نموذج خصم الأرباح

جدول المحتويات

ما هو نموذج خصم الأرباح؟
فهم DDM
القيمة الوقتية للمال
الأرباح المتوقعة
عامل التخفيض
صيغة DDM
DDM الاختلافات
أمثلة على DDM
أوجه القصور في DDM
باستخدام DDM للاستثمارات

ما هو نموذج خصم الأرباح؟

نموذج خصم الأرباح (DDM) هو طريقة كمية تستخدم للتنبؤ بسعر سهم الشركة بناءً على نظرية أن سعرها الحالي يستحق مجموع جميع مدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية عند خصمها إلى قيمتها الحالية. يحاول حساب القيمة العادلة للسهم بغض النظر عن ظروف السوق السائدة ويأخذ في الاعتبار عوامل دفع أرباح الأسهم وعوائد السوق المتوقعة. إذا كانت القيمة التي تم الحصول عليها من DDM أعلى من سعر التداول الحالي للأسهم ، فإن السهم يكون بأقل من قيمته ويتأهل للشراء ، والعكس صحيح.

فهم DDM

تنتج الشركة سلعًا أو تقدم خدمات لكسب الأرباح. يحدد التدفق النقدي المكتسب من مثل هذه الأنشطة التجارية أرباحها ، والتي تنعكس في أسعار أسهم الشركة. تقوم الشركات أيضًا بتسديد أرباح الأسهم لحملة الأسهم ، والتي تنشأ عادةً من الأرباح التجارية. يعتمد نموذج DDM على نظرية أن قيمة الشركة هي القيمة الحالية لمجموع جميع مدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية.

القيمة الوقتية للمال

تخيل أنك قدمت 100 دولار لصديقك كقرض بدون فوائد. بعد مرور بعض الوقت ، تذهب إليه لتحصيل أموالك المقترضة. يمنحك صديقك خيارين:

احصل على 100 دولار الآن - احصل على 100 دولار بعد عام

معظم الأفراد سوف يختارون الخيار الأول. أخذ المال الآن سيسمح لك بإيداعه في أحد البنوك. إذا دفع البنك فائدة اسمية ، على سبيل المثال 5 في المائة ، ثم بعد عام ، ستنمو أموالك إلى 105 دولارات. سيكون أفضل من الخيار الثاني حيث تحصل على 100 دولار من صديقك بعد عام. رياضيا،

$\begin{matrix} القيمة المستقبلية \\ = القيمة الحالية^{*} (1 + سعر الفائدة ٪) \end{matrix} \ start {align} & \ textbf {Future Value} \ & \ qquad \ mathbf {=} textbf {Present Value} mathbf {^ * (1 +} textbf {سعر الفائدة} mathbf {٪)} \ & \ hspace {2.65in} ( textit {لسنة واحدة}) end {محاذاة}$ القيمة المستقبلية = القيمة الحالية ∗ (1 + معدل الفائدة٪)

يوضح المثال أعلاه القيمة الزمنية للنقود ، والتي يمكن تلخيصها على أنها "تعتمد قيمة المال على الوقت". وإذا نظرنا إليها بطريقة أخرى ، إذا كنت تعرف القيمة المستقبلية للأصل أو المستحق ، فيمكنك حساب قيمتها الحالية بواسطة باستخدام نفس نموذج سعر الفائدة.

إعادة ترتيب المعادلة ،

$\begin{matrix} القيمة الحالية = \frac{القيمة المستقبلية}{(1 + سعر الفائدة ٪)} \end{matrix} \ start {align} & \ textbf {Present Value} = \ frac { textbf {Future Value}} { mathbf {(1+ \ textbf {سعر الفائدة} ٪)}} end {align}$ القيمة الحالية = (1 + معدل الفائدة ٪) القيمة المستقبلية

في جوهرها ، بالنظر إلى أي عاملين ، يمكن حساب العامل الثالث.

يستخدم نموذج خصم الأرباح هذا المبدأ. يأخذ القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية التي ستولدها الشركة في المستقبل وتحسب صافي القيمة الحالية (NPV) المستمدة من مفهوم القيمة الزمنية للنقود (TVM). بشكل أساسي ، تم تصميم DDM على أخذ إجمالي جميع الأرباح المستقبلية المتوقعة التي ستدفعها الشركة وحساب قيمتها الحالية باستخدام عامل سعر الفائدة الصافي (يُطلق عليه أيضًا سعر الخصم).

الأرباح المتوقعة

يمكن أن يكون تقدير الأرباح المستقبلية للشركة مهمة معقدة. قد يضع المحللون والمستثمرون افتراضات معينة ، أو يحاولون تحديد الاتجاهات بناءً على سجل مدفوعات الأرباح السابقة لتقدير الأرباح المستقبلية.

يمكن للمرء أن يفترض أن الشركة لديها معدل نمو ثابت من الأرباح حتى الأبد ، مما يشير إلى دفق مستمر من التدفقات النقدية المتماثلة لفترة غير محدودة من الوقت مع عدم وجود تاريخ انتهاء. على سبيل المثال ، إذا دفعت شركة توزيعات أرباح قدرها 1 دولار للسهم الواحد هذا العام وكان من المتوقع أن تحافظ على معدل نمو بنسبة 5 في المائة لدفع الأرباح ، فمن المتوقع أن تكون أرباح العام المقبل 1.05 دولار.

بدلاً من ذلك ، إذا حدد أحد الاتجاهات اتجاهًا معينًا - مثل شركة تسدد توزيعات أرباح قدرها 2.00 دولار و 2.50 دولار و 3.00 دولارات و 3.50 دولار على مدار الأعوام الأربعة الماضية - فيمكن افتراض وجود دفعة هذا العام بمبلغ 4.00 دولارات. ويمثل هذا الربح المتوقع رياضيا (D).

عامل التخفيض

يتحمل المساهمون الذين يستثمرون أموالهم في الأسهم مخاطر لأن قيمة الأسهم المشتراة قد تنخفض. ضد هذا الخطر ، فإنهم يتوقعون عودة / تعويض. على غرار المالك الذي يستأجر ممتلكاته للإيجار ، يعمل المستثمرون في البورصة كمقرضين نقديين للشركة ويتوقعون معدل عائد معين. تمثل تكلفة رأسمال الشركة التعويض الذي يطلبه السوق والمستثمرون مقابل امتلاك الأصل وتحمل مخاطر الملكية. ويمثل معدل العائد هذا (ص) ويمكن تقديره باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) أو نموذج نمو الأرباح. ومع ذلك ، لا يمكن تحقيق معدل العائد هذا إلا عندما يبيع المستثمر أسهمه. يمكن أن يختلف معدل العائد المطلوب وفقًا لتقدير المستثمر.

الشركات التي تدفع أرباح الأسهم تفعل ذلك بمعدل سنوي معين ، والذي يمثله (ز). يمثل معدل العائد مطروحًا منه معدل نمو الأرباح الموزعة (r - g) عامل الخصم الفعلي لتوزيعات الشركة. يتم دفع الأرباح ويتم تحقيقها من قبل المساهمين. يمكن تقدير معدل نمو الأرباح عن طريق ضرب العائد على حقوق الملكية (ROE) بنسبة الاستبقاء (الأخير هو عكس نسبة توزيع الأرباح). نظرًا لأن توزيعات الأرباح مستمدة من الأرباح الناتجة عن الشركة ، من الناحية المثالية لا يمكن أن تتجاوز الأرباح. يجب أن يكون معدل العائد على السهم الإجمالي أعلى من معدل نمو الأرباح الموزعة للسنوات المقبلة ، وإلا ، فقد لا يستمر النموذج ويؤدي إلى نتائج مع أسعار الأسهم السلبية التي لا يمكن تحقيقها في الواقع.

صيغة DDM

بناءً على توزيعات الأرباح المتوقعة للسهم الواحد وعامل الخصم الصافي ، يتم تمثيل معادلة تقييم الأسهم باستخدام نموذج خصم الأرباح ،

$\begin{matrix} قيمة الأسهم = \frac{الأمامية}{(CCE - DGR)} \\ أين: \\ E د P س = توزيعات الارباح المتوقعة للسهم \\ C C E = تكلفة رأس المال \end{matrix} \ start {align} & \ textit { textbf {Value of Stock}} = \ frac { textit { textbf {EDPS}}} { textbf {( textit {CCE}} - \ textbf { textit {DGR })}} \ & \ textbf {where:} \ & EDPS = \ text {العائد المتوقع للسهم} \ & CCE = \ text {تكلفة رأس المال}} & DGR = \ text {dividend growth growth} end {} الانحياز$ قيمة الأسهم = (CCE − DGR) EDPS حيث: EDPS = توزيعات الأرباح المتوقعة للسهم CCE = تكلفة رأس المال

نظرًا لأن المتغيرات المستخدمة في المعادلة تشمل توزيعات الأرباح للسهم الواحد ، ومعدل الخصم الصافي (يمثله معدل العائد المطلوب أو تكلفة الأسهم والمعدل المتوقع لنمو الأرباح الموزعة) ، فإنه يأتي مع بعض الافتراضات.

نظرًا لأن توزيعات الأرباح ومعدل نموها يمثلان مدخلات رئيسية في المعادلة ، يُعتقد أن DDM لا ينطبق إلا على الشركات التي تدفع توزيعات أرباح منتظمة. ومع ذلك ، لا يزال من الممكن تطبيقه على الأسهم التي لا تدفع أرباحًا عن طريق وضع افتراضات حول الأرباح الموزعة التي كانت ستدفعها بخلاف ذلك.

DDM الاختلافات

يحتوي DDM على العديد من الاختلافات التي تختلف في التعقيد. على الرغم من عدم دقة معظم الشركات ، إلا أن أبسط تكرار لنموذج خصم الأرباح يفترض نموًا صفريًا في الأرباح الموزعة ، وفي هذه الحالة تكون قيمة السهم هي قيمة الأرباح الموزعة على معدل العائد المتوقع.

يُعرف الحساب الأكثر شيوعًا ومباشرًا لنموذج DDM بنموذج Gordon للنمو (GGM) ، الذي يفترض معدل نمو أرباح مستقر وقد تم تسميته في الستينيات من القرن الماضي باسم الخبير الاقتصادي الأمريكي مايرون جوردون. يفترض هذا النموذج نموًا مستقرًا في الأرباح بعد عام. للعثور على سعر السهم الذي يدفع توزيعات الأرباح ، يأخذ GGM في الاعتبار ثلاثة متغيرات:

$\begin{matrix} د = القيمة التقديرية لتوزيع الأرباح للعام المقبل \\ ص = تكلفة الشركة من رأس المال \end{matrix} \ start {align} & D = \ text {القيمة المقدرة لتوزيعات الأرباح للعام المقبل} \ & r = \ text {تكلفة الشركة لرأس المال} \ & g = \ text {معدل النمو الثابت لتوزيعات الأرباح ، إلى الأبد} إنهاء {} الانحياز$ D = القيمة التقديرية لتوزيع أرباح العام المقبل = تكلفة الشركة في رأس المال

باستخدام هذه المتغيرات ، معادلة GGM هي:

$سعر السهم = \frac{د}{ص - ز} \ text {Price per Share} = \ frac {D} {rg}$ سعر السهم = r − gD

يوجد متغير ثالث كنموذج نمو أرباح خارق ، والذي يأخذ في الاعتبار فترة من النمو المرتفع تليها فترة نمو أقل ثابتة. خلال فترة النمو العالية ، يمكن للمرء أن يأخذ كل مبلغ من الأرباح ويخصمها مرة أخرى إلى الفترة الحالية. بالنسبة لفترة النمو الثابت ، تتبع الحسابات نموذج GGM. يتم تلخيص كل هذه العوامل المحسوبة للوصول إلى سعر السهم.

أمثلة على DDM

افترض أن الشركة X دفعت 1.80 دولار أمريكي للسهم الواحد هذا العام. تتوقع الشركة أن تنمو أرباح الأسهم إلى الأبد بمعدل 5 في المائة سنويًا ، وتكلفة رأس مال الشركة بنسبة 7٪. إن توزيعات الأرباح التي تبلغ 1.80 دولارًا هي توزيعات الأرباح لهذا العام ، ويجب تعديلها حسب معدل النمو للعثور على D ₁ ، وهي توزيعات الأرباح المقدرة للعام المقبل. هذه العملية الحسابية هي: D ₁ = D ₀ x (1 + g) = $ 1.80 x (1 + 5٪) = 1.89 دولار. بعد ذلك ، باستخدام GGM ، تم العثور على سعر سهم الشركة X للسهم D (1) / (ص - ز) = 1.89 دولار / (7 ٪ - 5 ٪) = 94.50 دولار.

تشير نظرة إلى تاريخ سداد الأرباح من متاجر التجزئة الأمريكية الرائدة Walmart Inc. (WMT) إلى أنها دفعت توزيعات أرباح سنوية بلغت قيمتها 1.92 دولارًا و 1.96 دولارًا و 2.00 دولارًا و 2.04 دولارًا و 2.08 دولارًا ، بين يناير 2014 ويناير 2018 بترتيب زمني. يمكن للمرء أن يرى نمطًا من الزيادة المستمرة التي تبلغ 4 سنتات في توزيع أرباح Walmart كل عام ، وهو ما يعادل متوسط نمو يبلغ حوالي 2 بالمائة. افترض أن المستثمر لديه معدل عائد مطلوب قدره 5٪. باستخدام توزيعات أرباح تقدر بمبلغ 2.12 دولار في بداية عام 2019 ، سيستخدم المستثمر نموذج خصم توزيعات الأرباح لحساب قيمة لكل سهم بقيمة 2.12 دولار / (.05 -.02) = 70.67 دولار.

أوجه القصور في DDM

بينما تستخدم طريقة GGM الخاصة بـ DDM على نطاق واسع ، إلا أن لها عيبين معروفين. يفترض النموذج معدل نمو أرباح ثابت دائمًا. هذا الافتراض آمن بشكل عام للشركات الناضجة للغاية التي لها تاريخ ثابت في مدفوعات توزيعات الأرباح العادية. ومع ذلك ، قد لا يكون DDM هو أفضل نموذج لتقييم الشركات الجديدة التي تتقلب معدلات نمو الأرباح أو لا توجد أرباح على الإطلاق. لا يزال بإمكاننا استخدام DDM في مثل هذه الشركات ، ولكن مع افتراضات أكثر وأكثر ، تقل الدقة.

المشكلة الثانية مع DDM هي أن الإخراج حساس للغاية للمدخلات. على سبيل المثال ، في مثال الشركة X أعلاه ، إذا تم تخفيض معدل نمو الأرباح بنسبة 10 في المائة إلى 4.5 في المائة ، يكون سعر السهم الناتج 75.24 دولارًا ، أي أكثر من 20 في المائة انخفاضًا عن السعر السابق المحسوب البالغ 94.50 دولارًا.

يفشل النموذج أيضًا عندما يكون لدى الشركات معدل عائد أقل (r) مقارنة بمعدل نمو الأرباح (g). قد يحدث هذا عندما تواصل الشركة دفع أرباح الأسهم حتى لو كانت تتكبد خسارة أو أرباح أقل نسبيًا.

باستخدام DDM للاستثمارات

جميع المتغيرات DDM ، وخاصة GGM ، تسمح بتقييم حصة حصرية من ظروف السوق الحالية. كما أنه يساعد في إجراء مقارنات مباشرة بين الشركات ، حتى لو كانت تنتمي إلى قطاعات صناعية مختلفة.

يمكن للمستثمرين الذين يؤمنون بالمبدأ الأساسي المتمثل في أن القيمة الجوهرية للسهم في الوقت الحالي هي تمثيل لقيمة مخفضة لمدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية من استخدامها لتحديد الأسهم ذات ذروة الشراء أو ذروة البيع. إذا كانت القيمة المحسوبة أعلى من سعر السوق الحالي للسهم ، فهذا يشير إلى وجود فرصة شراء حيث يتداول السهم دون قيمته العادلة وفقًا لـ DDM.

ومع ذلك ، ينبغي للمرء أن يلاحظ أن DDM هي أداة كمية أخرى متوفرة في الكون الكبير من أدوات تقييم الأسهم. مثل أي طريقة تقييم أخرى تستخدم لتحديد القيمة الجوهرية للسهم ، يمكن للمرء استخدام DDM بالإضافة إلى العديد من طرق تقييم الأسهم الأخرى التي تتبع عادة. نظرًا لأنه يتطلب الكثير من الافتراضات والتنبؤات ، فقد لا يكون هذا هو أفضل طريقة لتأسيس قرارات الاستثمار.

جدول المحتويات:

نموذج خصم الأرباح - تعريف ddm

ما هو نموذج خصم الأرباح؟