تم إطلاق عقود Bitcoin المستقبلية في ديسمبر من العام الماضي ، وقد اكتسبت بالفعل جرًا في السوق. يمكن الآن للعديد من المشاركين في السوق ، الذين لا يستطيعون شغل المراكز الفورية في عملة تشفير bitcoin بسبب لوائح الامتثال ، أن يتاجروا الآن بعقود بيتكوين الآجلة. العقود الآجلة توفر أيضا تخفيف المخاطر وإمكانيات التحوط. وسط زيادة المشاركة في تداول العقود الآجلة للبيتكوين ، إليك نظرة على كيفية تسعير عقود البيتكوين المستقبلية. (لمعرفة المزيد ، راجع كيفية الاستثمار في Bitcoin Futures؟)
كيف يتم تحديد سعر بيتكوين للعقود الآجلة؟
كل شهر ، تقدم البورصة عقود عملات بيتكوين جديدة لها تاريخ انتهاء الصلاحية ثلاثة أشهر في المستقبل. على سبيل المثال ، تم إطلاق عقود البيتكوين التي تنتهي في أبريل في فبراير ، وتم تقديم العقود التي تنتهي صلاحيتها في مايو في مارس.
مع إطلاق عقود جديدة لمدة 3 أشهر كل شهر ، حدد صناع السوق سعرًا مبدئيًا لتلك العقود ويبدأ التداول. مع اكتساب زخم التداول ، تتمتع آلية العرض والطلب بالأولوية لتحديد سعر العقود الآجلة.
جميع العقود الآجلة تستمد قيمتها من أساس كل منها. في حالة عقود بيتكوين الآجلة ، تعتمد أسعارها على أسعار بيتكوين الفورية ، وأي حركة في الأخيرة تؤثر على الأولى. تؤدي هذه التبعية إلى ارتفاع أسعار الاثنين بالتزامن مع بعضهما البعض ، على الرغم من وجود فرق بينهما.
الصيغة النظرية لحساب سعر العقود الآجلة من السعر الفوري هي كما يلي:
سعر العقود الآجلة = السعر الفوري ∗ (1 + rf −d)
حيث ، r f = معدل خالي من المخاطر على أساس سنوي ، و d = توزيع الأرباح
تحتاج الصيغة المذكورة أعلاه إلى التخصيص لنقطتين خاصتين بعملة البيتكوين - (1) التغيير لسعر خالي من المخاطر من سنوي إلى يومي ، و (2) لا يوجد توزيع للأرباح في حالات البيتكوين بحيث يمكن تحديد "d" إزالة.
أسعار العقود الآجلة للبيتكوين
حيث x = عدد الأيام لانتهاء الصلاحية.
تعتمد الصيغة على مفهوم تكلفة الحمل. يمكن لأي شخص لديه أموال للاستثمار في عقد مستقبلي أن يستثمرها بدلاً من ذلك في سندات آمنة لكسب الحد الأدنى المتاح من معدل العائد المتاح. وبالتالي ، تشتمل الصيغة على حكم لحساب العائدات التي تكون على الأقل مساوية لسعر الخلو من المخاطر بمرور الوقت حتى انتهاء العقد. في حالة عدم وجود إمكانية للمراجحة ، فإن سعر العقود الآجلة سيكون مجموع السعر الفوري وتكلفة الحمل ، وهو ما ينعكس في الصيغة.
دعونا التحقق من هذا ضد القيم التاريخية الحديثة. نظرًا لقيمة السعر الخالية من المخاطر البالغة 2.25٪ وسعر بيتكوين الفوري البالغ 8،171 دولارًا اعتبارًا من 18 أبريل ، فإن سعر بيتكوين للعقود الآجلة المنتهية في أبريل يصل إلى حوالي 8175.3 دولارًا. هذه القيمة المحسوبة نظريًا قريبة جدًا من السعر الفعلي البالغ 8180 دولارًا والذي تم إغلاق العقد به في 18 أبريل.
ويعزى الفرق الطفيف البالغ حوالي 5 دولارات إلى رسوم السمسرة وتصور السوق للتقلبات التي يمكن أن تحول العائد الحقيقي من خلال بضع نقاط.
في العالم الحقيقي تحديد الأسعار
إلى جانب الحسابات النظرية ، تميل أسعار العقود الآجلة لعملة البيتكوين في العالم الواقعي إلى التقلبات الوحشية في أي من الاتجاهين. لفهم العشوائية في آلية اكتشاف الأسعار للعقود الآجلة ، دعونا نلقي نظرة على كيفية تصرف أسعار العقود الآجلة للبيتكوين في الماضي القريب:
الصورة مجاملة: TradingView
يوضح الرسم البياني أعلاه سعر البيتكوين باللون الأزرق (السعر الفوري) ، وسعر عقد البيتكوين الآجل الذي ينتهي في أبريل باللون الأخضر (تم إطلاقه في فبراير) ، وسعر عقد العقود الآجلة للبيتكوين الذي ينتهي في مايو باللون الأحمر (تم إطلاقه في مارس).
يمكن إجراء بعض الملاحظات المهمة من الرسم البياني أعلاه.
في بعض الأحيان ، قد يقترب سعر العقود الآجلة تقريبًا من السعر الفوري (السهم رقم 1) ، وفي بعض الأحيان قد يتحرك أعلى (السهم رقم 2 و 3) ، وفي بعض الأحيان قد ينخفض عن السعر الفوري (السهم رقم 4). هذا بسبب الاختلافات النسبية بين الرسم البياني الأزرق (السعر الفوري) والرسوم البيانية الخضراء والحمراء (الأسعار المستقبلية) في المواقع المحددة.
لماذا تحدث مثل هذه الاختلافات؟ لا العقود الآجلة وقال لمتابعة عن كثب الأسعار الفورية؟
في حين أن الصيغة النظرية جيدة للحالة المثالية لعدم المراجحة ، إلا أنها لا تأخذ في الاعتبار تصور العالم الحقيقي للتقلب ومراجحة الأسعار. وينعكس الشيء نفسه في الفرق $ 5 الذي رأيناه في القسم السابق.
يحدث هذا لأن المشاركين في السوق يدركون ويتضمنون الآثار المحتملة للتقلبات. إذا كان هناك يومين فقط من انتهاء الصلاحية ، فستخبرنا صيغة حساب سعر العقود الآجلة أنه نظرًا لبقيت يومين فقط ، فإن سعر عقد بيتكوين للعقود الآجلة سيظل قريبًا جدًا من سعر بيتكوين الفوري.
ومع ذلك ، بسبب التقلب الشديد ، قد يرتفع سعره الفوري لأعلى أو لأسفل بشكل ملحوظ في غضون ساعات. بالإضافة إلى ذلك ، قد تكون هناك أحداث كبيرة تحدث ، مثل دولة معينة مثل الصين تعلن فرض حظر على العملات المشفرة ، والتي سوف تغير من تصور المشاركين في السوق على المدى القريب الذي ينعكس في السعر الفوري. أيضًا ، يتم تداول bitcoin على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ، مما قد يعني أن أسعارها الفورية معرضة لتقلبات كبيرة في غضون ساعات وحتى دقائق بناءً على التطورات المحلية ، في حين أن سوق العقود المستقبلية قد يظل مفتوحًا فقط لعدد محدد من الساعات. من المحتمل أن يكون سعر العقود الآجلة قد أغلق يوم الثلاثاء بالقرب من السعر الفوري ، ولكن كان هناك خلال الليل تطور أدى إلى ارتفاع أسعار بيتكوين الفورية بنسبة 12 في المائة ، وبالتالي ستفتح العقود الآجلة صباح الأربعاء بفجوة واسعة.
لسوء الحظ ، فإن الصيغة النظرية لا تفسر مثل هذه الحالات التي لديها القدرة على التأثير بشكل كبير على أسعار العقود الآجلة. في حين أن الأسعار الفورية يمكن أن تعكس على الفور التطورات المرتبطة بالعملة المنزلية ، إلا أن التقلبات المدركة وتأثيرها على مدى الأيام المتبقية حتى انتهاء صلاحيتها تجعل التسعير الآجلة لعبة تخمين.
الخط السفلي
على الرغم من جميع أوجه عدم الاتساق في آلية اكتشاف الأسعار والاختلاف الكبير لتأثير التقلبات على أسعار العقود الآجلة ، فإن تداول العقود المستقبلية لا يزال يمثل لعبة عالية المخاطر. ويضيف الجمع بينه وبين التداول 24/7 بالأسعار الفورية طبقة أخرى من التعقيد إلى تقييم العقود الآجلة. ومع ذلك ، يستمر تداول العقود المستقبلية من البيتكوين في جذب الاهتمام لأن هذا التقلب وعدم اليقين يسمحان أيضًا بفرص مربحة.
