كان الركود العظيم هو الفترة التي شهدت انخفاضًا حادًا في النشاط الاقتصادي خلال أواخر عام 2000. بدأ الركود العظيم في عام 2007 عندما تحول سوق الإسكان في الولايات المتحدة من الازدهار إلى الكساد ، وفقدت كميات كبيرة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs) والمشتقات قيمة كبيرة.
ما هو CDO؟
التزام الديون المضمونة (CDO) هو نوع من الأدوات المالية التي تدفع للمستثمرين من مجموعة من المصادر المدرة للدخل. طريقة واحدة لتخيل CDO هو مربع يتم فيه إجراء دفعات شهرية من عدة رهون. وعادة ما يتم تقسيمها إلى ثلاث شرائح ، يمثل كل منها مستويات مختلفة من المخاطر.
الماخذ الرئيسية
- كانت CDOs السبب الرئيسي للكساد الكبير ولكنها ليست السبب الوحيد. CDO هي أداة مالية تدفع للمستثمرين من مجموعة من المصادر المدرة للدخل. انخفاض قيمة السلع الأساسية لل CDO ، وخاصة القروض العقارية ، تسببت في الدمار المالي خلال الأزمة المالية. تدفع CDOs أعلى من T-Bills وتشكل استثمارًا جذابًا للمستثمرين المؤسسيين. انتشرت CDOs من خلال مجتمع الظل المصرفي في السنوات التي سبقت الركود العظيم. خلال فترة الركود الكبير ، انهارت أسواق الديون المضمونة مع تخلف ملايين من أصحاب المنازل عن سداد ديونهم قروض الرهن العقاري.
فهم دور CDOs في الركود العظيم
على الرغم من أن CDOs لعبت دورًا رائدًا في الركود الكبير ، فإنها لم تكن السبب الوحيد للاضطراب ، كما أنها لم تكن الأداة المالية الغريبة الوحيدة المستخدمة في ذلك الوقت.
CDOs محفوفة بالمخاطر حسب التصميم ، وتراجع قيمة السلع الأساسية ، وخاصة الرهون العقارية ، أسفر عن خسائر كبيرة بالنسبة للكثيرين خلال الأزمة المالية. عندما يقوم المقترضون بالدفع على قروضهم ، يملأ الصندوق النقود. بمجرد الوصول إلى الحد الأدنى ، مثل 60٪ من التزام الشهر ، يُسمح للمستثمرين ذوي الامتيازات المنخفضة بسحب أسهمهم.
قد تكون مستويات الالتزام مثل 80 ٪ أو 90 ٪ عتبات للمستثمرين من أصحاب الامتيازات العالية لسحب أسهمهم. يعد الاستثمار من أصحاب الامتيازات المنخفضة في CDOs جذابًا للمستثمرين من المؤسسات لأن الأداة تدفع بمعدل أعلى من T-Bills رغم اعتبارها خالية من المخاطر تقريبًا.
قام مشروع قانون الإفلاس لعام 2007 بإصلاح الإفلاس الشخصي وزيادة التكلفة ، تاركًا لمالكي المنازل المعسرين دون اللجوء عندما وجدوا أنفسهم غير قادرين على سداد قروضهم العقارية.
ماذا حصل؟
بالنسبة للسنوات السابقة لأزمة 2007-2008 ، انتشرت CDOs عبر ما يُسمى أحيانًا مجتمع الظل المصرفي. تسهل بنوك الظل إنشاء ائتمان عبر النظام المالي العالمي ، لكن الأعضاء لا يخضعون للرقابة التنظيمية.
يشير نظام الظل المصرفي أيضًا إلى الأنشطة غير المنظمة التي تقوم بها المؤسسات الخاضعة للتنظيم. صناديق التحوط ، المشتقات غير المدرجة ، والأدوات الأخرى غير المدرجة في البورصة هي وسطاء لا يخضعون للتنظيم. مقايضة العجز عن سداد الائتمان هي أمثلة على الأنشطة غير الخاضعة للتنظيم من قبل المؤسسات الخاضعة للتنظيم
مع نمو ممارسة دمج الأصول وتقسيم المخاطر التي تمثلها وازدهرت ، أصبحت اقتصاديات CDOs أكثر تعقيدًا وتوترًا. على سبيل المثال ، تم إنشاء مربع CDO التربيعي من الشرائح الوسطى من CDOs العادية المتعددة ، والتي تم تجميعها لإنشاء المزيد من الاستثمارات "الخالية من المخاطر" للبنوك وصناديق التحوط والمستثمرين الكبار الآخرين الذين يبحثون عن الصابورة.
ويمكن بعد ذلك دمج الشرائح الوسطى من هذه الاستثمارات في أداة أكثر تجريدية تسمى CDO-cubed. وبحلول هذه المرحلة ، تمت إزالة العوائد التي كان المستثمرون يجرونها ثلاث مرات من السلعة الأساسية ، والتي كانت في كثير من الأحيان قروض الرهن العقاري.
الرهون العقارية كما السلع الأساسية
قوة CDO هي أيضا ضعفه. من خلال الجمع بين المخاطر الناتجة عن أدوات الدين ، تُمكن CDOs من إعادة تدوير الديون الخطرة إلى سندات ذات تصنيف AAA والتي تعتبر آمنة لاستثمار التقاعد ولتلبية متطلبات رأس المال الاحتياطي. وقد ساعد ذلك في تشجيع إصدار قروض الرهن العقاري ، وفي بعض الأحيان سندات الرهن العقاري ، للمقترضين الذين لم يكن من المرجح أن يحققوا مدفوعاتهم.
حقيقة سريع
تتيح CDOs إعادة تدوير الديون المحفوفة بالمخاطر إلى سندات ذات تصنيف AAA والتي تعتبر آمنة للاستثمار في التقاعد ولتلبية متطلبات رأس المال الاحتياطي.
كل هذا توج بقرار بيل الإفلاس لعام 2007. أصلح مشروع القانون هذا ممارسة الإفلاس الشخصي مع التركيز على الحد من إساءة استخدام النظام. كما زاد مشروع القانون من تكلفة الإفلاس الشخصي وترك أصحاب المنازل المعسرين دون اللجوء عندما وجدوا أنفسهم غير قادرين على سداد قروضهم العقارية.
ما تلا ذلك هو انهيار يشبه الدومينو لشبكة معقدة من الوعود التي شكلت أسواق الديون المضمونة. مع تخلف الملايين من مالكي المنازل عن سداد ديونهم ، فشلت CDOs في الوصول إلى شرائحهم المتوسطة والعليا ، وخسر المستثمرون المربوطون بالقرص المضغوط (CDO) والمستثمرون المكعبون (CDO) أموالهم على ما يسمى الاستثمارات "غير المجدية".
