تشمل صناعة مرافق الرعاية الصحية المستشفيات ومراكز الجراحة الإسعافية والرعاية الطويلة الأجل وغيرها من المرافق مثل مراكز الطب النفسي. العديد من برامج التشغيل هي نفسها بالنسبة للمجموعة ككل ، على الرغم من أن المستشفيات تواجه بعض التحديات الفريدة - فهي تعمل في بيئة عالية التكلفة ثابتة مع مراكز الربح مثل غرف الطوارئ التي لا يمكن أن تبتعد عن المرضى وبالتالي تتسبب في سوء الحالة نفقات الديون. مراكز الجراحة والرعاية الطويلة الأجل لديها نماذج أعمال ربحية لها تكاليف ثابتة أقل ودين معدوم ضئيل.
تفرد المستشفيات
على الرغم من ارتفاع التكاليف الثابتة والمنافسة المتزايدة ، أظهرت المستشفيات نموًا تاريخيًا ثابتًا جزئيًا بسبب المساعدة الحكومية من خلال التشريعات. نظرًا لأن معظم مستشفيات الولايات المتحدة غير هادفة للربح وفي المناطق الريفية حيث قد يكون المستشفى هو المصدر الوحيد للرعاية الطبية لعدة أميال ، فإن الحكومة عليها التزام غير مكتوب لضمان قدرتها المالية على العمل. تميل معدلات سداد الرعاية الطبية إلى الارتفاع بدرجة كافية لضمان بقاء معظم المستشفيات واقفة على قدميها ، مما يخلق عوائق سلبية للمستشفيات التي يتم تداولها علنًا.
لذلك ، يمكن لأي مستشفى يمكنه زيادة أرباحه عن طريق التشغيل بكفاءة من خلال التحكم في التكاليف وحصته في السوق من خلال تقديم خدمة ومنتجات أفضل (جراحة العظام وخدمات القلب والأطباء المشهورين) أن ينمو بشكل أسرع من أقرانه. على مدار العقد الماضي ، بلغت نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في المستشفيات التي تبلغ مدتها عامين 10٪ ، وهو نمو ثابت وقوي للغاية على مدار دورة اقتصادية كاملة.
مقاييس الاستثمار الهامة
إن أسعار أسهم الشركات التي تدير مرافق الرعاية الصحية مدفوعة في المقام الأول بمستوى سداد الرعاية الطبية. عندما تقوم Medicare بإجراء تغييرات على مدفوعاتها ، فغالبًا ما تؤثر على الأرباح وأسعار الأسهم بدرجة أكبر من المتوقع ، سواء في الاتجاه الصعودي أو الهبوط. تشمل برامج التشغيل الأخرى (يقتبس البيانات من تقرير بنك أوف أمريكا ميريل لينش في أبريل 2013):
- وحدات التخزين أو الإشغال ، والتي ترتبط على المدى الطويل بالنمو السكاني بالإضافة إلى التحولات الديموغرافية ، ولكنها تعتمد أيضًا على مستوى المنافسة. من الناحية التاريخية ، أظهرت أحجام المستشفيات نموًا يتراوح بين 1-2٪ تقريبًا ، لكنها تقترب الآن من 0-1٪ لأن المنافسة (مراكز الجراحة والرعاية الطويلة الأجل) تسرق كميات كبيرة. بعض المستشفيات الآن في خطر للفشل. ونتيجة لذلك ، سنت الحكومة الفيدرالية قوانين لا تسمح ببناء مرافق جديدة للمرضى الخارجيين بحيث تتناقص المنافسة. نطلب من شركات التأمين أن تدفع مستشفيات مقابل خدمات المرضى ، وتسمى أيضًا التسعير التجاري (شركات التأمين الصحي غير الحكومية) ، والتي تستند إلى أكثر على اتجاهات السوق من الميزانيات الحكومية ويتم التفاوض بين كل مستشفى وشركة التأمين. تاريخيا ، شهدت التسعير التجاري حوالي 5-7 ٪ من النمو السنوي. نمو التكلفة - أكبر مكونات تكاليف العمالة والعرض ، وقدرة المستشفى على احتوائها. نشر رأس المال في شكل عمليات استحواذ. تعد المستشفيات من شركات التدفقات النقدية المجانية العالية ، وعادة ما تمر عبر دورات الاستحواذ من خلال توظيف التدفق النقدي المجاني بالإضافة إلى الرافعة المالية. المستشفيات ليست قابلة للتطوير ، لذلك يجب على المستثمرين البحث عن الشركات التي تشتري الأصول ضعيفة الأداء في المواقع الجيدة (السكان / السكان الإيجابية) وحيث يمكن لتحسين الكفاءة التشغيلية زيادة الهوامش. تميل عمليات الاستحواذ إلى أن تكون إيجابية للأسهم على المدى الطويل مع تحسن الهوامش. ومع ذلك ، ينبغي أن يكون المستثمرون حذرين عندما تقوم الشركات بعمليات استحواذ لزيادة النمو لأن النمو في مرافقها الحالية قد تباطأ. ديون سيئة ، وهو مبلغ الفواتير غير القابلة للتحصيل التي تشطبها المستشفيات من المرضى غير المؤمن عليهم أو الذين يعانون من نقص التأمين. هذا يميل إلى أن يكون خطرًا سلبيًا على الأسهم ، لأن المستثمرين يرون أن الديون المعدومة تعتبر أكثر سلبية على الربحية مما تميل إليه في الواقع ، مما يؤدي إلى انخفاض مخاطر أسعار الأسهم. تاريخياً ، أظهرت الديون المعدومة نمواً بنسبة تتراوح بين 8 و 10 في المائة ، لكن إصلاح الرعاية الصحية يجب أن يخفف من حد ما.
اتخاذ قرار
عند تقرير ما إذا كنت تريد الاستثمار ، يجب مراعاة ما يلي:
- هل القطاع جذاب؟ قبل الاستثمار في أسهم منشأة الرعاية الصحية ، يتعين على المستثمرين تحديد ما إذا كانت البيئة التنظيمية ستكون إيجابية. تخضع هذه الأسهم إلى قدر هائل من المخاطرة في أي وقت تقوم فيه وسائل الإعلام بالإبلاغ عن تغييرات أسعار الرعاية الطبية - والتي يؤثر بعضها على أرباح الشركات والبعض الآخر الذي يؤثر من وجهة نظر نفسية بحتة. على سبيل المثال ، في 15 آب (أغسطس) 2013 ، أعلنت Medicare عن معدل سداد أقل من التوقعات - وهي زيادة للفترة 2013-14 والتي ستكون 0.7٪ فقط مقابل الزيادة المتوقعة في التكلفة بنسبة 2.5٪. شهدت أنظمة صحة المجتمع (رمزها في بورصة نيويورك: CYH) ، إحدى أكبر مجموعات المستشفيات العامة ، انخفاض سهمها بنسبة 5.9٪ في اليوم واليوم التالي للإعلان. وبعد دعوة القطاع الإيجابي ، فإن الخطوة التالية هي تحديد نوع المنشأة جذاب من بين جميع مرافق الرعاية الصحية المتداولة بشكل عام ، تمتلك المستشفيات أكبر قيمة سوقية وتقدم أكبر عدد من الأسهم للاختيار من بينها. قد لا يكون القرار خيارًا كليًا أو لا شيء. على سبيل المثال ، إذا كان من المتوقع أن ترتفع معدلات الرعاية الطبية بشكل أكبر من المتوقع ، فقد يكون الاستثمار في مستشفى ومرافق الرعاية الطويلة الأجل أمرًا حكيماً. يجب أن يستند القرار أيضًا إلى التوقعات الخاصة بمستويات المنافسة والبيئة التنظيمية المتوقعة (مثل الوقف الاختياري للمبنى الجديد لمراكز الجراحة الإسعافية ، وما إلى ذلك). بمجرد اختيار نوع المنشأة ، يلزم الغوص العميق في الأسماء الفردية. موقع منشأة أمر بالغ الأهمية لشغل. إذا كان المرفق موجودًا في منطقة يُتوقع أن يكون النمو السكاني فيها أكبر من المتوسط بسبب اتجاهات الهجرة (الهجرة ، مواليد الأطفال الذين ينتقلون جنوبًا ، وما إلى ذلك) ، فإن هذه المرافق يجب أن تتجاوز متوسط نمو الحجم المتوقع البالغ 0-1٪. بالإضافة إلى ذلك ، إذا كان من المتوقع أن تؤدي الأحجام الكبيرة إلى إجراءات أكثر ربحية (أمراض القلب أو جراحة العظام) ، فإن نمو الربح لكل حجم سوف يدفع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أعلى من المتوسط. من المهم أن نلاحظ أيضًا ما إذا كان نمو الحجم سيؤدي إلى ارتفاع عدد المرضى غير المؤمن عليهم ، مما قد يؤدي إلى زيادة الديون المعدومة عن مستوى 8-10٪ ، مما يؤدي إلى تأثير سلبي على الأرباح. أخيرًا ، يجب أن تكون قوة فريق الإدارة اعتبر. نظرة ثاقبة استراتيجيات الاستحواذ الناجحة ، والقدرة على احتواء التكاليف من خلال ضوابط حكيمة للتكاليف والبصيرة لبناء أو تحسين المرافق هي مفاتيح الاستثمار الناجح على المدى الطويل.
تقييم
الخطوة الأخيرة هي تحديد ما إذا كان سعر السهم جذابًا أم لا. من الأفضل تقييم أسهم مرافق الرعاية الصحية باستخدام مقياس متعدد للمؤسسة. هذا هو المقياس المفضل لأنه يعدل للرافعة المالية ، والتي يمكن أن تكون مرتفعة أثناء دورة الاستحواذ القوية وللإهلاك والإطفاء ، والتي تتأثر بالبناء / العقارات. تاريخياً ، تم تداول أسهم المستشفيات في نطاق EV / EBITDA من 5.5 إلى 9.0. في حالة استخدام مضاعف السعر إلى الأرباح (P / E) لمقارنته مقابل القطاعات الأخرى ، فإن المتوسط التاريخي P / E لأسهم المستشفيات هو 14.1 ، وفي حدود 10-20. تم تقييم مراكز الرعاية الطويلة الأمد والجراحة الإسعافية على أساس كل سهم نظرًا لوجود عدد قليل جدًا من الشركات العامة في كل قطاع فرعي. يجب اعتبار أي سهم تم تحديده على أنه استثمار جذاب وتداول دون المتوسط أو خارج النطاق شراء.
الخط السفلي
يمكن لمرافق الرعاية الصحية توفير فرص استثمارية جذابة. أنتجت أسعار الأسهم في هذا القطاع معدل نمو سنوي مركب بلغت نسبته 13.6٪ مقارنة بـ S&P 500 بنسبة 10٪ ، وفقًا لتقرير نشره بنك أوف أمريكا ميريل لينش جلوبال ريسيرش في أبريل 2013. هناك العديد من المحركات الرئيسية ، بعضها من التي هي خارج سيطرة الشركات. ومع ذلك ، يجب أن تسمح الأساسيات القوية ، بما في ذلك كفاءة التشغيل ، بالاستفادة من المحركات الرئيسية. يعد استرداد تكاليف الرعاية الصحية أمرًا بالغ الأهمية ، وكذلك الأحجام المتوقعة والفعلية ، ومعدلات إشغال الأسرة ومستوى المنافسة. EV / EBITDA هي مقياس التقييم المفضل ويجب استخدامه لمقارنة الشركات لإيجاد فرص منخفضة القيمة.
