.5 مليون دولار بالإضافة إلى تخفيض عائد الفائدة البالغ 2 مليون دولار لتحقيق مكاسب رأسمالية قدرها 30.5 مليون دولار. كما ترون ، يمكن أن يكون عمل صندوق التحوط مربحًا للغاية. إذا كنت أدير مليار دولار بدلاً من ذلك ، فكانت قيمة خدمي 95 مليون دولار ومستثمري 305 ملايين دولار. بطبيعة الحال ، يتعرض العديد من مديري صناديق التحوط للاشتباه في كسبهم مبالغ مالية باهظة. لكن ذلك لأن من يقومون بتوجيه أصابع الاتهام يفشلون في ذكر أن مستثمري حققوا 305 ملايين دولار. متى آخر مرة سمعت فيها مستثمرا في صندوق تحوطي يشكو من أن مدير صندوقه يحصل على أجر كبير؟

الخط السفلي

صندوق التحوط هو شراكة رسمية من المستثمرين الذين يجمعون الأموال معًا لتسترشدوا بها شركات الإدارة الاحترافية ، وليس على عكس صندوق الاستثمار المشترك. على الرغم من هذا الغرض المشترك ، تختلف عمليات صناديق التحوط بشكل واضح عن صناديق الاستثمار المشتركة. مقارنة بصناديق الاستثمار المشتركة ، فإن صناديق التحوط أقل تنظيمًا ؛ الحد الأدنى من متطلبات الاستثمار الأكثر صرامة ؛ متابعة استراتيجيات أكثر مرونة وخطورة ، والعمل بكشف أقل بكثير.

الغرض من الاستثمار في صناديق التحوط هو زيادة العائدات إلى الحد الأقصى ، ولكن تستخدم الشركات الإدارية استراتيجيات مختلفة لتحقيق هذا الهدف. على الرغم من أنها لا تملك جميع المتطلبات نفسها مثل الاستثمارات الأخرى ، إلا أن صناديق التحوط لا تزال لديها نشرة ، تسمى "مذكرة الطرح" ، والتي تعرض بالتفصيل الإستراتيجية المحددة للصندوق ، بما في ذلك حدود الرفع المالي.

يهدف العديد من مديري المحافظ الأكثر موهبة إلى العمل في صناديق التحوط بسبب هياكل الرسوم المميزة الخاصة بهم. لا تكون رسوم الإدارة أعلى من تلك الخاصة بصناديق الاستثمار المشتركة فحسب ، بل تشمل صناديق التحوط رسومًا إضافية لا تقوم صناديق الاستثمار المشتركة بتقييمها. يمكن أن تتراوح رسوم الحوافز على أساس الأرباح المكتسبة من 10٪ إلى 30٪ ، رغم أنه تم الاتفاق على رسوم أعلى. يتوقع مستثمرو صناديق التحوط مستويات كبيرة جدًا من العائدات من مديريهم وغالبًا ما يتطلبون استرداد أي خسائر يتم تكبدها قبل احتساب الأرباح في المستقبل على رسوم الحوافز.

في الولايات المتحدة ، تعمل صناديق التحوط وفقًا لإرشادات تنظيمية مختلفة عن معظم أنواع ترتيبات الاستثمار الأخرى. غالبية مستثمري صناديق التحوط "معتمدون" ، مما يعني أنهم يكسبون دخلًا مرتفعًا للغاية ويبلغ صافي ثرواتهم الحالية مليون دولار. نظرًا لأن المشاركين في صندوق التحوط يعتبرون "متطورين" ، فإن هذه الأدوات الاستثمارية لا تتلقى إشرافًا تنظيميًا من لجنة الأوراق المالية والبورصة ، وبالتالي تتمتع بمرونة تشغيلية أكبر بكثير. لهذا السبب ، اكتسبت صناديق التحوط سمعة مشكوك فيها باعتبارها ترفا مضاربة للأثرياء.