مخاطر سعر الصرف: التعرض الاقتصادي

جدول المحتويات

• ما هو التعرض الاقتصادي؟
• مثال على التعرض الاقتصادي
• حساب التعرض
• مثال رقمي
• ما هو التعرض التشغيل؟
• إدارة التعرض التشغيل
• الخط السفلي

في الحقبة الحالية من العولمة المتزايدة وتقلب العملة المتزايد ، تؤثر التغييرات في أسعار الصرف بشكل كبير على عمليات الشركات وربحيتها. لا يؤثر تقلب سعر الصرف على الشركات متعددة الجنسيات والشركات الكبرى فحسب ، بل إنه يؤثر أيضًا على المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم ، بما في ذلك أولئك الذين يعملون فقط في بلدانهم الأصلية. في حين أن فهم وإدارة مخاطر سعر الصرف موضوع ذو أهمية واضحة لأصحاب الأعمال ، يجب على المستثمرين أيضًا أن يكونوا على دراية به بسبب التأثير الهائل الذي يمكن أن يكون له على ممتلكاتهم.

ما هو التعرض الاقتصادي؟

تتعرض الشركات لثلاثة أنواع من المخاطر الناجمة عن تقلب العملات:

• تعرض الصفقة ينشأ من تأثير تقلبات أسعار الصرف على التزامات الشركة بدفع أو تلقي مدفوعات بالعملة الأجنبية. هذا النوع من التعرض في المدى القصير إلى المتوسط ​​في الطبيعة. التعرض للترجمة ينشأ من تأثير تقلبات العملة على البيانات المالية الموحدة للشركة ، خاصةً عندما يكون لديها فروع أجنبية. هذا النوع من التعرض هو متوسط ​​الأجل إلى طويل الأجل. التعرض الاقتصادي (أو التشغيل) هو أقل شهرة من الاثنين السابقين ولكنه يمثل مخاطرة كبيرة مع ذلك. إنه ناجم عن تأثير تقلبات العملة غير المتوقعة على التدفقات النقدية المستقبلية للشركة والقيمة السوقية وطبيعتها طويلة الأجل. يمكن أن يكون التأثير كبيرًا ، حيث أن التغيرات غير المتوقعة في سعر الصرف يمكن أن تؤثر بشكل كبير على المركز التنافسي للشركة ، حتى لو كانت لا تعمل أو تبيع في الخارج. على سبيل المثال ، لا يزال يتعين على شركة تصنيع الأثاث الأمريكية التي تبيع محلياً فقط مواجهة الواردات من آسيا وأوروبا ، والتي قد تصبح أرخص وبالتالي قد تكون أكثر تنافسية إذا ارتفع الدولار بشكل ملحوظ.

لاحظ أن التعرض الاقتصادي يتعامل مع التغيرات غير المتوقعة في أسعار الصرف - والتي من المستحيل التنبؤ بها - حيث أن إدارة الشركة تعتمد ميزانياتها وتوقعاتها على افتراضات معينة ، والتي تمثل تغيرهم المتوقع في أسعار العملات. بالإضافة إلى ذلك ، في حين أن التعرض للمعاملات والترجمة يمكن تقديره بدقة وبالتالي التحوط ، فإن التعرض الاقتصادي يصعب تقديره بدقة ونتيجة لذلك ، فإنه يمثل تحديا للتحوط.

تقليل مخاطر سعر الصرف من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في العملات

مثال على التعرض الاقتصادي

إليك مثال افتراضي على التعرض الاقتصادي. فكر في شركة أدوية أمريكية كبيرة لها فروع وعمليات في عدد من البلدان حول العالم. أكبر أسواق التصدير للشركة هي أوروبا واليابان ، اللتان تمثلان معاً 40٪ من إيراداتها السنوية. لقد أخذت الإدارة في الحسبان انخفاض متوسط ​​قدره 3٪ للدولار مقابل اليورو والين الياباني للعام الحالي والعامين المقبلين.

استندت وجهة نظرهم الهبوطية على الدولار على قضايا مثل الجمود المتكرر في الميزانية الأمريكية ، وكذلك العجز المتزايد في الحساب المالي والحسابات الجارية في البلاد ، والتي توقعوا أنها ستؤثر على الدولار في المستقبل.

ومع ذلك ، فإن الاقتصاد الأمريكي الذي يشهد تحسنا سريعا قد أثار تكهنات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يستعد لتشديد السياسة النقدية في وقت أقرب بكثير مما كان متوقعا. كان الدولار يرتفع نتيجة لذلك ، وخلال الأشهر القليلة الماضية ارتفع حوالي 5 ٪ مقابل اليورو والين. تشير التوقعات بالنسبة للعامين المقبلين إلى تحقيق المزيد من المكاسب للدولار ، حيث لا تزال السياسة النقدية في اليابان محفزة للغاية والاقتصاد الأوروبي يخرج من الركود.

لا تواجه شركة المستحضرات الصيدلانية الأمريكية تعرض المعاملات (بسبب مبيعات التصدير الكبيرة) والتعرض للترجمة (حيث أن لديها فروع في جميع أنحاء العالم) ، ولكن أيضًا مع التعرض الاقتصادي. تذكر أن الإدارة كانت تتوقع انخفاض الدولار بنحو 3٪ سنويًا مقابل اليورو والين على مدار فترة ثلاث سنوات ، لكن الدولار ارتفع بالفعل بنسبة 5٪ مقابل هذه العملات ، بتفاوت قدره 8 نقاط مئوية ومتزايد. من الواضح أن هذا سيكون له تأثير سلبي على مبيعات الشركة والتدفقات النقدية. لقد خاض المستثمرون الأذكياء بالفعل التحديات التي تواجه الشركة بسبب هذه التقلبات في العملة وتراجع السهم بنسبة 7 ٪ في الأشهر الأخيرة.

حساب التعرض

تتقلب قيمة الأصل الأجنبي أو التدفق النقدي الخارجي مع تغير سعر الصرف. من فئة الإحصاء 101 الخاصة بك ، ستعرف أن تحليل الانحدار لقيمة الأصول (P) مقابل سعر الصرف الفوري (S) يجب أن ينتج معادلة الانحدار التالية:

قيمة الأصول (P) = a + (b × S) + في أي مكان: a = ثابت الانحدار = معاملات الانحدار = سعر الصرف الفوري

معامل الانحدار ( ب) هو مقياس للتعرض الاقتصادي ويقيس حساسية قيمة الدولار للأصل مقابل سعر الصرف.

يتم تعريف معامل الانحدار على أنه نسبة التباين بين قيمة الأصل وسعر الصرف ، إلى تباين السعر الفوري. رياضيا ، يتم تعريفها على أنها:

$ب=\frac{Cس\mathrm{الخامس}(P،س)}{\mathrm{الخامس}أص\left(س\right)}$ ب = فار (S) COV (P، S)

مثال رقمي

تمتلك إحدى المستحضرات الدوائية الأمريكية - التي يطلق عليها USMed - 10٪ من شركة أوروبية سريعة النمو - دعنا نسميها EuroMax تشعر USMed بالقلق من احتمال انخفاض اليورو على المدى الطويل ، ولأنها تريد زيادة قيمة الدولار إلى الحد الأقصى لحصة EuroMax ، فإنها ترغب في تقدير تعرضها الاقتصادي.

تعتقد USMed أن إمكانية وجود قوة أضعف أو أضعف في اليورو ، أي 50-50. في سيناريو اليورو القوي ، سترتفع العملة إلى 1.50 مقابل الدولار ، الأمر الذي سيكون له تأثير سلبي على EuroMax (حيث تصدر معظم منتجاتها). نتيجةً لذلك ، ستحصل EuroMax على القيمة السوقية البالغة 800 مليون يورو ، والتي تقدر حصة USMed بنسبة 10٪ بمبلغ 80 مليون يورو (أو 120 مليون دولار). في سيناريو ضعف اليورو ، ستنخفض العملة إلى 1.25 ؛ تبلغ القيمة السوقية لـ EuroMax 1.2 مليار يورو ، وتقدر قيمة حصة USMed بنسبة 10٪ بمبلغ 120 مليون يورو (أو 150 مليون دولار).

إذا كانت P تمثل قيمة حصة USMed البالغة 10٪ في EuroMax بالدولار ، و S تمثل السعر الفوري لليورو ، فإن التباين بين P و S (أي الطريقة التي تتحركان معاً) هي:

كوف (P ، S) = - 1.875

Var (S) = 0.015625

وبالتالي ، فإن التعرض الاقتصادي لـ USMed هو 120 مليون يورو سالب ، مما يعني أن قيمة حصتها في EuroMed تنخفض مع ارتفاع قوة اليورو وارتفاعه مع ضعف اليورو.

في هذا المثال ، استخدمنا إمكانية 50-50 (اليورو أقوى أو أضعف) من أجل البساطة. ومع ذلك ، يمكن أيضًا استخدام احتمالات مختلفة ، وفي هذه الحالة ستكون الحسابات متوسطًا مرجحًا لهذه الاحتمالات.

ما هو التعرض التشغيل؟

يتم تحديد التعرض التشغيلي للشركة في المقام الأول بواسطة عاملين:

• هل الأسواق التي تحصل فيها الشركة على مدخلاتها وتبيع منتجاتها تنافسية أو احتكارية؟ يكون التعرض للتشغيل أعلى إذا كانت تكاليف مدخلات الشركة أو أسعار المنتج حساسة لتقلبات العملة. إذا كانت كل من التكاليف والأسعار حساسة أو غير حساسة لتقلبات العملة ، فإن هذه التأثيرات تقابل بعضها البعض وتقلل من تعرضها للتشغيل. هل تستطيع الشركة ضبط أسواقها ومزيج المنتج ومصدر المدخلات استجابة لتقلبات العملة؟ قد تشير المرونة ، في هذه الحالة ، إلى انخفاض التعرض للتشغيل ، بينما تشير المرونة إلى زيادة التعرض للتشغيل.

إدارة التعرض التشغيل

يمكن التخفيف من مخاطر التشغيل أو التعرض الاقتصادي إما من خلال استراتيجيات التشغيل أو استراتيجيات تخفيف مخاطر العملة.

الاستراتيجيات التشغيلية

• تنويع مرافق الإنتاج والأسواق للمنتجات: من شأن التنويع تخفيف المخاطر الكامنة في وجود مرافق الإنتاج أو مبيعات تتركز في واحد أو اثنين من الأسواق. ومع ذلك ، فإن العيب هنا هو أن الشركة قد تضطر إلى التخلي عن وفورات الحجم. مرونة المصادر: وجود مصادر بديلة للمدخلات الرئيسية أمر منطقي ، في حالة تحركات سعر الصرف تجعل المدخلات باهظة الثمن من منطقة واحدة. تنويع التمويل: يتيح الوصول إلى أسواق رأس المال في العديد من الدول الكبرى للشركة المرونة اللازمة لزيادة رأس المال في السوق بأقل تكلفة للأموال.

استراتيجيات تخفيف مخاطر العملة

يتم سرد الاستراتيجيات الأكثر شيوعًا في هذا الصدد أدناه.

• مطابقة تدفقات العملة: هذا مفهوم بسيط يتطلب تدفقات وتدفقات العملات الأجنبية إلى الخارج لمطابقتها. على سبيل المثال ، إذا كانت هناك شركة أمريكية لديها تدفقات كبيرة باليورو وتتطلع إلى زيادة الديون ، فعليها التفكير في الاقتراض باليورو. اتفاقيات مشاركة مخاطر العملة: هذا ترتيب تعاقدي يتفق فيه الطرفان المشتركان في عقد بيع أو شراء على مشاركة المخاطر الناتجة عن تقلبات أسعار الصرف. وهو يتضمن شرط تعديل السعر ، بحيث يتم ضبط السعر الأساسي للمعاملة إذا كان السعر يتقلب خارج النطاق المحايد المحدد. القروض المتعاقبة: تُعرف أيضًا باسم "مقايضة الائتمان" ، في هذا الترتيب ، تقوم شركتان في بلدان مختلفة بالترتيب لاقتراض عملة كل منهما لفترة محددة ، وبعد ذلك يتم تسديد المبالغ المقترضة. نظرًا لأن كل شركة تقدم قرضًا بعملتها المحلية وتتلقى ضمانات مكافئة بعملة أجنبية ، يظهر القرض المتعاقب كأصل وخصم في ميزانياتها العمومية. مقايضات العملة: هذه إستراتيجية شائعة تشبه القروض المتعاقبة ولكنها لا تظهر في الميزانية العمومية. في مقايضة العملة ، تقترض شركتان في الأسواق والعملات حيث يمكن لكل منهما الحصول على أفضل الأسعار ، ثم تبادل العائدات.

الخط السفلي

يمكن أن يساعد الوعي بالأثر المحتمل للتعرض الاقتصادي أصحاب الأعمال على اتخاذ خطوات للتخفيف من هذا الخطر. في حين أن التعرض الاقتصادي يمثل مخاطرة غير واضحة للمستثمرين ، فإن تحديد الشركات والأسهم التي لديها أكبر مثل هذا التعرض يمكن أن يساعدهم في اتخاذ خيارات استثمار أفضل خلال أوقات التقلب الشديد في سعر الصرف.