ما هو التدفق النقدي المخصوم؟
التدفقات النقدية المخصومة (DCF) هي طريقة تقييم تستخدم لتقدير قيمة الاستثمار بناءً على التدفقات النقدية المستقبلية. يحاول تحليل DCF اكتشاف قيمة الشركة اليوم ، استنادًا إلى توقعات حول مقدار الأموال التي ستدرها في المستقبل.
يجد تحليل DCF القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل الخصم. ثم يتم استخدام تقدير القيمة الحالية لتقييم الاستثمار المحتمل. إذا كانت القيمة المحسوبة من خلال DCF أعلى من التكلفة الحالية للاستثمار ، فيجب مراعاة هذه الفرصة.
يتم احتساب DCF على النحو التالي:
- CF = التدفق النقدي = معدل الخصم (WACC) يُعرف DCF أيضًا باسم نموذج التدفقات النقدية المخصومة
التدفق النقدي المخصوم (DCF)
كيف يعمل التدفق النقدي المخصوم (DCF)
الغرض من تحليل DCF هو تقدير الأموال التي سيحصل عليها المستثمر من الاستثمار ، مع تعديلها حسب القيمة الزمنية للنقود. تفترض القيمة الزمنية للنقود أن الدولار اليوم يساوي أكثر من دولار غدًا.
على سبيل المثال ، بافتراض فائدة سنوية بنسبة 5٪ ، فإن 1.00 دولار في حساب التوفير سيكون بقيمة 1.05 دولار في السنة. وبالمثل ، إذا تأخرت دفع دولار واحد لمدة عام ، فإن قيمته الحالية هي 0.95 دولار لأنه لا يمكن وضعه في حساب التوفير الخاص بك.
بالنسبة للمستثمرين ، يمكن أن يكون تحليل DCF أداة مفيدة تعمل كوسيلة لتأكيد أسعار القيمة العادلة التي ينشرها المحللون. يتطلب منك التفكير في العديد من العوامل التي تؤثر على الشركة ، بما في ذلك نمو المبيعات في المستقبل وهوامش الربح. يجب عليك أيضًا التفكير في سعر الخصم ، الذي يتأثر بسعر الفائدة الخالي من المخاطر وتكلفة رأس مال الشركة والمخاطر المحتملة على أسعار أسهمها. كل هذا يساعدك على اكتساب نظرة ثاقبة للعوامل التي تدفع سعر السهم ، لذلك ستتمكن من وضع سعر أكثر دقة لسهم الشركة.
يتمثل التحدي الذي يواجه نموذج DCF في اختيار التدفقات النقدية التي سيتم خصمها عندما يكون الاستثمار كبيرًا أو معقدًا أو لا يمكن للمستثمر الوصول إلى التدفقات النقدية المستقبلية. يعتمد تقييم شركة خاصة إلى حد كبير على التدفقات النقدية التي ستكون متاحة للمالكين الجدد. إن تحليل DCF استنادًا إلى الأرباح الموزعة على مساهمي الأقلية (والتي تتوفر للمستثمر) للأسهم المتداولة علنًا سيشير دائمًا إلى أن قيمة الأسهم سيئة.
ومع ذلك ، يمكن أن يكون DCF مفيدًا جدًا لتقييم الاستثمارات الفردية أو المشروعات التي يمكن للمستثمر أو الشركة التحكم فيها والتنبؤ بها بقدر معقول من الثقة.
يتطلب تحليل DCF أيضًا معدل خصم يراعي القيمة الزمنية للنقود (معدل خالٍ من المخاطر) بالإضافة إلى عائد على المخاطرة التي يتعرضون لها. اعتمادًا على الغرض من الاستثمار ، هناك طرق مختلفة للعثور على سعر الخصم الصحيح.
الاستثمارات البديلة
يمكن للمستثمر تعيين معدل خصم DCF الخاص به مساويًا للعائد الذي يتوقعه من استثمار بديل ذي مخاطر مماثلة. على سبيل المثال ، يمكن أن تستثمر عاليه 500،000 دولار في منزل جديد تتوقع أن تتمكن من بيعه خلال 10 سنوات مقابل 750،000 دولار. وبدلاً من ذلك ، يمكنها استثمار مبلغ 500000 دولار لها في صندوق استثمار عقاري (REIT) من المتوقع أن يعود بنسبة 10 ٪ سنويًا على مدار الأعوام العشرة القادمة.
لتبسيط المثال ، سنفترض أن عاليه لا يحسب تكاليف استبدال الإيجار أو الآثار الضريبية بين الاستثمارين. كل ما تحتاجه لتحليلها في DCF هو معدل الخصم (10٪) والتدفق النقدي المستقبلي (750،000 دولار) من البيع المستقبلي لمنزلها. يحتوي تحليل DCF هذا على تدفق نقدي واحد فقط ، لذا ستكون عملية الحساب سهلة.
في هذا المثال ، لا ينبغي أن تستثمر عاليه في المنزل لأن تحليلها لـ DCF يوضح أن التدفقات النقدية المستقبلية لها تبلغ 289157.47 دولارًا فقط اليوم. بمجرد تضمين الآثار الضريبية والإيجار وعوامل أخرى ، قد تجد عاليا أن صندوق التعاون الإقليمي أقرب قليلاً إلى القيمة الحالية للمنزل. على الرغم من المبالغة في هذا المثال ، إلا أنه ينبغي أن يساعد في توضيح بعض مشكلات DCF ، بما في ذلك إيجاد معدلات خصم مناسبة ووضع توقعات مستقبلية موثوقة.
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC)
إذا كانت إحدى الشركات تقوم بتقييم مشروع محتمل ، فقد تستخدم متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) كمعدل خصم للتدفقات النقدية المستقبلية المقدرة. WACC هو متوسط التكلفة التي تدفعها الشركة لرأس المال من الاقتراض أو بيع الأسهم.
تخيل شركة يمكن أن تستثمر 50 مليون دولار في المعدات لمشروع يتوقع أن يحقق 15 مليون دولار في السنة لمدة 4 سنوات. في نهاية المشروع ، يمكن بيع المعدات التي تم استخدامها مقابل 12 مليون دولار. إذا كان WACC للشركة 12 ٪ ، يمكن إكمال تحليل DCF.
في هذه الحالة ، يتعين على الشركة الاستثمار في المشروع لأن تحليل DCF ينتج عنه قيمة أكبر من الاستثمار الأولي البالغ 50 مليون دولار.
حدود نموذج التدفق النقدي المخصوم
نموذج DCF قوي ، ولكن هناك قيود عند تطبيقه على نطاق واسع جدًا أو مع افتراضات سيئة. على سبيل المثال ، يتغير السعر الخالي من المخاطر بمرور الوقت وقد يتغير على مدار المشروع. يمكن أن يؤدي تغيير تكلفة رأس المال أو قيم الإنقاذ المتوقعة في نهاية المشروع إلى إبطال التحليل بمجرد بدء المشروع أو الاستثمار بالفعل.
إن تطبيق نماذج DCF على المشاريع المعقدة أو الاستثمارات التي لا يستطيع المستثمر السيطرة عليها أمر صعب أو شبه مستحيل. على سبيل المثال ، تخيل مستثمرًا يرغب في شراء أسهم في شركة Apple Inc. (AAPL) في أواخر عام 2018 وقرر استخدام DCF لتحديد ما إذا كان سعر السهم الحالي هو قيمة عادلة.
يجب على هذا المستثمر وضع عدة افتراضات لإكمال هذا التحليل. إذا كانت تستخدم التدفق النقدي المجاني (FCF) للنموذج ، فهل تضيف معدل نمو متوقع؟ ما هو معدل الخصم الصحيح؟ هل هناك بدائل متاحة أم أنها تعتمد فقط على علاوة مخاطر السوق المقدرة؟ كم من الوقت ستحتفظ بسهم AAPL وما هي قيمته في نهاية تلك الفترة؟ لسوء الحظ ، هناك نقص في الإجابات المتسقة على هذه الأسئلة ، ولأنها لا تستطيع الوصول إلى التدفق النقدي لـ AAPL كمساهم أقلية ، فإن النموذج غير مفيد.
ملخص نموذج التدفق النقدي (DCF)
يمكن للمستثمرين استخدام مفهوم القيمة الحالية للنقود لتحديد ما إذا كانت التدفقات النقدية المستقبلية للاستثمار أو المشروع تساوي أو تزيد عن قيمة الاستثمار الأولي. من أجل إجراء تحليل DCF ، يجب على المستثمر إجراء تقديرات حول التدفقات النقدية المستقبلية والقيمة النهائية للاستثمار أو المعدات أو الأصول الأخرى.
يجب على المستثمر أيضًا تحديد معدل خصم مناسب لنموذج DCF ، والذي يختلف وفقًا للمشروع أو الاستثمار قيد الدراسة. إذا لم يتمكن المستثمر من الوصول إلى التدفقات النقدية المستقبلية ، أو كان المشروع معقدًا للغاية ، فلن يكون لدى DCF قيمة كبيرة وينبغي استخدام نماذج بديلة.
