من المتوقع على نطاق واسع أن يقرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس (bp) خلال اجتماعه يوم الأربعاء الموافق 31 يوليو 2019. يعتقد بنك جولدمان ساكس أن الأسهم تقترب من "القيمة العادلة" بالنظر إلى مستوى الفائدة الحالي أسعار الفائدة ، لكنها تشير إلى أن خفض سعر الفائدة يمكن أن يعزز السوق بخمس طرق ، بالنظر إلى آثاره الإيجابية المحتملة على مضاعفات التقييم ، وإعادة شراء الأسهم ، والبحث والتطوير ، وعمليات الاندماج والشراء ، والنفقات الرأسمالية (النفقات الرأسمالية).
"من وجهة نظر المستثمر ، فإن أسعار الفائدة المنخفضة تزيد من قيمة الأسهم ، وكلها متساوية. أكثر من 95٪ من ارتفاع مؤشر S&P 500 YTD كان مدفوعًا بالتوسع في مضاعفات P / E مع انخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات وتراجع توسعت مضاعفات P / E من 14x إلى 17x ، "يكتب غولدمان في الإصدار الحالي من تقريره الأمريكي الأسبوعي Kickstart. ويضيفون "من منظور الشركات ، تزيد أسعار الفائدة المنخفضة من قدرة الشركات على الاستثمار من أجل النمو والعائد النقدي للمساهمين".
أهمية للمستثمرين
"اليوم ، يشير نموذجنا الكلي إلى أن S&P 500 يتداول بالقرب من القيمة العادلة عند النظر في انخفاض مستوى أسعار الفائدة" ، يكتب جولدمان. ومع ذلك ، فهم لا يتوقعون بالتحديد مدى تأثير خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على أسعار الأسهم ، إن وجدت.
ينظر بنك جولدمان إلى النفقات الرأسمالية والبحث والتطوير والنقد والاندماج والشراء مجتمعين على أنها "استثمار من أجل النمو". بالنظر إلى التاريخ من عام 1995 وما بعده ، وجدوا أن تخفيضات سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي كانت تميل إلى تحفيز مثل هذا الاستثمار على المدى القصير ، حيث أنها تقلل من تكاليف التمويل ومعدلات العوائق ، وهذا الأخير هو الحد الأدنى للعائد الذي يجب أن يولده أي استثمار حتى يمكن اعتباره مربحًا.
"وراء الأرباع الثلاثة الأولى ، تم تحديد مسار الإنفاق من خلال صحة الاقتصاد الأمريكي… يرى اقتصاديونا احتمالًا ضعيفًا للركود على المدى القريب ، وهو ما يدعم وجهة نظرنا بأن الاستثمار سيستمر في النمو. نحن نقدر S&P 500 من النفقات الرأسمالية (+ 8 ٪) ، والبحث والتطوير (+ 9 ٪) ، والاستحواذات النقدية (+ 13 ٪) ستنمو جميعها خلال عام 2019."
فيما يتعلق بإعادة شراء الأسهم ، والتي تسمى أيضًا عمليات إعادة شراء الأسهم ، تحسب Goldman أن نفقات YTD حتى منتصف يوليو ارتفعت بنسبة 26٪ على أساس سنوي (YOY). يتوقعون أن يزيد الإنفاق على عمليات إعادة الشراء بنسبة 13٪ للعام بأكمله 2019 مقابل 2018 ، ليصل إلى رقم قياسي سنوي جديد بلغ 940 مليار دولار.
"ومع ذلك ، لأول مرة في فترة ما بعد الأزمة ، تعيد الشركات مبالغ نقدية إلى المساهمين أكثر مما تولد في التدفق النقدي الحر (FCF) ،" يحذر جولدمان. لتمويل عمليات إعادة الشراء وأرباح الأسهم والاستثمار ، خفضت شركات S&P 500 غير المالية أرصدةها النقدية خلال الأشهر الـ 12 الماضية بمقدار 272 مليار دولار ، أو 15 ٪ ، وهو أكبر انخفاض في النسبة المئوية منذ عام 1980 على الأقل.
وفي الوقت نفسه ، ارتفعت الرافعة المالية للشركات إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق في عام 2019. والنتيجة النهائية هي أن النفقات المستقبلية على الاستثمار وعلى عوائد النقد للمساهمين من المرجح أن تواجه قيودًا.
أتطلع قدما
يكتب جولدمان: "في المستقبل ، ينبغي أن تستفيد الأسهم ذات الميزانيات العمومية الضعيفة من تسارع متواضع في وتيرة النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة. تداول الميزانيات العمومية الضعيفة بخصم كبير يعتمد على الأرباح والخسائر إلى الأسهم ذات الميزانيات العمومية القوية (15x مقابل. 25x) ومن المتوقع أن يولد نموًا مكافئًا في ربحية السهم خلال عام 2019 (+ 7٪). ومع ذلك ، فإن وجهة نظر الاقتصاديين لدينا أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيكون أقل تشاؤمًا مما تنطوي عليه أسعار السوق يمثل خطرًا على استمرار الأداء الضعيف للميزانية العمومية ".
