يشير تداول الخوارزميات (أو تداول "algo") إلى استخدام خوارزميات الكمبيوتر (أساسًا مجموعة من القواعد أو التعليمات لجعل الكمبيوتر يؤدي مهمة معينة) لتداول مجموعات كبيرة من الأسهم أو الأصول المالية الأخرى مع تقليل تأثير السوق على هذا الحد الحرف. يتضمن تداول الخوارزميات وضع التداولات بناءً على معايير محددة ونحت هذه التداولات في حصص أصغر بحيث لا يتأثر سعر السهم أو الأصل بشكل كبير.
إن فوائد تداول الخوارزميات واضحة: فهي تضمن "التنفيذ الأفضل" للتداولات لأنها تقلل من العنصر البشري ، ويمكن استخدامها لتداول العديد من الأسواق والأصول بكفاءة أكبر بكثير مما يمكن أن يأمله متداول اللحم والعظام. (للمزيد ، اقرأ: أساسيات تداول الخوارزميات: مفاهيم وأمثلة ).
ما هو التداول الخوارزمي عالي التردد؟
يأخذ التداول عالي التردد (HFT) التداول الخوارزمي إلى مستوى مختلف تمامًا - فكر في الأمر كتداول algo على المنشطات. كما يوحي المصطلح ، ينطوي التداول ذو التردد العالي على وضع الآلاف من الطلبات بسرعات سريعة عمياء. الهدف من ذلك هو تحقيق أرباح صغيرة في كل عملية تداول ، غالبًا من خلال الاستفادة من التباينات في الأسعار لنفس الأسهم أو الأصول في الأسواق المختلفة. إن HFT معاكس تمامًا عن الاستثمار التقليدي طويل الأجل ، الشراء والاستحواذ ، نظرًا لأن أنشطة التحكيم وصنع السوق التي تمثل الخبز والزبدة لدى HFT تحدث عمومًا خلال نافذة زمنية صغيرة جدًا ، قبل اختفاء اختلافات الأسعار أو عدم التطابق.
أصبحت تجارة الخوارزميات و HFT جزءًا لا يتجزأ من الأسواق المالية بسبب التقارب بين عدة عوامل. ويشمل ذلك الدور المتزايد للتكنولوجيا في الأسواق الحالية ، والتعقيد المتزايد للأدوات والمنتجات المالية ، والدفع المتواصل نحو زيادة الكفاءة في تنفيذ التجارة وتخفيض تكاليف المعاملات. في حين أن التداول الخوارزمي و HFT يمكن أن يحسنا من سيولة السوق وثبات أسعار الأصول ، إلا أن استخدامها المتزايد أدى إلى بعض المخاطر التي لا يمكن تجاهلها ، كما هو موضح أدناه.
أكبر خطر: تضخيم المخاطر الشاملة
واحدة من أكبر مخاطر الخوارزمية HFT هي التي تشكلها على النظام المالي. أشار تقرير صادر في يوليو 2011 من قبل اللجنة الفنية للمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) إلى أنه بسبب الروابط القوية بين الأسواق المالية ، مثل تلك الموجودة في الولايات المتحدة ، يمكن للخوارزميات العاملة في الأسواق نقل الصدمات بسرعة من سوق إلى آخر. ، وبالتالي تضخيم المخاطر النظامية. وأشار التقرير إلى فلاش تحطم مايو 2010 كمثال رئيسي على هذا الخطر.
يشير تحطم الفلاش إلى انخفاض نسبة 5٪ إلى 6٪ وانتعاش مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية في غضون بضع دقائق بعد ظهر يوم 6 مايو 2010. انخفض مؤشر داو جونز ما يقرب من 1000 نقطة على أساس يومي ، والتي عند هذا الحد كان الوقت أكبر انخفاض نقاط على الاطلاق. كما يلاحظ تقرير IOSCO ، فإن العديد من الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) ذهبت في ذلك اليوم ، حيث انخفضت بنسبة تتراوح بين 5 ٪ و 15 ٪ قبل استرداد معظم خسائرها. تم إجراء أكثر من 20.000 صفقة في 300 ورقة مالية بأسعار تصل إلى 60٪ من قيمتها فقط قبل لحظات ، مع تنفيذ بعض الصفقات بأسعار عبثية ، من منخفضة تصل إلى بنس واحد أو ما يصل إلى 100000 دولار. هزت حركة التداول غير المنتظمة هذه المستثمرين ، خاصةً لأنها حدثت بعد أكثر من عام بقليل على ارتداد الأسواق عن أكبر انخفاض لها منذ أكثر من ستة عقود.
هل ساهمت "الخداع" في تحطم الفلاش؟
ما سبب هذا السلوك الغريب؟ في تقرير مشترك صدر في سبتمبر 2010 ، ألقت لجنة الأوراق المالية والبورصة ولجنة تداول العقود المستقبلية للسلع الأساسية باللوم على برنامج تداول بقيمة 4.1 مليار دولار من قبل تاجر في شركة صناديق استثمار مقرها كانساس. لكن في أبريل 2015 ، اتهمت السلطات الأمريكية متداول يوميًا في لندن ، وهو Navinder Singh Sarao ، بالتلاعب بالسوق الذي ساهم في الانهيار. أدت هذه الاتهامات إلى اعتقال ساراو واحتمال تسليمه إلى الولايات المتحدة
يزعم أن Sarao استخدم تكتيكًا يسمى "spoofing" ، والذي يتضمن وضع كميات كبيرة من الطلبات المزيفة في أحد الأصول أو المشتقات (استخدمت Sarao عقد E-mini S&P 500 في يوم Flash Crash) يتم إلغاؤه قبل ملئه. عندما تظهر مثل هذه الطلبيات المزيفة على نطاق واسع في دفتر الطلبات ، فإنها تعطي المتداولين الآخرين انطباعًا بأن هناك اهتمامًا كبيرًا بالشراء أو البيع أكثر من الواقع ، مما قد يؤثر على قرارات التداول الخاصة بهم.
على سبيل المثال ، قد يعرض المفسد بيع عدد كبير من الأسهم في الأسهم ABC بسعر بعيد قليلاً عن السعر الحالي. عندما يقفز الباعة الآخرون على الحركة ويخفض السعر ، يلغي المفسد بسرعة أوامر البيع الخاصة به في ABC ويشتري السهم بدلاً من ذلك. ثم يضع المفسد في عدد كبير من أوامر الشراء لرفع سعر ABC. وبعد حدوث ذلك ، يبيع المفسد ممتلكاته من ABC ، ويحقق ربحًا جيدًا ، ويلغي أوامر الشراء الزائفة. اشطف و كرر.
كان العديد من مراقبي السوق يشككون في الادعاء بأن المتداول في يوم ما كان من الممكن أن يتسبب بمفرده في انهيار أدى إلى القضاء على ما يقرب من تريليون دولار من القيمة السوقية للأسهم الأمريكية في غضون دقائق. ولكن ما إذا كان إجراء Sarao قد تسبب بالفعل في تعطل Flash هو موضوع ليوم آخر. وفي الوقت نفسه ، هناك بعض الأسباب الصحيحة لتكبير HFT الخوارزمية المخاطر النظامية.
لماذا الخوارزمية HFT تضخيم المخاطر النظامية؟
HFT خوارزمية تضخيم المخاطر النظامية لعدد من الأسباب.
- تقلبات الشدة: أولاً ، نظرًا لوجود قدر كبير من نشاط HFT الحسابي في الأسواق الحالية ، فإن محاولة تجاوز المنافسة تعد سمة مضمنة لمعظم الخوارزميات. يمكن أن تتفاعل الخوارزميات بشكل فوري مع ظروف السوق. نتيجة لذلك ، خلال الأسواق المضطربة ، قد تزيد الخوارزميات بشكل كبير من هوامش عروضها (لتجنب الاضطرار إلى اتخاذ مراكز تداول) أو تتوقف مؤقتًا عن التداول تمامًا ، مما يقلل السيولة ويزيد من التقلب. تأثيرات Ripple: بالنظر إلى درجة التكامل المتزايدة بين الأسواق وفئات الأصول في الاقتصاد العالمي ، فإن الانهيار في أحد الأسواق الرئيسية أو فئة الأصول ينتشر في كثير من الأحيان إلى الأسواق الأخرى وفئات الأصول في سلسلة من ردود الفعل. على سبيل المثال ، تسبب انهيار سوق الإسكان في الولايات المتحدة في ركود عالمي وأزمة ديون لأن المقتنيات الكبيرة من أوراق الرهن العقاري الأمريكية كانت محتجزة ليس فقط من قبل البنوك الأمريكية ، ولكن أيضًا من قبل المؤسسات المالية الأوروبية وغيرها. مثال آخر على هذه الآثار المتتالية هو التأثير الضار لانهيار سوق الأسهم الصينية ، وكذلك الانهيار في أسعار النفط الخام ، على الأسهم العالمية من أغسطس 2015 إلى يناير 2016. عدم اليقين: الخوارزمية HFT هي أحد المساهمين البارزين في تقلبات السوق المبالغ فيها ، والتي يمكن أن يؤجج عدم يقين المستثمرين في المدى القريب وأن يؤثر على ثقة المستهلك على المدى الطويل. عندما ينهار السوق فجأة ، يترك المستثمرون يتساءلون عن أسباب هذه الخطوة المثيرة. أثناء فراغ الأخبار الذي غالبًا ما يكون موجودًا في مثل هذه الأوقات ، سوف يقوم كبار المتداولين (بما في ذلك شركات HFT) بتخفيض مراكز تداولهم لتقليل المخاطرة ، مما يؤدي إلى المزيد من الضغط على الأسواق. مع تحرك الأسواق نحو الأسفل ، يتم تنشيط المزيد من وقف الخسائر ، وتؤدي حلقة التعليقات السلبية هذه إلى دوامة هبوطية. إذا تطورت السوق الهابطة بسبب هذا النشاط ، فإن ثقة المستهلك تهتز بسبب تآكل ثروة سوق الأوراق المالية وإشارات الركود المنبثقة عن الانهيار الكبير في السوق.
مخاطر الخوارزمية الأخرى HFT
- خوارزميات Errant: تعني السرعة المذهلة التي تحدث بها معظم عمليات تداول HFT الخوارزمية أن خوارزمية خاطئة أو خاطئة يمكن أن تتكبد ملايين الخسائر في فترة قصيرة جدًا. مثال سيء السمعة على الضرر الذي يمكن أن تسببه خوارزمية خاطئة هو نايت كابيتال ، صانع السوق الذي خسر 440 مليون دولار في فترة 45 دقيقة في 1 أغسطس 2012. خوارزمية التداول الجديدة في نايت جعلت الملايين من الصفقات الخاطئة في حوالي 150 سهم ، وشرائها بسعر أعلى "اسأل" وبيعها على الفور بسعر "عرض" أقل. (لاحظ أن صانعي السوق يشترون الأسهم من المستثمرين بسعر العرض ويبيعون لهم بسعر العرض ، ويكون الهامش هو ربحهم التجاري. للمزيد ، اقرأ: أساسيات فروق العرض-الطلب ). لسوء الحظ ، فإن الكفاءة الفائقة لخوارزميات HFT - حيث تراقب الخوارزميات باستمرار الأسواق بحثًا عن هذا النوع من التناقض في الأسعار - يعني أن التجار المنافسين استولوا على معضلة نايت واستفادوا منها بينما حاول موظفو نايت بعزل مصدر المشكلة. بحلول الوقت الذي قاموا به ، كانت Knight قد اقتربت من الإفلاس ، مما أدى إلى الاستحواذ النهائي لها من قبل Getco LLC. خسائر ضخمة للمستثمر: تقلبات التقلبات التي تفاقمت بسبب الخوارزمية HFT يمكن أن تحزن المستثمرين بخسائر كبيرة. يضع العديد من المستثمرين بشكل روتيني أوامر وقف الخسارة على حيازات الأسهم الخاصة بهم بمستويات تبعد 5٪ عن أسعار التداول الحالية. إذا انخفضت فجوة الأسواق دون سبب واضح (أو حتى لسبب وجيه جداً) ، فسيتم تشغيل وقف الخسارة هذا. ولإضفاء المزيد من الإهانات على الإصابة ، إذا ارتدت الأسهم لاحقًا في وقت قصير ، كان المستثمرون سيتكبدون خسائر تجارية دون داع وخسروا ممتلكاتهم. في حين تم عكس بعض الصفقات أو إلغاؤها خلال فترات غير عادية من تقلبات السوق مثل Flash Crash و Knight fashco ، فإن معظم التداولات لم تكن كذلك. على سبيل المثال ، كان معظم ما يقرب من ملياري سهم تم تداولها خلال Flash Crash بالأسعار في حدود 10٪ من إغلاق 2:40 بعد الظهر (الوقت الذي بدأت فيه Flash Crash في 6 مايو 2010) ، وكانت هذه التداولات قائمة. تم في وقت لاحق إلغاء حوالي 20.000 صفقة فقط ، بما في ذلك ما مجموعه 5.5 مليون سهم تم تنفيذها بأسعار تزيد عن 60٪ من سعر 2:40 بعد الظهر. لذا فإن المستثمر الذي لديه محفظة أسهم بقيمة 500 ألف دولار من الشركات الأمريكية الكبرى التي كانت لديها خسائر وقف بنسبة 5٪ على مراكزها خلال "فلاش كراش" سيكون على الأرجح 25000 دولار. في 1 أغسطس 2012 ، ألغت بورصة نيويورك التداولات في ستة أسهم حدثت عندما كانت خوارزمية Knight تعمل بشكل غير صحيح بسبب تنفيذها بنسبة 30٪ أعلى أو أقل من سعر الافتتاح في ذلك اليوم. تنص قاعدة "التنفيذ الخاطئ بوضوح" في بورصة نيويورك على المبادئ التوجيهية العددية لمراجعة مثل هذه الصفقات. (انظر: مخاطر برنامج التداول ). فقدان الثقة في نزاهة السوق: يتداول المستثمرون في الأسواق المالية لأن لديهم ثقة تامة في سلامتهم. ومع ذلك ، فإن الحلقات المتكررة من التقلب غير المعتاد في السوق مثل Flash Crash قد تهز هذه الثقة وتؤدي ببعض المستثمرين المحافظين إلى التخلي عن الأسواق تمامًا. في مايو 2012 ، واجه الاكتتاب العام على Facebook العديد من مشكلات التكنولوجيا وتأخر التأكيدات ، بينما في 22 أغسطس 2013 ، توقفت ناسداك عن التداول لمدة ثلاث ساعات بسبب مشكلة في برنامجها. في أبريل 2014 ، تم إلغاء ما يقرب من 20000 صفقة خاطئة بعد حدوث عطل في جهاز الكمبيوتر في اثنين من خيارات التبادل الأمريكية في مجموعة إنتركونتيننتال. إن انفجارًا كبيرًا آخر مثل Flash Crash قد يهز ثقة المستثمرين بدرجة كبيرة في تكامل الأسواق.
تدابير لمكافحة مخاطر HFT
مع تسليط الضوء على تحطم الفلاش و Knight Trading "Knightmare" الذي يسلط الضوء على مخاطر الخوارزمية HFT ، تقوم البورصات والمنظمون بتنفيذ تدابير وقائية. في عام 2014 ، قدمت مجموعة ناسداك OMX "مفتاح القتل" للشركات الأعضاء فيها والتي من شأنها إيقاف التداول بمجرد اختراق مستوى التعرض للمخاطر المحدد مسبقًا. في حين أن العديد من شركات HFT لديها بالفعل مفاتيح "قتل" يمكنها إيقاف جميع أنشطة التداول في ظل ظروف معينة ، يوفر مفتاح ناسداك مستوى إضافيًا من الأمان لمواجهة الخوارزميات المارقة.
تم إدخال قواطع الدوائر الكهربائية بعد "الاثنين الأسود" في أكتوبر 1987 ، وهي تستخدم لقمع الذعر في السوق عندما يكون هناك عمليات بيع كبيرة. وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصة على القواعد المنقحة في عام 2012 والتي تمكن قواطع الدوائر الكهربائية من الركوع إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7 ٪ (من مستوى إغلاق اليوم السابق) قبل الساعة 3:25 بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة ، والتي من شأنها إيقاف التداول على مستوى السوق لمدة 15 دقيقة. إن هبوط بنسبة 13٪ قبل الساعة 3:25 بعد الظهر سيؤدي إلى توقف آخر لمدة 15 دقيقة في السوق بالكامل ، في حين أن الغوص بنسبة 20٪ سيغلق سوق الأسهم لبقية اليوم.
في نوفمبر 2014 ، اقترحت لجنة تداول السلع الآجلة لوائح للشركات التي تستخدم تداول الخوارزميات في المشتقات. تتطلب هذه اللوائح أن يكون لهذه الشركات ضوابط لمخاطر ما قبل التجارة ، في حين أن الحكم المثير للجدل يتطلب منها إتاحة الكود المصدري لبرامجها للحكومة ، عند الطلب.
الخط السفلي
HFT الخوارزمية لديها عدد من المخاطر ، وأكبرها هو قدرته على تضخيم المخاطر الجهازية. ميلها إلى تكثيف تقلبات السوق يمكن أن يمتد إلى الأسواق الأخرى ويذكي حالة عدم اليقين لدى المستثمرين. قد تؤدي نوبات التقلب غير المعتادة في السوق إلى تآكل ثقة العديد من المستثمرين في نزاهة السوق.
